烯烃

提示要点?2020年，高需求增速驱动聚烯烃上涨行情。高需求增速主要源于防疫物资需求、国内经济复苏带来的需求回补以及海外的需求转移。?2020年，需求高增速下，低供应增速和原料强势加大PVC价格向上弹性。?我们认为当下处在聚烯烃需求巅峰期，2021年整体需求会经历高位保持到逐步走弱的过程，拐点大概率出现在2021年二季度。由于聚烯烃高供应增速没有改变，因此单边价格会从高位震荡走向下跌。

提示要点：聚烯烃长期供需宽松格局并未改变，利润以压缩为主。中短期来看，能耗双控政策叠加利润亏损，煤制、甲醇制部分装置已开始检修和降负，虽需求维持弱势，但供需总体平衡。估值方面，外盘价格高企，但国内价格重心上移，后续进口量有所增加。原料价格强势上涨，成本支撑对盘面作用有所体现，聚烯烃价格大幅上涨，但涨幅不及原料端，生产利润继续压缩，长期看利润低位波动为主。

核心提要：聚烯烃长期来看，2105合约供需预期较为平衡，供应边际增量有限，需求刚性支撑较强，05合约或呈现宽幅震荡，重心上移（能化板块整体上移抬高聚烯烃下边际）。中短期来看，静态无库存压力，但即将进入春节累库阶段，预计基差以偏弱为主。操作建议：2105逢低买入，59逢低接正套，不追多。PVC

核心提要：聚烯烃供应端，总量维持环比宽松，其中标品压力可控。需求端分化，非标需求表现超预期，标品偏弱。两油库存水平同比偏低，无库存压力。聚烯烃处在强现实弱预期格局，弱预期尚未照进现实。需求高增速下，短期难见库存拐点，因此驱动仍然偏向上。但当前高估值已经对部分传统下游造成伤害，PP下游塑编抵触情绪较大，限制涨幅。