华泰证券:现代牧业目标价从1.78港元上调到1.8港元
正面盈利预告;目标价设在 1.80 港币,重申“买入”
现代牧业于 7 月 5 日发布正面盈利预告。管理层预计 1H20 净利润同比增长将不低于 40%,达到人民币1.9 亿元以上,超出该行的预测(1H20 净利润预计占 2020 年预测净利润的 40%,而 2019 年为 37%),主要由于销量增长强于预期,且出售可生产能源的资产带来人民币 6,700 万元的一次性收益。该行认为未来现代牧业将受益于原奶价格温和上涨和单位成本下降(包括饲料成本和财务费用),这些因素将转化为自由现金流的稳步提升。该行将 2020/2021 年净利润预测上调 12/3%,以反映1H20 盈利提升。该行将基于 DCF 估值法得出的目标价小幅上调 1%,使用 8.6%的 WACC(前值:8.4%)。“买入”。
1H20 净利润同比增长不低于 40%
根据公告,1H20 净利润录得不低于 40%的同比增长,原因在于:1)原奶销量实现了近双位数的同比增长;2)成本下降;3)原奶价格稳定。相比 2-3 月价格同比 下滑,2Q20 原奶价格上涨,管理层称主因在于国内奶制品销量恢复(详情请见该行于6月26 日发布的报告)。1-5 月原奶均价同比大体持平。1H20 现代牧业单位现金成本同比下降,主要得益于饲料的提前采购、奶牛单产提升和降成本措施。该行预计现代牧业 1H20 收入为人民币 28 亿元(同比增长 9.2%),净利润为人民币 2 亿元(增长 60%)。
长期有望持续产生强劲的自由现金流
该行认为,国内原奶需求增长将持续快于供应增长,原因在于高端奶制品终端需求 稳定,而受成本不断上涨和环保要求影响,国内奶牛存栏量收缩。该行认为,现代牧业作为中国最大的奶牛养殖企业,有望强化其市场领先地位。此外,考虑到管理 层为提高奶牛单产和饲养效率作出的努力,该行预计未来现代牧业有望持续产生强劲的自由现金流。
将 2020/2021 年净利润预测上调 12/3%;将目标价上调至 1.80 港币 考虑到现代牧业 2020 年预计将获得一次性出售收益且销量或高于预期,该行将 2020/2021 年净利润预测上调 12/3%。该行将基于 DCF 估值法得出的目标价上调 1%至 1.80 港币(WACC:8.6%;永续增长率:2.0%)。该行小幅上调了 WACC 假设,以反映债务融资占总资本的比重下降。
责任编辑:李双双
金蝶国际:公司折让7.6%配售1.33亿股 筹资23.53亿港元
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