中金策略：盘整期关注中报业绩 “新经济”仍是主线
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原标题：中金：盘整期关注中报业绩
来源：中金策略
在前几周市场连续上涨，换手率维持高位的背景下，我们在上周周报《“行稳”方能“致远”》中提示，短期市场可能会波动加大，涨速过快的行情持续性可能并不强，市场在快速大涨后往往容易“大落”。上周市场出现一定幅度的急速回调，成交也有所回落。向前看，我们认为市场情绪暂时降温、盘整消化估值，有利于后续市场走的更稳健，驱动市场结构性走强的消费升级及产业升级趋势并未改变，中期仍是市场主线。近期需要关注：1）市场换手率可能会回落，监管层对市场的态度可能重点在强调基础性制度建设。2）增长继续复苏，关注中期业绩及增长修复情况。3）关注全球疫情防控和复工复产水平。4）关注政策导向和七月底即将召开的政治局会议。5）关注资金面变动和减持压力。综合来看，经济复苏仍在继续深化，中国经济消费与产业升级的大方向不改，市场整体市盈率回落至11.5倍左右，我们对中期市场继续持积极看法。
一周回顾：指数明显回调，成交有所回落
受前期市场情绪过热、估值快速拉升、关键机构减持股份、外围消息干扰等因素影响，上周市场在周初短暂反弹后连续回调，单周指数跌幅5%。日均成交量回落，由连续1.5万亿元以上回降至1.1万亿元。创业板指跌幅小于市场整体，单周下跌4%。行业普跌，前期表现平淡但中报业绩相对稳健的建材、农业、电力领涨市场；轻工、家电、医药、食品饮料等消费类板块跌幅相对较小；年初至今表现强势的科技类板块，如计算机、通信、电子等跌幅居前。
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市场展望：消费升级与产业升级趋势仍是主线，回调后关注中报业绩
在前几周市场连续上涨，换手率维持高位的背景下，我们在周报《“行稳”方能“致远”》中提示，短期市场可能会波动加大，涨速过快的行情持续性可能并不强，市场在快速大涨后往往容易“大落”。上周市场出现一定幅度的急速回调，成交也有所回落。向前看，我们认为市场情绪暂时降温、盘整消化估值，有利于后续市场走的更稳健，驱动市场结构性走强的消费升级及产业升级趋势并未改变，中期仍是市场主线。如下因素需要关注：
1）市场换手率可能会回落，监管层对市场的态度可能重点在强调基础性制度建设。前期市场出现了短线过热特征，如所有指数加速上涨、成交量暴涨、日换手率达到5%以上的警戒水平、机构产品认购异常活跃等，监管层检查个人信贷资金入市、部分重要机构减持股份，市场在短线过热后很快有所降温。我们预计监管层对于市场的基本态度是“建制度、不干预、零容忍”。我们预计随着市场快速趋势性上涨的预期已经有所修正，市场成交短期将呈现回落态势、短期可能继续盘整消化前期估值的上升；
2）增长继续复苏，关注中期业绩及增长修复情况：上周中国六月份及二季度宏观经济数据基本披露完毕，2季度GDP同比恢复到3.2%，随着复工复产深化，各项指标总体继续恢复。A股上市公司已从7月15日开始披露2020年中报，当前披露业绩预警的公司中业绩向好的比例约为39%，综合我们自下而上对中金行业分析师重点覆盖公司的汇总结果、当前披露的业绩快报及业绩预警、以及工业企业经营情况等信息，我们预计中金覆盖非金融类公司单季增速从第一季度的-43.8%明显回升至-4.0%；
3）关注全球疫情防控和复工复产水平。上周新疆地区出现多例新冠疫情新增本土病例。全球来看，美国、印度单日新增确诊数再创新高。总体来看，中国的疫情防控和复工进度仍然领先外围，疫情局部反复不妨碍“疫情防控常态化”继续复工复产。
4）关注政策导向和七月底即将召开的政治局会议。我们认为下半年货币政策边际上可能不会更宽松，财政政策的落地则是重点。七月底可能召开的政治局经济形势分析会议对于下半年经济工作的安排和政策基调。
5）关注资金面变动和减持压力。上周北向资金在连续三月净流入后转为流出，其中上周二创下174亿元的开通以来最大单日净流出；同时，本周将迎来科创板的首批首发解禁，IPO发行也处于密集期。综合来看，经济复苏仍在继续深化，中国经济消费与产业升级的大方向不改，市场整体市盈率回落至11.5倍左右，我们对中期市场继续持积极看法。
行业建议：“新经济”仍是主线，关注低吸机会
1）“新经济”仍是主线，关注消费、先进制造等龙头公司的低吸机会。关注目前估值仍不高、景气可能继续改善的光伏、家电等。
2）中报中可能超出/低于市场预期的个股；
3）老经济中关注券商等板块。
近期关注：1）中报业绩；2）中美关系、海内外疫情和复工进展；4）减持压力；5）监管层对市场的态度。
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责任编辑：逯文云
