中金快评：纯内需及新经济领涨 以消费、进口替代为主线

来源：中金公司

上周五市场大跌之后，市场情绪较为悲观。但周一市场较为平稳，周二A股和港股更是大涨，其中纯内需及新经济板块领涨。我们综合快评如下：

1、A股及港股大涨，纯内需及新经济领涨。周二上证指数、恒生指数分别上涨约1%及1.9%，在周一相对平稳的基础上进一步反弹，市场成交在周一萎缩的基础上有所回升。从消息面上看，全球更多地区疫情更加明确地见顶、经济进一步重启；中国复产复工进一步深化；央行重启逆回购，边际缓解流动性并展现宽松姿态，部分龙头科技公司尽管受疫情冲击业绩依然靓丽等，可能是市场反弹背后的直接原因。我们注意到，内需及新经济相关的板块领涨，A股如酒店旅游、家电、轻工、医药及科技，港股如信息科技、消费、医药等。同时沪深港通南北向资金双向活跃，南下净买入42亿港币，而北上净买入约38亿元。

原标题：中金快评：一扫阴霾，纯内需及新经济领涨

2、政策环境整体仍较为有利。近期中美关系的进一步紧张、香港本地的不确定性等导致市场一度较为悲观。实际上，美国处于大选前期，美国部分政客借中国来为大选造势，中美处于“口诛笔伐、隔空角力”的阶段，关系已经较为紧张，但短期并不一定会进一步“捅破”、大幅升级恶化。我们认为，市场心态本身已经较为谨慎，整体估值不高，虽然中美之间的角力等因素可能还会导致市场波动，但对此“听其言”的同时，还要“观其行”。同时，政策上在逐步落实稳增长的政策，央行周二释放流动性的体量虽小，却也展现了维护市场流动性的姿态，整体市场流动性仍相对宽松。综合来看，我们认为不宜对市场过度悲观。

3、以消费等纯内需及进口替代为主线，结构性关注新经济。近期市场较为纠结市场表现的分化，即部分消费及科技板块在年初至今大幅跑赢，估值也不算便宜，而部分老经济周期性板块的大幅落后，估值偏低。实际上，在最近几年中，我们多次遇到类似的纠结。回头来看，最后还是排除短期噪音、稳守那些长线有成长的优质龙头的策略取胜。这背后的原因，可能跟当前整体“低增长、低利率”的环境有关。我们注意到，2010年后全球增长及利率虽有起伏，但整体都处于“低增长、低利率”的大环境。在此背景之下，在大部分市场上，都是有一定成长的优质龙头长线大幅跑赢整体市场。根本原因，可能是在这种低增长、低利率的环境中，市场愿意为有长线稳定增长的公司付出越来越高的溢价。中国的市场也是如此，今年我们的策略主题就是“新”为主线，“老”择时机，就是基于这一大背景和逻辑。我们估计两会后A股及港股市场中，虽然随着复产复工的深化，阶段性的可能老经济会有所表现，但中长线的结构性机会仍要以内需消费等新经济为主。具体个股可参考我们A股及港股的模拟组合。后续继续关注政策落地、中美关系进展、各行业复产复工恢复的情况来综合判断市场及结构表现。

责任编辑：陈志杰