存货债务双高 2分钟读财报|国台酒IPO：营收仅茅台的2%

责任编辑：公司观察

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贵州茅台屡破新高，同诞生于茅台镇的国台酒业却还在苦苦冲刺A股的阶段。5月18日，国台酒业公布了其招股说明书，欲成为A股第二只酱香型白酒股。

资料显示，国台酒业是天士力控股集团1999年起打造的一家酱香型白酒企业。从营收规模上来看，国台酒业2019年营收为18.88亿元，仅为贵州茅台的2%。专家称，一线酒企的门槛是营收百亿，区域强势酒企的门槛是30~50亿元，依此标准，国台酒业仅属于区域型中小型酒企，在规模上与A股竞争对手存在较大差距。

近年来，国台酒业为了扩大营收规模，加大了销售力度。2017年-2019年国台酒业的销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元，销售费用率分别为18.27%、20.33%、23.88%。A股中规模与国台最接近的伊力特，三年的销售费用率分别为4.89%、6.12%、8.07%，明显低于国台酒业。

规模偏小外，国台的债务水平却显著偏高。2017年-2019年，公司的资产负债率分别为86.71%、58.3%、61.1%。招股书中公司称，截至2019年末账面有息负债余额为18.17亿元，占公司资产总额的37.45%，将在未来的3年内陆续到期偿付。较高的有息债务加大了财务费用负担，降低了盈利能力。2019年全年，公司的利息费用为1.13亿元，去年同期为0.91亿元。2020年初，国台宣布并购怀酒进入收尾阶段，此次收购将进一步抬高公司的负债水平。

此外，国台的高库存也引发不少担忧。财务数据显示，2017年-2019年，公司的存货分别为11亿元、12.1亿元、13.9亿元，分别占总资产的32.8%、35.3%、28.6%。其中，2018年的存货金额甚至高于2018年营收总额11.76亿元，公司消化库存的能力有待观察。

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