华尔街巨头叫苦连天，美联储放水几万亿啥忙也帮不上？

原标题：华尔街巨头叫苦连天，美联储放水几万亿啥忙也帮不上？

散户还在继续享受美股上涨带来的利好，但华尔街许多大佬已经对美联储十分不满了。

近日有一份研究表明，美联储的货币政策正在摧毁对冲基金几乎所有投资策略。此外，虽然财报显示美国大型银行第二季度盈利状况喜人，但这些银行都对自己的前景感到担忧，并为可能到来的严重信贷压力做着准备。

一心想拯救市场的美联储，何以沦落至此？对冲基金和银行的指控，到底是得了便宜还卖乖还是看清真相后的无奈？还沉迷在喜悦中的散户，该如何防止受到美联储政策的冲击？

01对冲基金：过半投资策略因央行货币政策而失效

事实上，不止美联储，对冲基金对大部分央行的非常规货币政策都没有好感。

据外媒报道，美国证券交易委员会经济学家奥尔洛夫（Alexei Orlov）和意大利博科尼大学金融学教授奎多利尼（Massimo Guidolin）于近日联合发布了一份报告，他们针对美联储和欧洲央行18项非常规货币政策下，10项常用对冲策略的回报率进行了研究。结果显示，央行货币政策直接打击了过半策略的收益，并间接地打垮了整个对冲基金行业。

两位经济学家在报告中写道：

对于其中6种纳入调查的对冲策略来说，央行的非常规货币政策是一种彻底的风险因素，会导致预期收益直接减半。

这些受影响较大的策略包括：可转债套利策略、股票做空策略、新兴市场风险投资策略、股市中性投资策略、固定收益资产策略和多元资产组合投资策略。研究发现，美联储和欧洲央行的货币政策只追求托高股市，这让对冲基金失去了从股市动荡中获利的机会，甚至导致整个行业在风险敞口的配置方面出现结构性变化。

数据显示，如果今年下半年业绩无好转，对冲基金将连续11年跑输大盘，这可能会引发下一轮规模庞大的赎回潮。

如下图所示（蓝线为标普500指数走势，红线为对冲基金指数），50只最受散户青睐的一篮子股票指数今年迄今已上涨近30%，表现不仅远超对冲基金，甚至还跑赢了大盘。奥尔洛夫表示，看到这也就不难理解美股散户为什么越来越大胆，越来越疯狂了。

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02美联储政策真的对银行有利？

对比愁云惨雾的对冲基金，华尔街另一股势力——银行，近期应该是过得挺滋润的。从开始陆续公布的财报来看，美国大型银行的盈利状况相当理想。根据彭博编撰的数据，统计下来，美联储的非常规货币政策总共为华尔街几家大型银行带来了约100亿美元的意外之财。

其中，花旗集团债券承销业务收入增长41%，是2008年金融危机以来的最高增长纪录；摩根大通固定收益交易业务在第二季度创收73亿美元，市场交易部门总收入创该行历史最高纪录；但最夸张的要数高盛，该行几乎所有固定收益交易业务的收入都录得增长，季度业绩比分析师预期足足高出15亿美元。

高盛CEO所罗门（David Solomon）周三表示：

“3、4月份交易业务的活跃程度是非常惊人的，在市场发生巨大变化期间，客户变得非常敏感，我们也变得非常忙。”

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固定收益交易的收入增长了一倍有多，达到42.4亿美元，为近9年来的最高水平。

通过帮助企业筹集应对疫情的所需的资金，高盛赚取了创纪录的服务费收入。

股票和债券交易的收入飙升93%，较分析师预期高25亿美元，和小摩、花旗持平。

财报显示，高盛通过承销股票和债券获得的收入增加了一倍，这必须要感谢美联储：在其宣布介入企业债市场之后，大量企业疯狂发债。

高盛一贯擅长的大宗商品交易业务更是蒸蒸日上。

一个夸张的数据是，截至5月底高盛的大宗商品交易业务收入就超过了10亿美元，而前一个月市场刚刚经历了恐怖的负油价。

银行收益好到令人难以接受，甚至已经引发了一些市场人士的不满。资本市场咨询公司Opimas首席执行官奥克塔维奥·马伦齐（Octavio Marenzi）就表示：

“高盛本季度的收益实在太好了，但这并不是一件值得高兴的事情。实际上，美联储通过注入数万亿美元成功带来了市场的巨大反弹，但投行反而成为了主要受益者。我们应呼吁政府和美联储采取更多行动来帮助普通民众，而不是只照顾华尔街的巨头。”

03银行喊冤：我们其实只是美联储傀儡

然而，在巨头们眼里，市场的繁荣只是暂时缓解了银行的担忧。表面上看，美联储为银行提供了许多利好，全然不顾一众小型企业仍在破产的边缘苦苦挣扎。但实际上，美联储从银行那拿走的也不少，而且从头到尾只是把银行当作其控制市场的工具。

这种情形让人想起2009年。当时信贷市场开始从前一年的大幅下滑中复苏，银行交易部门同样创下一系列收入纪录。无独有偶，高盛也是那次银行业大反弹中表现最出色的银行，该行的交易业务在当时带来了创纪录的利润。美联储放水，当然不是无偿的，银行在经济持续衰退期间不得不以各种形式偿还大量救助资金。

具体表现为，美联储在支持华尔街投行拓展业务的同时，也采取措施阻止这些银行将利润返还给股东。

美联储一直鼓励银行囤积资本，以便在疫情期间支持放贷业务。上个月，有关部门宣布延长股票回购的暂停期，美联储还将33家大型银行的股息上限固定在当前水平，并迫使部分银行削减派息或提高资本充足率以满足放贷需求。

更重要的是，美联储还警告称，可能会在今年晚些时候对银行进行额外的压力测试。在经济可能再次恶化的情况下，美联储的做法无疑是迫使银行加紧“储粮过冬”。像富国银行这样的巨头传出大规模裁员的消息，恐怕也跟美联储背后的政策变动脱不开干系。

美国最大的几家银行都对投资者发出了警告：不应该指望这种收入增长模式持续下去。花旗集团表示，交易业务将很快重回正常化，而摩根大通则告诉分析师，该行预计其下一季度投行业务收入将会下降，并警告称未来几个季度交易收入都可能减半。摩根大通首席执行官Jamie Dimon在周二的电话会议上对分析师表示：

“所有这些收入都不是进入我们的口袋的，这些资本只会用来提高资产负债表的抗压性，目的是为接下来可能发生的任何危机做好准备。”

04接下来会发生什么？

美联储其实已经一再强调，其核心任务是保证信贷市场的平稳运行。只有信贷流动保持正常，通胀和就业才有可能稳定下来。

数据显示，通过实施数轮经济刺激法案，美国政府已经拿出数万亿美元用于刺激经济，其中大部分都用来资助家庭和个人。这样可以保证在失业率上升的情况下，居民能获得维持生活的基本收入，避免了不良贷款和信贷违约率的激增。

尽管如此，美联储也没有凭一己之力管理好信贷市场。金十此前曾报道过，有数据显示小摩、花旗和富国银行三大行在第二季度一共发放了280亿美元的不良贷款，环比增长近100亿美元。这一发债规模，已超过了2008年金融危机时期的高位。

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换句话说，今年上半年的大部分时间里，美国银行业都在为美联储“兜底”。数据显示，光是花旗集团、摩根大通和富国银行三大行拨备了近500亿美元准备金来应对激增的不良贷款。这些银行警告称，它们可能还需要拨备更多准备金，以迎接更艰难的下半年。

花旗集团首席执行官Mike Corbat周二对分析师表示：

“如果有人拥有可以预测未来的水晶球，我也很想借来看看。我敢肯定，未来的市场会比我们想象的更加恐怖。”

责任编辑：郭明煜