国君零售：聚焦免税强主题 布局黑马成长股

原标题：【国君零售】聚焦免税强主题，布局黑马成长股

来源：猛哥看商业

核心结论

市场情绪持续升温，海南离岛免税新政首周销售火爆，同比增速超150%，后续市内免税等政策值得期待，免税主题有望继续火热。此外，可选消费、化妆品等优质赛道小市值、黑马标的，近期自身出现积极变化，叠加市场风险偏好逐渐上移，建议积极布局。

中长期重点配置高确定性的超市板块，以及成长性强的化妆品、休闲零食、教育板块；短期积极关注免税直播等主题和珠宝、百货等可选消费超跌反弹机会。

弹性组合：王府井、百联股份、鄂武商、御家汇、青松股份、飞亚达、拉芳家化稳健组合：家家悦、永辉超市、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、上海家化、良品铺子、三只松鼠

1、必选消费平稳增长，重视后疫情时期超市高确定性，龙头竞争力愈发加强！重点布局：家家悦、永辉超市、步步高；受益标的：红旗连锁等。

2、后疫情时代，线上成长是最重要方向，美妆国货品牌加速崛起，零食错位发展格局向好，教育线上引流线下变现！重点布局：珀莱雅、丸美股份、壹网壹创、上海家化、御家汇、青松股份、良品铺子、三只松鼠、立思辰、科斯伍德、科锐国际等。受益标的：拉芳股份等

3、疫情影响减弱，可选消费逐渐恢复，龙头企业逆势扩张，免税等主题催化价值回归！重点布局：老凤祥、周大生、王府井、百联股份、飞亚达、首商股份、天虹股份、华致酒行等。海外优质标的价值凸显！重点布局：阿里巴巴、小米集团、高鑫零售、京东等。

近期思考

1．免税主题持续走强，黑马成长股边际变化值得重视

上周A股连续大涨，商贸零售在免税等强主题带动下涨幅靠前。本轮A股市场上涨和最大逻辑是全球疫情仍在蔓延，中国在防控疫情、经济恢复方面领跑全球，经济预期向好叠加银行理财、海外资金等入市，推动市场上涨。免税正是承接受疫情影响的海外高端消费回流的最佳渠道，与市场上涨核心逻辑最为契合，在政策放开的不断推动下，有望成为贯穿本轮上涨的最强主题。7.1海南免税新政以来，海南离岛免税市场爆发式增长，单日购物额6-7000万元，同比增长150%+，亮眼数据持续提升市场关注度。

对于百货企业而言，目前王府井已经获得免税经营资质，百联正在申请，对其他重点区域亦有示范效应。7.1新政下，拥有免税运营资质企业都有望通过审批后参与海南免税市场，百货企业新获取牌照后，除北京、上海等本地市场外，参与海南市场的潜在空间将显著加大牌照价值。百货市内免税主题，建议增持：王府井，受益标的：百联股份（一线城市强国资背景）、首商股份（与王府井同属首旅集团旗下）、鄂武商A等。

从免税到免税+，海外消费回流催化奢品消费向好，名表销售等渠道亦值得关注。中国人奢侈品年消费超9000亿元，其中2/3在海外，疫情影响下绝大部分都亟待回流，但免税渠道2019年也仅500亿市场，离岛免税130亿，2020年即使爆发式增长，仍难以完全承接超6000亿市场回流。据BCG调查，4月-5月奢侈品品牌在中国国内销售呈现20%-40%的正向增长。其中四月首三周LVHM集团在中国内地门店销售额较去年同期增长50%；Tiffany&Co．中国市场4月实现同比增长约30%，5月同比增长高达90%；劳力士6月中国区销售同比增速超三位数。国内其他奢侈品销售渠道同样受益，主要包括高端百货、奥特莱斯、名表店等。飞亚达旗下亨吉利钟表，主营劳力士、万国、浪琴等名表销售，占公司收入利润接近2/3，有望最为受益此次海外消费回流。建议增持：飞亚达，受益标的：寺库等。

重视化妆品等赛道黑马标的边际变化。化妆品优质赛道，此前市场重点关注头部白马企业，但随着市场风险偏好提升，叠加相关标的自身积极变化，黑马标的后续有望表现出高弹性，建议增持：御家汇，受益标的：拉芳家化等。御家汇：公司团队调整已经见效、组织能力初步建立，公司电商运营能力出众，未来自有品牌和代理业务都有广阔的成长空间，以全球前十美妆企业为发展愿景，业绩持续高增长可期，随着净利率逐步修复，PS估值修复空间巨大。拉芳家化：推出限制性股权激励，电商发力、新营销蓄势待发。公司拟向137位核心管理人员及业务骨干授予286.88万股限制性股票股票，占公司总股本的1.27%，业绩考核目标为：2020年和2021年营收较2019年增长率不低于0%和33.16%，其中2020年和2021年线上营收相对于2019年的增长率不低于66.67%和347.15%，电商业务强势发力可期。

重点推荐标的

家家悦：内增外延加速发力，异地扩张持续推进。预计2020-2021年EPS为0.90/1.15元，目标价40.3元。

永辉超市：聚焦云超成效凸显，主业经营显著改善，业绩弹性逐渐显现。预计2020-2021年EPS为0.31/0.39元，目标价14元。珀莱雅：业绩高增长+深化变革，平台化布局成果渐显，产品创新造就爆款频出，主品牌年轻化和业绩增长好于预期，预计2020-2021年EPS为2.38/2.92元。丸美股份：线上渠道爆发力充足，品牌升级享低线市场红利，眼护轻奢定位凸显差异化优势，预计2020-2021年EPS为1.51/1.93元，目标价90.2元。

壹网壹创：品牌冠军推手，上市加速成长，纵享美妆、电商双重红利，高成长值得期待，预计2020-2021年EPS为4.00/5.70元。

上海家化：国内日化龙头，品牌力突出，新董事长带来渠道、营销改善新预期，中期经营拐点值得期待，预计2020-2021年EPS为0.60/0.82元。御家汇：一代淘品牌王者，乘风破浪再起航；自有品牌产品结构显著优化，代理业务加速成长可期。预计公司2020-21年EPS为0.19、0.35元。青松股份：国内最大的化妆品代工企业，控股股东逐渐清晰，下游客户逐渐优化，化妆品行业快速增长红利+研发创新，估值回升可期。预计2020-21年EPS1.06/1.28元，目标价21.25元。

良品铺子：休闲零食高端战略明晰，全渠道能力优势明显，线下加盟开启全国快速扩张，收入、利润快速增长可期。预计2020-2021年EPS为0.94/1.33元。三只松鼠：休闲零食行业空间大，集中度低，公司管理层经验丰富，拼劲十足，有望通过持续扩品提升市场份额。预计2020-2021年EPS为0.82/1.37元，目标价100元。立思辰：语文培训市场增长潜力巨大，公司通过并购成为国内语文培训龙头，竞争优势显著，业绩增长可期。预计2020-21年公司EPS为0.22/0.52元，目标价20.9元。

贰 本周行情回顾

本周行业（7月6日-7月10日）商贸零售指数上涨16.87%，跑赢沪深300（7.55%）9.33个百分点；2020年以来行业上升40.17%，行业排名6，跑赢沪深300（16.03%）24.14个百分点。本周涨幅前五分别为：①百联股份，61.08%、②鄂武商A，48.77%、③小商品城，47.90%、④广百股份，47.14%、⑤杭州解百，41.93%。涨幅后五为：中兴商业（-0.72%）、秋林集团（0.00%）、珀莱雅（0.67%）、上海家化（1.63%）、金一文化（1.87%）。

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叁 宏观数据跟踪

1、社会消费品零售总额

5月份社会消费品零售总额同比增长-2.80%，增速较4月上升4.70个百分点；实物商品网上零售额同比增长11.50%，增速较4月上升2.90个百分点。

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2、CPI

5月份CPI当月同比增长2.40%，增速较4月下降0.90个百分点；食品CPI当月同比增长10.60%，增速较4月下降4.20个百分点。

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3、限额以上企业零售总额

2020年5月份限额以上企业零售总额当月同比增加2.50% ，其中服装鞋/化妆品类/金银珠宝类/家用电器音像器材类/粮油食品类当月同比增速分别为-0.60%/12.90%/-3.90%/-4.30%/11.40%

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肆 本周行业重点新闻

1． 美团成立团餐独立部门，归属外卖事业部美团已于2020年5月成立团餐孵化中心，将此前试水的团餐项目独立为单个业务部门。该部门归属到家事业群下的外卖事业部，由陈曦担任负责人，向外卖事业部产品负责人崔青宇汇报。记者求证美团，暂未得到美团官方回复。一位接近美团内部的人士向记者透露，美团在多人用餐场景的业务基础相对薄弱，为了补齐短板会重新构思业务流程与服务模式，并希望由小体量多人餐向大体量多人餐渗透验证。

2． 盒马青岛总部落户崂山已布局6家门店

在7月8日，盒马与青岛市崂山区签订框架合作协议，确定在崂山区打造高品质示范性区域总部。盒马拟在崂山打造高品质示范性区域总部，成立外资独资公司，计划总投资3000万美元。其线上线下一体化的经营模式，将填补山东省内商贸零售领域空白，并有力推动青岛国际消费中心城市建设。2018年12月，盒马山东首店落地青岛市崂山区，目前已在青岛开出6家门店。

伍 本周重点公司公告

1． 王府井：关于投资设立免税品经营公司的公告

拟设立公司名称：北京王府井免税品经营有限责任公司。注册资本金：5亿元（人民币）。出资方式及股东持股情况：公司以自有资金投入，持有免税品经营公司100%股权。公司类型：有限责任公司。公司经营范围：经营免税商店；销售日用品、汽车、医疗器械（限I、II类）、家用电器、服装、电子产品、珠宝首饰、工艺品；零售药品；销售食品；零售烟草；货物进出口；设计、制作、代理、发布广告。

2． 拉芳家化：第三届监事会第十一次会议决议公告

拉芳家化股份有限公司（以下简称“公司”）第三届监事会第十一次会议于2020年7月8日以现场方式在汕头市龙湖区万吉工业区龙江路13号公司会议室召开。会议通知于2020年7月6日送达。本次会议应到监事3人，实到监事3人，会议由监事会主席林如斌先生主持。会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的有关规定，本次会议审议并通过了以下事项：审议通过《关于公司<第二期限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于制定公司<第二期限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》和《关于核实公司<第二期限制性股票激励计划（草案）>中的首次授予激励对象名单的议案》

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责任编辑：逯文云