上半年新增借款超过净利润 牧原股份扭亏为盈却还是缺钱？

上半年新增借款超过净利润，A股“猪首富”扭亏为盈，却还是缺钱？

来源：国际金融报

原创 马云飞

A股“猪首富”牧原股份再次用“自身实力”证实养猪是门好生意。

7月6日晚间，牧原股份披露2020年上半年业绩预告称，预计上半年归属上市公司股东的净利润为105亿元-110亿元，而2019年同期亏损1.557亿元，不仅同比大幅扭亏为盈，且这一盈利规模约为该公司2019年全年净利润的2倍。

生猪价格上涨依旧是“催肥”牧原业绩的主要“功臣”。“受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪产能大幅下降，猪肉市场供需矛盾突出，2020年上半年生猪价格较上年同期大幅上涨，是导致报告期净利润扭亏为盈的主要原因。”牧原方面解释到。

不过，不错的业绩数据并未得到市场的积极回应，上述公告发布后，牧原股份股价不涨反跌。截至7月7日收盘，该公司股价报收87元，下跌1.11%。

猪价“催肥”业绩

作为“根正苗红”的养猪股，牧原股份的生猪养殖业务营收占比超过九成。2020年上半年，其共销售生猪678.1万头，其中商品猪396.7万头，仔猪273.1万头，种猪8.3万头。

受益于新一轮“猪周期”，2020年上半年，生猪销售价格仍处于高位运行区间。牧原股份的生猪销售简报显示，2019年6月，其商品猪销售价格仅为15.26元/公斤，2020年6月，该价格已增长至31.41元/公斤，比5月份上涨19.89%。此外，记者注意到，2020年上半年，其生猪平均价格约为30.59元/公斤。

实际上，因猪价上涨“催肥”业绩的不只是牧原股份。同为国内四大养猪企业之一的天邦科技在其最新披露的公告中称，2020年1-6月，其累计销售生猪272.54万头，同比下降11.9%；累计销售收入107.12亿元，同比增长137.26%。

工厂化养猪代表企业之一的天邦股份亦是如此。两天前，天邦股份的上半年业绩预告显示，报告期内公司预计净利润为14.8亿元至15.8亿元，同比增长502.9%至530.12%，上年同期为亏损3.67亿元。

“报告期内，生猪市场价格同比大幅上涨，生猪销售收入和销售均价同比大幅上升。”在上述公司的相关公告中，这句话几乎均可找到对应类似的表述。

7月初，中金公司在一篇关于牧原股份的研报中称，随着国内新冠疫情趋稳，压栏大猪抛售减少，短期供给节奏恢复，6月起猪价企稳回升，据全国22省市猪价数据，6月生猪均价环比+10.1%至32.9元/千克。“向前看，我们判断2H20生猪供给偏紧，生猪养殖景气度有望延续。”

香颂资本执行董事沈萌在接受《国际金融报》记者采访时亦表示，上半年生猪售价的高位仍然受非洲猪瘟影响，而在4、5月份有所回落是受猪肉养殖和出栏逐步恢复影响，目前反弹则是由于近期又出现猪流感疫情，可能会打击到刚刚恢复的猪肉产能。

“之后要看非洲猪瘟和猪流感疫情的发展，加上猪肉消费周期叠加，猪肉价格可能会继续保持高位震荡。”沈萌分析称。

举债大幅扩张

随着业绩的不断增厚及备受看好的行业前景，斥巨资进行产能扩张已成为各大“猪肉概念股”公司的共识，牧原股份亦不例外。

资料显示，总部位于河南南阳的牧原股份，成立于1992年，其创始人秦英林夫妇靠22头猪起家。2014年1月，牧原股份正式于深交所中小板上市。上市首日，其总市值为83.88亿元，成为南阳市彼时市值最大的上市企业。上市至今6年时间里，其市值从不到百亿到超3000亿，营业收入从2014年的26亿元增长至2019年的202.12亿元，扩张也由此成为其业绩增长的关键词。

数据显示，从上市以来，牧原股份的生猪出栏量已经从2014年的不足200万头，增长至2019年的1025万头。根据牧原股份官网，目前，公司下属子公司达190余家，生猪养殖业务布局在全国18个省65个市193县。

大举扩张的同时，牧原股份的负债规模也在不断攀升。2019年，牧原股份的流动负债为181.69亿元，其中短期借款42.56亿元；非流动负债为30.06亿元，其中长期借款11.16亿元，应付债券17.89亿元。

Wind数据显示，自2020年1月以来，牧原股份通过短期融资券、中期票据、公司债等方式进行多次融资，生猪养殖建设是其募集资金的主要用途之一。

值得一提的是，7月7日晚间，牧原股份披露累计新增借款超过上年末净资产40%的公告。其在公告中称，截至2019年末公司的净资产为317.12亿元，借款余额为112.24亿元。截至2020年6月30日（未经审计），公司借款余额为253.59亿元，较2019年末增加141.36亿元，占2019年末净资产的44.58%。

而就是一个周前，深交所在对于牧原股份2019年年报问询函中针对其是否面临偿债风险以及在建工程及应付账款大幅增加等情况抛出“灵魂8问”。

就生猪养殖企业如何平衡规模扩张量与度的相关问题，7月7日，《国际金融报》记者联系牧原股份方面，但未得到其进一步回应。

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责任编辑：陈志杰