当头一棒：半年净利预降超九成 加速境外拓客森马服饰如何解困？

原标题：当头一棒！半年净利预降超九成，加速境外拓客森马服饰如何解困？

来源：投资时报

森马服饰业绩预告修正公告显示，受境外业务亏损加大影响，2020年上半年，该公司归属于上市公司股东的净利润预计仅有0—0.72亿元，较上年同期降幅高达90%至100%

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《投资时报》研究员 吕贡

2020年7月15日，曾经的国民休闲服装品牌浙江森马服饰股份有限公司（下称森马服饰，002563.SZ）披露了2020年半年度业绩修正公告。

公告显示，受新冠肺炎疫情影响，森马服饰境外业务亏损加大，2020年1月至6月归属于上市公司股东的净利润预计仅有0—0.72亿元，且较上年同期降幅高达90%至100%。

转型童装

森马服饰于1996年创立，定位于16至30岁年轻人的休闲服饰品牌。

作为过去的小镇青年眼中的潮牌，森马服饰曾遍布大街小巷，占据了国内休闲服饰的半壁江山，但却始终被同行业企业真维斯和美特斯邦威挤压。自此，该公司创始人邱光和便开始考虑公司转型升级的问题。

2002年，看中童装市场的邱光和，创立了森马服饰旗下的童装品牌巴拉巴拉。五年后（2007年），巴拉巴拉品牌获得“中国品牌”称号，2010年，该品牌市场占有率跻身“中国十大童装品牌”之首。

《投资时报》研究员查阅数据发现，森马服饰2017年—2019年儿童服饰营业收入飞速上升，2019年及2018年营收较上年分别上涨39.59%和43.49%，增速加快，且占主营业务收入比重逐年递增。

森马服饰2017年—2019年主营业务收入按产品分类对比情况

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数据来源：公司年报

2012年，优衣库、Zara、H&M等一系列国外快消品牌的出现，迅速抢占了森马服饰、真维斯和美特斯邦威等休闲服饰企业一大半的市场份额，中国国内服装市场迎来了行业大洗牌。同行业企业真维斯和美特斯邦威纷纷陷入了业绩亏损的困境，而森马服饰顺势加快扩张童装品牌巴拉巴拉。

据长江证券研报显示，2012年以来，森马儿童服饰业务毛利率不降反升，2017年毛利率较2012年提升4.24个百分点，达到41.52%。森马服饰借助独立品牌切入童装领域，从而规避了其休闲装品牌力不足的问题。一定程度上有效缓解了其经营困局。

可惜，好景不长。2019年森马服饰的营业收入虽仍维持了之前的递增趋势，但其净利润却出现8.52%幅度的下滑。时至2020年一季度，森马服饰营业收入甚至中断了之前逐年递增的态势，较上年同期下滑33.51%，仅有27.38亿元，其净利润更是较上年同期骤降94.96%，仅为0.17亿元。

森马服饰2019年及2020年一季度营收及归母净利润对比情况

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数据来源：同花顺

突发疫情打乱节奏

这一切离不开2020年初突然爆发的新冠肺炎疫情的影响，森马服饰的正常经营及业绩利润遭受了重击。同时，其多年来致力于发展的童装品牌转型升级的赛道选择正确与否尚未得到验证，就被突如其来的疫情打乱了运营转型节奏。

首先，该公司存货规模的有效控制遭到破坏。

一般情况下，服装行业在冬末春初时清理冬装库存，2020年年初爆发的疫情导致大多数服装行业门店客流骤减、线下服装实体店被迫关门。而大部分的服装企业60%产品均为线下销售，利润最好的产品也极有可能来源于线下。另外，对于服饰行业的企业而言，冬装产品大多营收、利润占比较高，此次疫情将会造成整个行业内的冬装大量库存积压。

据森马服饰年报数据显示，截至2019年年末，该公司存货跌价准备期初余额为7.41亿元、期末余额为7.53亿元，整体增长仅为0.1亿元。2020年上半年，其存货跌价准备可能会遭遇损失“巨雷”。

其次，公司净利润急速下滑也值得警惕。

疫情发生前，2019年森马服饰因为收购法国高端童装品牌Kidiliz实现了高达193.59亿元的营业收入，同比增长23.15%。并且自2012年以来，转型童装赛道也使该公司在服装行业大洗牌的背景下尝到了甜头。然而，其净利润却同比下滑了8.72%，仅为15.46亿元。究其原因，主要系其门店数量不断减少的同时，费用始终居高不下，致使森马服饰亏损超过预期，且预计亏损额高达3亿元。

同时，森马服饰2020年半年度业绩预告修正公告亦显示，该公司2020年上半年的净利润预计将较上年同期下滑90%至100%，仅有0至0.72亿元。

然而此前，森马服饰在2020年4月29日发布的一季度报告中显示，该公司预计2020年上半年度实现净利润为0.72亿元至2.17亿元，同比仅下滑70%至90%，相较于之后发布的修正公告，下滑幅度少了整整20个点。

境外业务亏损加大

值得关注的是，森马服饰境外业务也受到打击，亏损进一步加大。这也是造成该公司2020年上半年度预计净利润下滑幅度高达90%至100%的主因。

《投资时报》研究员查阅资料了解到，近两年（2018年—2019年），森马服饰一直致力于开拓海外业务，尤其是在童装业务板块上。2018年3月，森马服饰与北美童装品牌The Children’s Place达成了战略上的长期合作；同年5月，森马服饰又拟在中国香港地区以自有资金设立全资公司森马控股（香港）有限公司，注册资金约8100元人民币，并通过该公司收购SofizaSAS100%股权及债权。不久后，该公司又以1.1亿欧元现金收购了法国Kidiliz集团全部资产，成为全球第二大童装公司。

在成人服饰方面，森马服饰同样收获颇丰，先是取得了国际知名高端时尚女装品牌juicycouture大中华区业务的授权，尔后又于2019年1月成立了海外业务中心。截至2019年年底，森马和巴拉巴拉两个品牌已在沙特、蒙古、印度尼西亚等国家的主流购物中心及百货开设了30个独立门店及专柜。

虽然在业绩修正公告中，森马服饰并未透露境外业务损失的具体明细，仅表示业绩预告修正是公司财务部门初步测算的结果，具体数据以2020年半年度报告为准，但可以看到，国外疫情形势仍尚不明朗，且个别区域有进一步加剧的趋势，这对正在寻求扩张境外业务的森马服饰而言，无疑是一个巨大挑战。