负债一年增58亿 天沃科技债务风险拨动监管神经

负债一年增58亿！天沃科技债务风险拨动监管神经，如何应对？丨公司汇

来源微信公众号：投资时报

2019年天沃科技流动负债同比增长12.57%，非流动负债同比增长235.03%，资产负债率由上年83.15%进一步上升至85.86%，高负债导致利息费用为4.90亿元，是同期净利润的11.56倍，高额的利息费用严重侵蚀了净利润

《投资时报》研究员 李浥尘

营业收入同比增长39.99%，净利润却同比下降43.18%——苏州天沃科技股份有限公司（下称天沃科技，002564.SZ）2019年两项数据的强烈反差，将其背后主要推手——高负债被置于了聚光灯之下。

《投资时报》研究员留意到，年报数据显示，2019年天沃科技总负债较2018年大增27.06%，其中长期借款在一年中增长接近6倍，增加近40亿元，整体资产负债率进一步提升至85.86%的高位。

高负债激增，同时推升财务费用增长50.79%，其中利息费用高达4.90亿元，同比增长62.69%，系同期净利润（4239.19万元）的11.56倍，高额的利息费用严重侵蚀了天沃科技净利润。

对此情形，深交所7月2日向天沃科技下发年报问询函，质疑其是否存在短期债务风险，并要求天沃科技详细说明为降低资产负债率、减少利息费用拟采取的具体措施。

天沃科技最新披露的一季报显示，2020年一季度实现营业收入10.11亿元，同比下降53.89%；净利润亏损1.92亿元，去年同期则为盈利1222.29万元。尤其引人注目的是，营收净利双降的同时，财务费用却在上升，今年一季度这一数据为1.36亿元，较去年同期增长31%。

对于一季度的亏损，天沃科技称，全国各地实施严格的疫情防控措施，人员流动及物流受限，导致现场施工及生产制造复工延迟，营业收入大幅减少，实现利润相应减少。那么疫情之后，上述数据能否有所改观？

天沃科技资产负债率变化情况（单位：%）

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数据来源：Wind

利息费用是净利11.56倍

天沃科技一笔短期借款的展期过程，颇为曲折。

2018年8月，天沃科技与上海电气集团股份有限公司（包括其下属公司及其关联方）（下称上海电气）分别签订《借款合同》及其附属合同，金额共计20亿元，借款期限为6个月；2019年2月22日，天沃科技与上海电气签订借款展期协议，展期12个月；2020年2月22日，天沃科技再与上海电气签订借款展期协议，根据协议，此笔向上海电气20亿元的借款，再次展期12个月。由此，原借款期限与展期期限之和为30个月。

公告显示，上海电气直接持有天沃科技15.24%股份，通过表决权委托的形式，取得15.10%股份的表决权，合计为30.34%股权的表决权，为天沃科技控股股东。

在年报中，天沃科技表示，在资金支持方面，由于行业特点，天沃科技现有业务对资金需求较大。为进一步推动天沃科技做强做优，上海电气为公司提供了借款、授信担保额度支持，有利于天沃科技实现降低资金成本与加快市场开拓的目标。

虽然对这笔20亿元短期借款不断展期，天沃科技称不会影响公司独立性，不会因履行合同而对合同对方形成依赖，但是，从此笔20亿元借款不断展期可以看出，该公司近两年资金紧张的状况。

事实上，从年报负债方面的多项细分数据及变化进一步可见，天沃科技2019年负债明显增长，由此带来的高额利息费用侵蚀其净利润的窘困愈加明显。正是由此，令深交所7月2日下发的年报问询函中，首个质疑就指向天沃科技是否存在短期债务风险。

年报显示，截止2019年末，天沃科技流动负债为226.35亿元，同比增长12.57%，其中，短期借款62.69亿元，1年内到期的长期借款5.86亿元，1年内到期的长期应付款7.28亿元；流动负债增长主力来自应付账款（95.92亿元）和合同负债（33.5亿元），同比分别大幅增长60.55%和43.84%。

《投资时报》研究员注意到，2019年天沃科技的非流动负债增长幅度远大于流动负债。数据显示，截至2019年末，天沃科技非流动负债为46.92亿元，同比增长235.03%；增长主要系长期借款（多达46.30亿元），而年初仅为6.66亿元，同比增长595.22%；长期借款占总资产比例也由年初的2.45%猛增至年末14.55%。

长期借款一年中增长接近6倍，增加近40亿元，这些新增长期借款的具体用途是什么？是否必要？

《投资时报》研究员同时留意到，流动负债与非流动负债携手大增，致天沃科技2019年末负债合计达到273.27亿元，较2018年末的215.07亿元大增27.06%，金额增加达到58.20亿元。

同时期天沃科技的资产增幅仅为23.05%，不及负债增长，由此，天沃科技2019年的资产负债率达到85.86%，较2018年末83.15%进一步上升。

负债增多，财务费用不可避免有了较大幅度的提升，而较高的利息支出给天沃科技的经营带来了负担，制约了其盈利能力。

年报显示，2019年天沃科技财务费用为5.01亿元，同比增长50.79%，其中利息费用高达4.90亿元，同比增长62.69%，是同期净利润（4239.19万元）的11.56倍，高额的利息费用严重侵蚀着天沃科技净利润。为此，深交所要求天沃科技详细说明为降低资产负债率、减少利息费用拟采取的具体措施。

此外，2019年资产负债数据中，其他应收款、预付账款的异常情形亦引发关注。

年报显示，2019年末，天沃科技的其他应收款为18.14亿元，较2018年末增长218.70%，其中“保证金及押金”项目为16.85亿元，同比增长350.80%；预付账款为29.62亿元，同比增长39.96%。

其他应收款中“保证金及押金”项目、预付账款大幅增长是否合理？是否存在关联方非经营性资金占用的情况？

天沃科技营业总收入及增长率（单位：亿元）

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数据来源：Wind

天沃科技净利润及增长率（单位：亿元）

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数据来源：Wind

只完成82.73%业绩承诺

财务费用等期间费用激增对净利润的侵蚀，导致2019年天沃科技“增收不增利”现象凸显。年报显示，天沃科技2019年实现营业收入107.79亿元，同比增长39.99%，净利润4239.19万元，同比下降43.18%，两项数据一增一减且幅度均在40%左右，反差颇大。

公开资料显示，天沃科技2009年5月设立，2011年3月上市，是国内电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商，主营业务包括能源工程服务、高端装备制造、军民融合产业等。

细分数据显示，2019年天沃科技的能源工程服务实现营业收入73.96亿元，同比增长25.92%；另一主业高端装备制造实现营业收入32.78亿元，同比增长92.24%，由于工程总包收入风电收入大幅增加，同时高端装备制造产能的释放，推升了上述两项主业营业收入的增长。

但是，由于营业成本、期间费用、资产和信用减值损失等影响，比如能源工程服务中建安、其他服务的成本分别增长40.26%、111.38%，高端装备制造业务的原材料、制造费用及其他两项成本分别增长134.91%、95.48%，令毛利率并未增长甚至出现下降。比如，能源工程服务的毛利率14.82%，较2018年增加了0.35个百分点，而高端装备制造业务的毛利率为10.00%，较2018年下滑了1.31个百分点。

整体来看，2019年天沃科技整体毛利率仅为1.98%，较2018年的2.73%，降低0.75个百分点，下滑幅度达到27.47%。毛利率如此大幅下降，导致营业收入增长并未带来盈利数据的改善。

进一步从营业收入比重看，天沃科技主要的业务收入来源是电力工程、新能源与清洁能源总包业务等能源工程服务领域，此项业务领域主要通过控股子公司中机国能电力工程有限公司（下称中机电力）及其控股的公司来从事。

公开资料显示，2016年12月天沃科技以28.96亿元的现金对价并购了中机国能电力工程有限公司80%股份，溢价收购形成的商誉账面余额达到21.15亿元。根据收购时的业绩承诺协议，中机电力在2016 年8—12月、2017 年、2018 年、2019年逐年实现归属于天沃科技的扣非后净利润分别不低于1．55亿元、3．76亿元、4.15亿元、4．56亿元。

中机电力实际业绩数据显示，2016年8—12月至2018年，中机电力实现归属于天沃科技的扣非后净利润分别为2.06亿元、3.78亿元、4.59亿元，分别完成业绩承诺的132.61%、101%、110.51%；中机电力在2019年这一数据仅为3.77亿元，完成当年度的业绩承诺82.73%。

因前几个年度业绩完成率均高于100%，导致最终的累计完成业绩承诺率为101%，所以，尽管2019年业绩完成率刚过8成，出于整体的业绩承诺完成情况，截至2019年12月31日，天沃科技账面商誉未确认减值损失。

但必须直面的是，中机电力2019年实现的扣非后归母净利润相较2018年度降幅达到17.74%，仅从业绩数据变化趋势看，高达21.15亿元的商誉减值风险在加大，这将对天沃科技未来业绩产生极大影响。

《投资时报》研究员留意到，天沃科技提示2019年存在的问题时坦称：一是资金管理能力亟待提升。公司两金（应收款占用的资金和存货占用的资金）占比较高，资产负债率高，在盘活资金、提高资产收益效率方面亟需改善；二是在聚焦主业的同时，需充分认识到公司主要业务仍处于周期性行业，转型升级是今后发展的重要任务；三是职能管理方法需要创新，各职能条线要进一步探索合规高效的管理模式，特别是在风险控制方面还需要突破。

最新披露的一季报显示，2020年第一季度，天沃科技营收同比下降53.89%，净利润由赢转亏，亏损达到1.92亿元。

天沃科技2020年开局，难言乐观。

天沃科技过去一年的股价走势

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数据来源：Wind

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责任编辑：陈悠然 SF104