光大期货【锡】：预期交易过强 警惕弱现实带来的回落风险

供应：①11月国内锡矿进口重回高位，但国内锡矿加工费未见反弹，主要原因还是在于炼厂年底前集中备货导致。目前市场依然反馈锡矿供应偏紧，加工费短期未见拐头迹象。②精炼锡供应方面，临近年底，云南部分炼厂检修带来额外减量，加之少了马来西亚进口重铸后，部分炼厂下调年末生产计划。整体精炼锡的供应料环比减少，且今年1月份正值春节假期，预计部分炼厂停产检修。②进口方面，锡进口窗口关闭，加之年底时分，大型国企贸易商基本收账，故整体进口锡量环比减少，一定程度上可缓解国内供应压力。

需求：国内电子需求依然低迷，短期尚未看到好转的迹象，部分企业多以刚需采购为主，另外光伏焊带企业反馈目前的订单依然是火热，但加工利润有所收窄，短期焊锡需求或继续依赖于光伏的支撑。而其它需求方面，铅酸蓄电池进入季节性的淡季，企业开工率环比走弱，预计下一轮更换旺季在明年中旬以后。

库存：截止12月底， 上期所库存较11月底增加1，418吨至5，482吨。截止12月底， LME库存较11月底减少210吨至2，990吨。

观点：目前锡库存持续累库，内外结构疲软，现货基差走弱，基本面现实端较弱，对于预期来看，前期市场对于锡的定价较为充分，故在极端悲观的预期结束后，当市场出现边际预期好转的拐点，锡价反弹力度强也不足为奇，但在狂欢反弹后，仍需警惕弱现实带来的风险，故我们认为当前锡价仅为反弹，不是反转，后续要警惕锡价高位回落。

责任编辑：李铁民