方正策略：当前处于牛市第三阶段 下半年关注顺周期+科技
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原标题：【方正策略】御风而行--下半年投资策略报告
来源：策略研究
胡国鹏/郑小霞/袁稻雨/刘超
核心观点
1、下半年将进入到“稳货币、宽信用”的组合。
在前期货币流动性作用下，经济增长将延续回升态势，为股票市场提供较好的基础，市场的核心矛盾将从流动性宽松和政策应对到经济企稳的幅度及持续时间，在全球主要经济体超级宽松的带动下，不排除四季度后全球经济出现超预期回升的上行风险。
2、弱经济下的强改革值得关注。
在1998-2000、2014-2015年经济压力明显加大的背景下推出了一系列的重大改革开放举措，如1998年的住房制度改革、国企改革、金融改革、扩大开放等，2014年的全面深化改革元年，财税体制改革、国企改革、投融资模式改革、扩大开放等，今年在新冠疫情巨大压力之下，改革开放的举措也是空前，土地改革、市场体制机制改革、国企改革、扩大开放等，有助于提升市场估值。
3、牛市有三个阶段，当前处于牛市第三阶段，且具备戴维斯双击的特征，下半年的市场仍值得期待，乘风破浪，御风而行。
本轮牛市从2019年1月份起步，2019年1-4月份为估值行情，2019年4月份到2020年4月初为估值向业绩的切换阶段，2020年4月后正式进入到第三阶段，即业绩和估值双轮驱动的阶段，业绩的回升源于货币流动性回升带动的经济周期变化，估值源于货币条件稳定以及强改革（开放）举措，和1999-2001年及2006-2007年相同戴维斯双击阶段。牛市第三阶段结束将取决于货币信用收缩以及经济下行周期。
4、下半年行业配置：顺周期+科技。
顺周期主要逻辑在于经济周期的回升，包括大金融、可选消费、基建链条等，将受益于经济改善带动的业绩回升，细分行业包括券商、银行、保险、汽车、家电、家居、工程机械、建材等；科技等成长行业仍值得配置，当前不具备风格切换的基础，行业景气才是根本，科技行业细分关注5G、消费电子、传媒、医疗、国防军工等。
风险提示：货币政策收紧、政策转向、中美关系恶化、经济回升动力不足、通胀超预期回升等。
正文如下
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责任编辑：张熠
