僵尸企业大行其道 联储正将巨量资金投放到风险曲线上

为了更好地观察美联储（Federal Reserve）在股市的慷慨行为对现实世界的影响，不妨关注一下它的边缘区。

那些生存能力最弱的公司，即不赚钱的小盘股公司充斥着边缘区。自从股市在美联储主席杰罗姆?鲍威尔（Jerome Powell）全力以赴支撑市场之际触底以来，这些公司的股票不仅出现了反弹，其增长速度是盈利企业的两倍。

没有比这更生动的例子来说明2020年的市场是如何被扭曲的了，那时境况不佳的公司不仅能勉强度日，还能蓬勃发展。这是政策制定者在决心拯救经济时必须面对的后果。投资者乐于参与其中，在风险最高的股票上加倍下注。

“‘美联储不会让我赔钱’是他们的口头禅，”GuideStone资本管理公司总裁大卫?斯皮卡（David Spika）说。“当你将利率推至零，向市场注入大量流动性时，你就是在鼓励投资者买入风险最高的资产，而他们正在涌入这些资产。”

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首先，美联储采取了紧急降息措施。随后购买了大量债券，并设立了一系列应急工具来提振信贷市场。联储与外国央行协调行动，以缓解全球美元供应，并建立了直接向美国企业贷款的项目。而那还只是三月。后来，美联储首次开始购买美股公司债ETF，而其资产负债表已膨胀至约7万亿美元。

随着破产风险在洪流中消退，投资者纷纷涌向无利可图的公司。截至去年年底，罗素2000指数成分股中有38%亏损。自3月份市场触底以来，它们的股票平均上涨了79%左右。相比之下，盈利企业的这一比例为47%。

可以肯定的是，股市的出色表现是大范围反弹交易的重要组成部分，在大流行期间跌幅最大的股票现在正卷土重来，成为最大的赢家。从航空公司到能源和邮轮公司，预计将遭受损失的公司在反弹中表现最好，因为美联储的举措促进了信贷的便捷获取，减轻了破产的威胁。

但通常不是这样的。Leuthold Group周三发布的一份研究报告显示，随着时间的推移，在小盘股领域，联储花钱购买了优质股，包括那些盈利记录最好的公司。

该机构研究和股票主管Scott Opsal表示，”从长期来看，质量取胜的部分原因是盈利能力推动股价上涨，而投机活动效应不会持续太久。”“最终，我们将进入一个利润重要、增长重要的时期，一个接一个季度亏损的公司可能不会像现在这样令人兴奋——那时，那时小盘股投资者可能会转而投资优质公司。”

当上个月被问及美联储是否在帮助推高市场时，鲍威尔说美联储在新闻发布会上表示，联储关注的焦点是经济、劳动力市场和通胀，而不是资产价格的任何方向的变动。圣路易斯联储行长布拉德（James Bullard）表示，他正在密切关注市场，但他没有看到类似之前泡沫事件的任何迹象。

不管泡沫是否存在，看着一群无利可图的公司在增长，其股价持续上涨，这都是令人不安的一幕。今年第二季度，罗素2000指数中亏损公司的数量预计将增加到43%，该指数上涨了25%，创下了近30年来的最大涨幅。

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忧心忡忡的投资者担心，如果货币刺激政策停止，或者经济反弹速度不及预期，这一巨量的投资可能会带来痛苦。已经有迹象表明V型复苏可能不会实现。摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）首席执行官杰米?戴蒙（Jamie Dimon）周二发出了警告，他表示，目前，传统的衰退效应已经被刺激政策所掩盖。更糟糕的情况可能还在后面。

“在某个时候，那些危在旦夕的公司会宣布破产”，斯皮卡表示：“我们得付出代价。”

责任编辑：覃肄灵