中信保诚基金债市策略:信用债坚持票息策略 转债把握结构性机会

中信保诚基金一周债市观点：利率债以交易机会为主，信用债坚持票息策略，转债把握结构性机会

尽管美国疫情依然在快速抬升，但海外多项经济数据好于预期，6月全球制造业PMI进一步回升，其中美国制造业PMI升至扩张区间，非农就业也好于预期。国内6月制造业PMI量价齐升，中高频数据显示，6月发电量增速加快，地产销售向好，汽车批发向好，但销售受高基数拖累回落，建筑业则雨季扰动下单边走弱，工业品多数上涨，食品上涨。

上周央行公开市场净回笼，同时下调再贷款再贴现利率。资金利率先上后下，跨季后边际转松，6个月以内存单收益率明显下行。

债市风险偏好抬升，长端利率上行，中短端利率下行；信用收益率下行，信用利差走扩；转债明显上涨。短期来看，股市火爆从资金分流、风险偏好等方面对债市形成压制，但考虑到债市累计调整幅度已经不小，部分利空已逐步消化，尤其是对货币政策的宽松预期明显收敛，预计利率在目前水平以震荡为主，中短端安全边际好于长端。策略方面，建议利率适度控制久期，增加操作灵活度；信用以票息策略为主，适度关注城投、地产下沉，挖掘经营及融资修复的产业债；转债方面，目前估值相对正股回归中性区域，坚持业绩导向，把握结构性机会。

美国疫情继续加剧，经济复苏节奏或有所放缓；国内6月社融同比增速加快，PPI见底回升，预计下半年信贷投放边际收敛，但财政力度加大将对社融增速继续形成支撑，有助于经济延续修复。中高频数据显示，短期洪涝灾害对工业生产形成负面拖累，但中期反而带来重建需求；工业品价格齐涨，猪肉价格继续上涨。

央行货币政策强调适度，银保监会强调将严查乱加杠杆和投机炒作行为；公开市场操作持续暂停，资金面边际收敛，存单利率明显上行，人民币汇率稳中有升。

利率灵活交易，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。基本面渐进复苏和货币政策重心转向从趋势上不利于债市表现，同时股市大涨从资金分流、风险偏好等方面也对债市形成明显压制。但考虑到债市累计调整幅度已经不小，部分利空已逐步消化，短期股市调整、中美摩擦和疫情反复或带来交易性机会，但空间相对有限。策略方面，建议利率控制久期，以交易机会为主；信用以票息策略为主，适度关注城投、地产下沉，挖掘经营及融资修复的产业债；转债方面，目前估值相对正股回归中性区域，坚持业绩导向，把握结构性机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183