理想汽车赴美IPO：两年亏损40亿元，手上只剩10亿

原标题：理想汽车赴美IPO：两年亏损40亿元，手上只剩10亿

来源：21世纪经济报道

左茂轩

急于上市之后，李想的“理想”还能走多远？

当地时间7月10日，理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股说明书，计划首次公开募股募集最多1亿美元资金，股票代码为“LI”。理想有望成为继蔚来（NIO.NYSE）之后第二个登陆纳斯达克的中国造车新势力。

招股说明书显示，理想汽车的股权结构分为A类和B类，A类股票和B类股票每股对应的投票权利为1:10。其中，理想汽车创始人兼CEO李想持有1.158亿股A类股票和2.4亿股B类股票，为公司第一大股东，股权占比25.1%，拥有70.3%的投票权。美团点评CEO王兴和美团合计持有3.3亿股A类股票，持股比例为23.5%，投票权9.3%。

招股说明书披露的理想汽车2018年-2019年一季度业绩情况显示，今年一季度，理想汽车总营收约1.2亿美元（约合人民币8.52亿元），净亏损1089万美元（约合人民币7711万元）。2018、2019年，理想汽车营业收入分别为0和2.84亿元人民币，净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元。截至今年3月31日，理想汽车持有现金和现金等价物为1.49亿美元（约合人民币10.5亿元）。

理想汽车成立于2015年7月，前身为车和家，由汽车之家创始人李想创办，2019年6月更名为理想汽车，于2019年11月开始量产首款车理想ONE。理想汽车称，截至2020年6月30日，已交付超1.04万辆理想ONE。

公开信息显示，2015年车和家首先得到明势资本的天使轮融资，其后分别于2016年、2017年获得7.8亿元、6.2亿元的A轮、A+轮融资，2018年后，理想汽车的单次融资规模开始上升，B轮融资达到30亿人民币。2019年8月16日，理想汽车宣布完成5.3亿美元（约合人民币37亿元）C轮融资，由美团创始人王兴领投，其中王兴个人领投近3亿美元，字节跳动投资3000万美元，经纬创投、明势资本、蓝驰创投等老股东跟投。

今年6月，有消息称，理想汽车将获得5.5亿美元D轮融资，美团领投5亿美元，理想汽车投后估值达到40.5亿美金。对此，理想汽车表示“不予置评”。

从经营情况来看，理想汽车的亏损远少于蔚来。不过，其仍然需要更多的资金，来支撑后续的研发和销售。和所有的造车新势力一样，理想汽车的现有资金显然并不宽裕。

另一方面，现在并不是中概股赴美IPO的最佳时机。理想汽车1亿美元的募资计划，和之前蔚来IPO时的18亿美元相比，差距巨大。理想汽车急于IPO，背后究竟有哪些原因？

早有上市计划

理想汽车赴美IPO并不意外，只是时间问题。

早在2019年6月17日晚，车和家（理想汽车前身）的股东利欧股份发布公告称，为配合车和家搭建VIE架构并完成重组，公司拟以香港全资子公司利欧香港认购并持有车和家开曼公司股份。VIE架构是我国企业海外上市的重要途径，蔚来汽车就是采用此架构在美股上市。车和家搭建VIE架构的目的，就是指向上市计划。

此外，据启信宝数据显示，12月13日，理想汽车的运营主体北京车和家信息技术有限公司发生工商变更，注册资本由原来的约9.15亿人民币变更为约6.83亿人民币。多位投资人退出，而中金甲子投资总监殷晓斌、明势资本合伙人黄明明卸任公司董事。

据知情人士透露，注册资本变更和高管董事退出是因为理想汽车正在搭建VIE架构；未来，车和家主要股东将转移到理想汽车注册于开曼群岛的Leading Ideal Inc.（“开曼公司”）中。

如果理想汽车如期完成上市，理想汽车将是继蔚来汽车之后第二家实现IPO的中国造车新势力。值得注意的是，和蔚来汽车创始人、董事长兼CEO李斌一样，李想也不是纳斯达克的“新人”。此前，他们二人创办的汽车垂直网站易车和汽车之家，均实现了赴美上市。

事实上，理想汽车的资金问题备受关注，两项开支让这家造车新势力面临着巨大资金压力：第一，SEV项目的夭折，研发费用付之东流；第二，理想汽车花费了6.5亿资金从力帆汽车手中购买了造车资质。此外，理想汽车自建工厂，也花费了高额费用。因此，理想汽车对于IPO更为迫切。

造车另辟蹊径

理想汽车的造车之路其实并不“理想”，充满坎坷。

2015年4月，北京车和家信息技术有限公司正式成立。根据早期的规划，车和家的第一款车是一款类似于低速电动车的小型SEV，由于政策原因，车和家的SEV计划于2018年夭折。

在SEV项目夭折之后，李想另辟蹊径，首款量产车为增程式电动车理想智造ONE，而不是纯电动汽车。

2018年10月18日，理想智造ONE首度亮相时，李想曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“将史无前例地打造出一款没有里程焦虑的智能电动车”。

根据理想汽车官方公布的数据，NEDC综合续航超过800km。简单来说，800km的续航里程由两部分组成。理想ONE搭载的电池组，电量可提供180km的续航里程；长途行驶中，高功率增程发电系统可将燃油转换成电能，实现超过620km的增程续航里程。

满电满油的理想ONE在行驶过程会经历三个阶段：第一阶段，使用电力行驶，相当于一台纯电动车；第二阶段，当行驶里程超过100km左右，自动启动增程器，相当于一台“烧油”的汽油车，但油耗水平低于传统燃油车，没油了可以加油；第三阶段，燃油耗尽后，通过电池的剩余电量行驶。

用更通俗的话来说，理想ONE的续航主要是通过“烧油”来实现的。因此，不会产生里程焦虑。

但是，对于增程式技术路线的发展，业内充满质疑。在理想汽车春季媒体沟通会上，李想表示，“今后，理想ONE的产品定位将从现在的增程式转变为插电式混合动力，准确地叫串联式插电混合动力”。

为何选择此时赴美IPO？

今年，受瑞幸爆雷事件、中美经济贸易摩擦不断升级等影响，中概股的日子并不好过。理想汽车决定在此时赴美IPO，从宏观上看，显然不是最佳时机。但对理想汽车来说，在此时上市有着自己的考量。

今年上半年，理想开始大批次交付新车，财务状况也由此转好。不过，虽然理想汽车的累计交付量已经超万辆，但是，这主要来自于消化先期预定的客户。理想ONE的销量能否继续维持，带来更多的增量，具有一定的不确定性。如果理想ONE的后续销量没有跟上，理想汽车的财务数据可能会变差。

“现在上市，说明理想汽车是真的缺钱了。”有业内人士表示。当然，从企业的长远发展来看，理想汽车需要更多的资金，来研发后续车型，以及进一步提升服务质量。

虽然理想汽车称自己是一家用户驱动的汽车科技企业，但是其用户体验和互动，与蔚来之间存在着巨大的差距。在用户体验和培育方面，蔚来汽车实打实地花费了大量资金设立线下门店，并提供了多种创新式的服务方式，因此培育了一大批粉丝，且这些粉丝车主拥有极高的品牌忠诚度。但是，在这方面，理想汽车并没有为用户投入多少资金和资源。

理想汽车在此时上市的另一个契机是，资本对头部造车新势力的态度转变。2019年，蔚来经历了惨淡的一年，由于高额的亏损，股价一度逼近1美元红线。但是，今年以来，由于销量的持续增长以及合肥政府的大力支持，蔚来的股价一路上扬，截至7月10日收盘，已经接近15美元，市值达到166.6亿美元。从一定角度来看，蔚来的上市故事，对于理想汽车和李想有很好的借鉴作用。

理想汽车被资本市场看好，还离不开一个关键性的人物——美团创始人王兴。王兴不仅是理想汽车的第二大股东，也多次在不同的场合为理想汽车站台，发表言论力挺理想汽车。理想汽车也将是美团在出行领域布局的关键一环。

对于造车新势力而言，上市是把双刃剑，机遇与风险并在，需要做充分的准备和评估，并且要思考上市的目的和上市后能否继续拥有融资的能力。

“但是，上市不代表一劳永逸，再也不用担心融资了。上市之后，有可能只是短期的一次性融资，这样对公司伤害反而更大。”有新势力高层曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

根本来看，造车新势力真正需要面对的是两个关键性问题：能够做到怎样的规模？什么时候才能真正的赚钱？前者是后者的重要基础。

“利用业绩特别好的时候上市，聪明的李想，但车型不足、制造工艺是软肋。”7月11日，有业内人士对记者表示。

理想ONE之所以销量能够过万的一个重要原因是切入了7座大型高端SUV市场，在这个市场它的价格和合资燃油车相比更便宜，但是这一细分市场的规模有限。再加上它是一辆增程式汽车，想要增长的空间很小。理想汽车想要借它做大自己的规模，难度非常大。

一旦规模没有成长起来，即便上市融到了更多的资金，理想汽车也难以形成自我造血的能力。

另外，理想汽车自建工厂生产新车，此前没有多少制造经验，工艺技术是其重要的软肋之一。值得注意的是，今年上半年，理想ONE开始交付之后，有多名车主在公开场合称新车出现了系统、电池、软件等不同方面的故障，另外，理想ONE还出现过“断轴”和自燃等重大事故。

（作者：左茂轩 编辑：张若思）