中信建投｜继续关注贵金属、小金属及基本金属投资机会（附股）

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中信建投证券研究　　文 | 王介超

本周工业金属价格普涨， LME铜、铝价格分别上涨7.3%、12.2%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美国去年12月CPI环比下降0.1%，美联储加息压力进一步放缓，名义利率拐点初现；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于历史低位，中国防疫政策转向叠加密集的地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、怡球资源（维权）等。

本周国内钼精矿价格持续上涨，根据安泰科数据，钼精矿（45%-50%）由4380元/吨度上涨至4480元/吨度，周涨幅2.3%，钼价连续10周上涨。根据亿览网数据，截止1月13日，1月份主流钢厂招标钼铁总量约5800吨。钢招量增价涨，国际钼市止跌企稳，国内钼价有望继续上升，建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等。

锂电材料：国内锂资源自主可控意义凸显

锂：据百川资讯，电池级碳酸锂报价51.4万元/吨，较上周下跌4.1%，电池级氢氧化锂微粉报价为52.25万元/吨，较上周下跌4.6%。供给端，优质品味矿端资源紧俏，市面上寻矿困难，厂家开工不饱和，产量出现明显下滑，天气转凉影响盐湖端生产。整体来看，供应端依旧紧张，市面上现货流通有限。需求端，受终端需求影响，下游正极材料厂家订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎。资源端，阿根廷、玻利维亚和智利已开启文件草拟，推动建立Lithium OPEC（锂佩克），从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”；加拿大工业部以所谓国家安全为由，要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注天铁股份、天齐锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份等。

镍：本周LME镍价为27000美元/吨，下跌6.4%；上期所镍价为208370元/吨，下跌0.9%。本周高镍铁主流成交价格1367.5元/吨，较上周持平；低镍铁市场主流成交价5250元/吨，较上周上涨2.9%。电池级硫酸镍价格3.74万元/吨，下跌2.0%；电镀级硫酸镍价格4.88万元/吨，较上周持平。

菲律宾矿山进入雨季后，镍矿出货量维持低位；本周镍铁供应有所下降，三元前驱体市场成交持续不佳下补货积极性减弱，硫酸镍短期市场需求仍处于弱势局面，建议关注盛屯矿业和华友钴业。

稀土&磁材：稀土方面，轻稀土氧化镨钕72.25万元/吨，较上周上涨0.7%；中重稀土氧化镝2460元/公斤，较上周下降1.8%；氧化铽13850元/公斤，较上周下降1.4%。新的稀土矿指标下发，分离企业生产相对稳定，废料回收企业或将开工不足，原料价格居高，废料回收企业产出增量不大；独居石和进口矿相对稳定，但增量有限，1月氧化镨钕产量或将小幅下降。需求端，新的一年随着全国疫情放开，经济将陆续恢复，有望带动终端消费增加；建议关注华宏科技、大地熊、宁波韵升（维权）、金力永磁等。

工业金属：电解铝供应减少，地产需求有望复苏

本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为7.3%、12.2%、0.8%、9.2%、-6.4%、12.9%；供给端，贵州地区由于电力不足，限电再次升级，本周贵州地区企业继续减产；甘肃地区新投产产能继续释放，但释放量较少，整体供应持续下跌。需求端，地产政策继续提振消费情绪。铝建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、怡球资源等；铜建议关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等。

金属新材料&小金属：锑锭、铀矿、锗分别上涨2.6%、3.0%、1.3%

新能源汽车带动高压连接器需求，关注连接器合金材料龙头博威合金；钼建议关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金等；锑建议关注湖南黄金、华钰矿业（维权）等；锰建议关注南方锰业、红星发展、湘潭电化及小金属建议关注云海金属等。

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。

国际货币组织IMF在10月的《世界经济展望报告》中再次下调全球经济增速至2.7%，并指出当前全球经济面临诸多数地区金融货币收紧，乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响经济增长前景。欧美经济数据以及出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。

美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。

尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

王介超：金属新材料首席分析师，高级工程师，一级建造师，咨询师（投资）。冶金及建筑行业工作近8年，金融行业工作5年，2017年开始从事卖方研究工作，主编国标GB/T 18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利技术，并参与执行海外“一带一路”工程项目，有较为丰富的行业经验，擅长金属及建筑产业链研究。

证券研究报告名称：《继续关注贵金属、小金属及基本金属投资机会》

对外发布时间：2022年1月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

责任编辑：常福强