国有大行理财子公司出手！摊余成本法成新宠，会变主流吗？

中新经纬12月22日电 （魏薇）继股份行和城商行的理财公司后，国有大行理财子公司也推出摊余成本法的理财产品。

22日，中新经纬在建信理财微信公众号发现，该机构推出摊余成本法估值封闭式产品“睿鑫-安心悠享”。摊余成本法估值的理财产品宣传主打“无惧市场波动”“回撤概率更低”等。业内人士认为，摊余成本法的封闭式产品加速发行，有利于稳定理财负债端资金、避免在极端行情之下遭遇理财投资者的“挤兑”、减少非理性赎回行为。

摊余成本法成宣传卖点

越来越多理财公司推出了摊余成本法估值的理财产品。建信理财在宣传页面中介绍，“睿鑫-安心悠享”产品采用持有到期策略，拟配置银行存款和期限匹配的债券。在满足相关会计和监管要求下，对持有的债券采用摊余成本计量，获取债券票息收益，无惧市场利率波动。

近期，华夏理财、信银理财、苏银理财、杭银理财均推出了摊余成本法估值的理财产品。具体来看，华夏理财推出了“固收债权封闭式22号（行庆专享）”和“固收债权封闭式15号455天A”，在宣传页面上均写到“摊余成本估值，无惧市场波动”。

信银理财“稳信 同盈象固收稳健一年封闭式1号”亦采用了摊余成本法，该产品募集期由12月22日至12月28日，风险等级PR2。在其宣传视频中，信银理财介绍称“摊余成本法估值，过滤债市扰动”。

苏银理财主推的“启源现金1号”，成立于2018年8月30日，是一款现金管理类产品。苏银理财在微信公众号中介绍，“启源现金1号产品低风险，采用摊余成本法估值，收益较为稳定”，并且苏银理财决定自2022年12月1日起，对该产品的投资管理费和销售服务费给予优惠。

杭银理财推出的“幸福99丰裕固收（稳利低波款）理财计划”认购期12月20日至12月26日，风险等级为中低风险R2。其宣传页面也标注了“摊余成本法估值，回撤概率更低”。

哪些理财产品能使用摊余成本法？

不少投资者不理解，为什么在理财净值化转型后，银行理财净值波动大，甚至出现了浮亏。事实上，过去理财产品并非没有波动，只是多采用摊余成本法进行估算，无法及时向投资者传递出金融资产的收益和风险。

摊余成本法是将未来持有到期的预期收益提前平均分摊到每个计息日，在资产配置之初就已确定。在资管新规实施后，监管要求理财优先采用市值法估值，限制采用摊余成本法。市值法是按照底层资产的市场公允价值定价，跟随市场变动而变动。

从投资者直观感受上，摊余成本法的净值波动小，看到的净值曲线走势平稳，而市值法的净值波动相对较大。

今年6月，中银理财就因理财产品投资资产违规使用摊余成本法估值等违法违规事实，被监管处罚。但摊余成本法并非绝对不可用，而是有一定条件。

中金公司王子瑜、张帅帅研究团队分析称，根据“资管新规”以及《资产管理产品相关会计处理规定》的要求，目前仅3类理财产品可以使用摊余成本法估值：一是资管产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期；二是资管产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值；三是现金管理类理财产品，按照资管新规要求，“在确保现金管理类产品资产净值能够公允地反映投资组合价值的前提下，可采用摊余成本法对持有的投资组合进行会计核算”，同时应采用影子定价对摊余成本法的公允性进行评估。

“根据资管新规，有一些产品可以采用摊余成本法进行估值，最典型的就是部分封闭式产品，它并不违规。过去也有，只不过数量相对比较少。”星图金融研究院研究员黄大智在接受中新经纬采访时表示。

黄大智表示，和市值法估值的开放式理财产品相比，摊余成本法估值的理财产品净值曲线相对比较平稳，对于投资者的心理冲击会小一些，不会大起大落。同时，在其他条件相同的前提下，封闭式产品的收益率，比开放式的产品相对更高一些。

未来是否会成主流？

对于近期多家理财公司推出的摊余成本法估值理财产品，业内人士认为，在监管允许的范围之内使用摊余成本法，并非行业发展的“倒车”。

在黄大智看来，近期发行这类产品有一定客观原因，最近由于债市出现大幅波动，很多债券的价格出现大跌，这时去发行封闭式产品是比较容易找到对应满足收益率的基础资产。但当前是好做、不好发的一个时间点，可能投资者不太认可。

中金公司王子瑜、张帅帅研究团队也指出，理财机构更广泛使用摊余成本法，并不是指对资管新规政策的放松；而是加大封闭式产品的发行、引导拉长负债端久期，在资产配置符合监管要求的背景之下提升摊余成本法的使用空间。

“随着债市快速的回调，目前发行摊余成本法产品已具备较高的性价比，即债券收益方面目前利率调整到了一个不错的点位可以进行配置，同时回撤得到有效控制、能充分满足理财投资者下行的风险偏好。”上述中金公司研究团队认为，摊余成本法的封闭式产品加速发行，有利于稳定理财负债端资金、避免在极端行情之下遭遇理财投资者的“挤兑”、减少非理性赎回行为，从而缓解理财产品对整个债市波动放大的作用。

不过，黄大智认为，未来摊余成本法估值的理财产品不会成为理财产品的主流。从占比看，开放式理财产品占比更高，封闭式理财产品相对较少，所以市值法估值的理财产品还会是主流。但当市场比较低迷、债券价格下跌的时候，会出现封闭式理财产品数量上升的情况。（中新经纬APP）

责任编辑：李琳琳