中金:维持首钢资源跑赢行业评级 目标价升8.3%至3.25港元
中金发布研究报告称,维持首钢资源(00639)“跑赢行业”评级,由于焦煤售价假设变动,上调2021/22年盈利预测22%/14%至24.6/19.5亿港元,引入2023年盈利预测19.2亿港元,当前股价对应2022/23年6.1/6.2xP/E,目标价升8.3%至3.25港元,对应2022/23年8.4/8.6xP/E,隐含37%的上行空间。
中金主要观点如下:
预告2021年归母净利同比至少增长122%
公司公布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润不低于24亿港元,同比增幅超过122%,超出该行预期,主要原因是公司煤炭产品售价大幅提升,此外成本控制良好、人民币兑港元汇率上调也是公司盈利同比增加的贡献因素。半年度看,根据全年盈利预告,该行预计2H21公司归母净利润不低于17亿港元,同比增幅超过225%,环比增幅超过156%。
1)2021年公司产品售价大幅上行。2021年公司主要产品焦煤精煤平均标杆市场价同比大幅提升约78%,2H21价格同比大幅提升134%。2021年柳林4号焦煤平均车板价格为2395元/吨,同比提升74%,2H21均价为3081元/吨,同比提升128%,环比提升84%。2021年柳林9号焦煤平均车板价格为1975元/吨,同比提升80%,2H21均价为2595元/吨,同比提升140%,环比提升96%。
2)公司严控成本费用。2021年上半年公司吨原焦煤生产成本为325元,根据中期业绩说明会披露,公司计划将全年吨煤成本控制在320元以内。
3)2021年人民币相对港元升值,公司以港元计价的利润增加。公司煤炭业务销售主要以人民币计价,2021年人民币兑港元平均汇率同比上调约6.7%。
2022年:持续关注进口对供给的干扰以及下游行业运行情况。截至1月25日,柳林4号焦煤/9号焦煤车板价较去年末(12-31)反弹16.3%/17%,主要是下游钢焦厂补库需求驱动。
供给方面,在2021年的煤炭增产保供中,部分焦煤产能也得到了核增,该行认为这将利于缓解焦煤的供给紧张情形,但进口不畅仍然对供给形成干扰。去年12月我国焦煤进口环比下降3.3%至748.8万吨,主要是疫情导致通关不畅,蒙古焦煤进口环比下滑39.1%。虽然澳洲煤炭进口限制逐步放宽,但考虑到疫情对蒙古焦煤通关的影响,该行仍需关注进口对焦煤供给的干扰。
需求方面,该行需持续关注基建对下游需求的拉动力度。在“稳增长”的背景下,基建有望逐渐发力,该行认为钢铁行业仍有望稳健运行,焦煤需求或将保持平稳。
风险提示:供给超预期增加;焦煤价格下跌超预期等。
责任编辑:李双双
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