中银证券：光伏行业需求强势复苏 HJT产业化提速

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原标题 光伏行业2020年中期策略：需求强势复苏，HJT产业化提速

来源 中银证券

下半年光伏需求有望强势复苏，产业链各环节供需格局迎来边际改善；HJT设备国产化有望加速产业化进度。维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

需求：疫情影响渐弱，强势复苏在即：目前国内疫情整体受控，海外部分主流光伏装机市场疫情高峰（金麒麟分析师）已过。考虑国内2019-2020年竞价项目、平价项目的建设进度，同时结合户用光伏、特高压基地等光伏需求的释放节奏，我们预计下半年国内需求有望强势复苏，全年国内光伏装机量有望达到45GW，且景气度有望持续至2021年。其中2020Q4有望实现超过20GW装机，形成阶段性装机高峰。综合考虑全球各区域疫情发展情况及疫情对光伏电站建设的影响情况，我们预测2020年全球光伏装机约120GW，季节层面有望连续环比上升，2020Q4全球需求有望接近45GW。2021-2022年需求有望分别达到150GW、170GW。考虑容配比因素，我们预计2020-2022年全球光伏组件需求有望达到132GW、169GW、192GW。

供给：扩产节奏各异，尺寸之争或将缓解：产业链各环节当前处于产能周期的不同阶段，在需求强复苏的预期下呈现出各自不同的供需格局。硅料环节下半年供需显著优化，价格涨势有望延续，高峰期价格有望回升至70元/kg左右。硅片环节下半年新产能继续投放，供需渐宽的整体态势仍将保持，价格或仍有下降空间，但空间有望缩小；在大尺寸化的趋势下，182mm规格或能缓解行业的尺寸之争。单晶PERC电池供需格局下半年有望小幅优化，单晶PERC电池盈利能力有望走出底部，保持回升态势。组件环节价格与盈利能力短期仍存在压力，但一线企业品牌、渠道价值开始显现，有望进一步扩大市占率，行业集中度有望提升。

技术：HJT产业化提速，设备迎增量空间：HJT电池相对于现有主流光伏电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，是电池片环节的平台级技术，目前产业投资热情正逐步提升。HJT电池替代PERC电池的非硅成本临界范围约0.4-0.5元/W，且降本路径清晰可实现。同时，在设备国产化的基础上，HJT设备初始投资额在降至5亿元/GW以下的过程中有望推动HJT产线投资回收期快速下降，进而加速HJT电池的产业化进度。我们测算2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元，产能投放高峰年份空间有望超过200亿元。

投资建议

预计下半年光伏需求有望强势复苏，2020-2022年全球光伏装机有望分别达到120GW、150GW、170GW。硅料、电池片环节供需格局有望优化，硅片环节降价空间有望缩小，组件环节集中度有望提升，玻璃等关键辅材或于装机高峰期出现涨价。推荐隆基股份、通威股份、东方日升、晶澳科技、爱旭股份、福斯特、锦浪科技、林洋能源、阳光电源、正泰电器等，建议关注福莱特。HJT设备国产化有望推动产线投资回收期快速下降，加速产业化进度，2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元。推荐迈为股份、捷佳伟创、山煤国际、东方日升、通威股份等，建议关注金辰股份、苏州固锝等。

评级面临的主要风险

光伏政策风险；疫情影响超预期；价格竞争超预期；消纳风险；HJT电池效率进步与降本速度不达预期；单晶PERC电池效率竞争力超预期。

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责任编辑：王涵