国信策略：资源品景气全面回升 中游行业持续向好

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原标题 中观行业景气度比较：资源品景气全面回升，中游行业持续向好（国信策略）

来源 追寻价值之路

文 燕翔、许茹纯、朱成成

核心结论

各行业基本面情况综述

整体来看，下游终端消费行业延续复苏趋势，中游持续向好，上游资源品价格继续回升。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格继续回升，钢铁、有色、原油价格继续上涨，动力煤显著回升，水泥价格企稳、玻璃价格持续反弹，基础化工全线上涨，肉类价格止跌，国际粮价全线上涨。（2）中游行业持续向好，半导体行业景气仍然向好，汽车销售持续改善，交运全线复苏，快递维持高景气，机械重卡持续高增长。（3）下游行业延续复苏趋势，整体消费持续改善，地产销售大幅回升，食品饮料景气依旧，纺织服装行业复苏进程虽较为缓慢，但行业向好趋势不变。

细分行业数据跟踪比较

具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注：

一是中游行业景气度持续提升，汽车和交通运输行业数据持续回暖。疫情之后的购车需求叠加政策推动带来汽车行业销售回暖，5月汽车行业销量整体持续改善，其中乘用车同比增速由负转正，新能源车销量同比跌幅持续收窄，商用车持续增长。快递行业景气度持续提升，5月快递行业景气度持续提升，快递业务收入同比增速为24.9%。挖掘机及重卡销量同比增速双双维持高增长。

二是下游终端消费需求复苏延续，表现较为突出的房地产销售同比增速由负转正，进一步拉动上中下游行业复苏进程加速。5月份，商品房销售面积同比增速继续回升，5月同比增长9.7%，较4月份-2.1%的增速大幅改善了11.8个百分点，主要是疫情后购房需求和推盘需求同步释放带来的销售修复。但由于上半年由政策产生的供给驱动力量逐渐减弱，下半年地产销售端仍然存在着较大压力。

三是上游资源品价格继续回升。国内经济活动逐渐恢复正常，资源品需求正常化，带动多数资源品价格继续回升，钢铁走势分化，螺纹钢持续上涨，铁矿石价格稳步回升，有色产品价格继续上涨，煤炭库存持续下降，水泥价格企稳、玻璃价格持续反弹，受全球经济缓慢复苏，经济活动逐渐正常化的影响，原油价格持续回升。基础化工全线上涨，肉类价格止跌，鸡肉价格与上期持平，猪肉价格环比小幅上升，国际粮价全线上涨。

行业板块市场表现回顾

板块综述

截至2020年6月24日，6月A股市场企稳回升，上证综指涨4.5%，Wind全A涨7.4%。从申万一级行业目前的PB和ROE水平对比来看，一级行业中采掘、房地产、公用事业、建筑装饰及银行五个行业的PB维持在2%以下的分位数。

行业跟踪

截至2020年6月24日，6月申万一级行业几乎全部上涨，其中电子、传媒和医药生物行业涨幅较大，建材、建筑和银行收跌，其余全部上涨。二级行业中电子制造、互联网传媒和旅游综合涨幅居前，种植业、其他休闲服务和公交行业跌幅较大。

下游行业：社消增速持续改善，地产销售快速回升

家用电器：空调销量快速回暖

5月家电零售同比持续复苏，空调销量快速回暖，5月销量与去年同期基本持平。家电音像累计零售额5月同比增速为-18.4%，较上月的-24.5%持续回升，去年同期增速为6.4%。5月空调销售同比增速回升至-0.8%，较上月增速回升了18.1个百分点，去年同期增速为-6.2%。

商贸零售：社消增速持续改善

社消零售总额同比增速持续回升，网上商品零售额同比持续提升。社会消费品零售总额5月同比增速-2.8%，较上月继续回升4.7个百分点，但较去年同期仍下降了11.4个百分点。网上商品零售额同比增速23%，较上月上升6个百分点，5月商品网上销售占社零总额比重小幅下降0.6个百分点，至25.0%。

食品饮料：奶粉价格持续上涨

白酒价格上涨速率放缓，啤酒产量延续上月涨势，葡萄酒产量同比下滑，生鲜乳价格止住跌势，奶粉价格持续上涨。2020年5月，52度高档白酒价格上涨速率放缓，价格维持高位。乳制品方面，产品端价格加速上升。生鲜乳月均价格止住跌势，价格维持在3.57元/公斤，与上月持平，产品端奶粉价格加速上升至206.39元/公斤，乳制品产品端价格持续创新高。

纺织服装：棉价止跌

国内棉花价格止跌回升，国内外棉价差维持极低水平，棉花进口数量大幅下滑；从销售端看，随着疫情逐渐得到控制，经济加速复苏，当前服装行业逐步恢复，但复苏进程缓慢。从成本端看，5月份棉花价格止跌回升，月环比增速为2.2%。国内棉价止跌回升，5月份国内棉价与进口棉价价差仍维持在极低水平，棉花进口数量大幅下滑。消费端看，服装鞋帽针织品零售额累计同比增速持续回升，但仍维持在极低水平，5月增速为-23.5%，较4月的-29.0%回升了5.5个百分点。

房地产：销售增速持续回暖

商品房销售面积同比增速持续回升，开发投资增速小幅提升。2020年5月商品房销售面积同比增速继续回升，5月同比增长9.7%，较4月份-2.1%的增速大幅改善了11.8个百分点；房地产开发投资增速5月份小幅提升，同比增速8.1%，较上期上升1.1个百分点。

消费电子：智能手机出货量同比大幅下滑

微型电子计算机产量及智能手机出货量同比增速双降，其中智能手机出货量同比大幅下滑。微型电子计算机产量2020年5月同比增速下滑至22.30%，但仍高于去年同期2.80%的增速，整体增速仍维持较高水平；智能手机出货量2020年5月同比增速-10.40%，较上月大幅下降27.6个百分点。

中游行业：交运行业景气回暖，机械重卡维持高增长

电子：销售增长速度小幅放缓

全球及亚太销售额增速持续增长，但同比增速有所放缓。2020年4月半导体行业继续回升，但较上月增速小幅回调，全球半导体销售额2020年4月同比增速7.2%，亚太区半导体销售额同比增速5.3%，行业景气仍然向好。

汽车：景气度持续回暖

5月汽车行业销量整体持续改善，其中乘用车同比增速由负转正，新能源车销量同比跌幅持续收窄，商用车持续增长。5月乘用车销量同比增速7.2%，较上月上升9.7个百分点；5月商用车销量同比增速48.0%，较4月持续回升16.4个百分点。新能源汽车销量5月份同比增速由上月的-25.6%回升至-21.5%，跌幅有所收窄。5月全钢胎开工率维持在62.0%，较上月下降0.5个百分点；半钢胎开工率下降至53.2%，上月为58.7%。

交通运输：快递业务景气度持续提升

2020年6月BDI指数大幅增长，SCFI指数月末大幅增长，2020年5月铁路、公路及民航客货运情况均有复苏；快递业收入增速与业务量增速仍在持续上升。截至2020年6月19日，波罗的海指数（BDI）报1555点，较5月末上涨了1051点。6月平均BDI指数为884，环比5月上升了80.7%。截至6月19日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报988，较上月末回升了69点，5月平均SCFI指数865，基本较上月持平。5月，公路、铁路及民航客货运增速均有不同程度的提升。5月快递行业景气度持续提升，快递业务收入同比增速为24.9%，较上月上升3.2个百分点，快递业务量同比增速41.1%，较上月上升9个百分点。

机械重卡：销量维持高增长

挖掘机及重卡销量同比增速均继续上升。挖掘机5月销量同比增速继续上升，由上月的59.9%上升至68.0%。5月重卡销量同比增速持续上升，由上月的61.0%升至65.6%。

上游行业：有色价格全线上涨，原油持续反弹

钢铁：库存延续下降趋势

从价格走势来看，6月螺纹钢及铁矿石价格均持续回升，螺纹钢价格持续上涨，铁矿石价格稳步回升，钢铁行业库存环比下降，同比增速也小幅下滑。截至6月22日，螺纹钢期货结算价为3719元，较5月末上升215元，6月平均结算价3614元，环比上升3.0%，铁矿石期货结算价796元，较上月末上涨了20元，月均价格800元，环比回升9.9%。从库存上看，主要钢材库存及螺纹钢库存环比延续下降趋势，同比增速也有所下滑。

煤炭：动力煤价格大幅上涨

6月动力煤焦煤价格同步回升，库存同比增速降幅持续扩大。截至6月22日，动力煤期货结算价558.4元，较上月末环比回升13.4%，月均结算价532.5元，较上月有所增长，焦煤期货结算价1256.0元，较上月末环比上升6.0%，月均结算价月环比增速-0.8%。6月秦皇岛港煤炭库存同比增速为-40%，较上月继续大幅下降；炼焦煤6月平均库存515万吨，环比上月小幅上升，月平均库存同比增速为3.6%。

有色：价格持续攀升

2020年6月有色金属价格全线上涨，铜、铝价继续延续前一个月的上涨趋势，铅价持续上涨，锌价上涨，稀土价格6月持续上涨。截至2020年6月22日，根据上海期货交易所结算价格，本月阴极铜期货结算价仍然延续上涨趋势，涨幅扩大，较上月环比回升8.5%，铝期货结算价也出现了大幅回升，环比增速为3.3%。铅期货结算价持续上涨，当月环比回升1.8%。锌期货结算价环比增速3.5%，较上月有所上涨。稀土价格小幅上升，2020年5月环比回升5.9%。

建材：玻璃价格持续上升

2020年6月水泥价格企稳，玻璃价格持续反弹，但反弹幅度有所降低。截至6月19日，六区水泥均价428.53元/吨，当月环比降低0.6%，与上期持平。玻璃期货结算价开始反弹，截至22日价格为1444元/吨，当月环比增速3.9%，增幅较上月18.6%的环比增速有所下降。

化工：基础化工止跌回升

化工行业部分产品价格出现了大幅上涨，纤维原料产品走势分化，基础化工全线上涨，磷酸氢钙价格环比小幅下跌。截至6月22日，纤维原料方面，苯酐6月环比增速4.8%，较上月4.6%的增速大致持平，涤纶短纤6月环比下跌12.0%，跌幅较上月的9.3%有所放大。粘胶短纤1.5D 6月环比增速15.6%，大幅上涨。氨纶40D 6月环比大幅上涨14.5%。基础化工方面，全线上涨，轻质纯碱6月环比增速20.1%，烧碱6月环比增速33.1%，纯MDI 6月环比增速6.5%。其他化工方面，磷酸氢钙6月价格环比下跌3.7%。

原油：油价持续反弹

6月原油价格持续反弹，价格接近40美元，库存同比增速持续回升。截至2020年6月19日，WTI原油现货价格39.75美元，与5月末价格相比大幅反弹了12.0%；6月WTI月均价格为37.9美元，较前一个月的28.6美元大幅回升。库存量环比持续回升，同比增速继续提升。

农业：国际粮价全线上涨

肉类价格分化，鸡肉价格与上月持平，猪肉价格环比小幅上升，饲料价格小幅下跌，国际粮价全线上涨。截至6月19日，鸡肉价格6月份环比增速-0.7%，猪肉价格6月环比增速1.8%，止跌回升。饲料端玉米价格6月环比增速8.4%，饲料价格较上月小幅下降，环比下跌0.6%。国际粮价方面， CBOT稻谷、玉米、大豆以及小麦价格都出现了不同程度的上涨。

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责任编辑：王涵