景顺研究：亚洲主权基金有意增持股票

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景顺（Invesco）今日发布了第八份年度《全球主权资产管理研究》（Invesco Global Sovereign Asset Management Study），研究深入探讨了139位首席投资总监、资产类别主管及高级投资组合策略师的观点，他们分别来自83只主权基金及56家央行，旗下管理的资产总额达19万亿美元。这次研究的实地考察工作于2020年1月至3月之间进行。

以下为研究报告要点摘录：

景顺研究：亚洲主权基金有意增持股票，全球同类基金则转持固定收益

主权基金利用持有资金把握疫情带来的“空前买入机会”

在新冠疫情爆发前，全球投资者已看淡股票，更倾向于固定收益、低流动性另类投资及符合ESG目标的基建项目

2019年底，亚洲主权基金的股票持仓低于全球同类基金，有望增持股票，而后者则更趋向于固定收益投资

各国央行将黄金视作负收益债券的潜在替代品

亚洲及新兴市场投资者对气候变化的忧虑加剧

危机带来新机遇，股票受到忽视

研究显示，许多主权基金在新型冠状病毒危机前已做好充分准备，估值暴跌加上手持大量可支配资金，令这次危机成为它们空前的买入机会。作为长期资本托管人，大部分基金还受惠于无需透过平仓来应对赎回要求。自身的调整，加上从全球金融危机中吸取的教训也帮助主权基金未雨绸缪。其中包括构建大量现金储备，及对流动性管理作出结构性改善。

2019年底，在新冠肺炎对市场造成影响前，主权基金的平均股票配置比重为26%，不论是与固定收益配置比重（34%）相比，还是就总体资产配置占比而言，均为2013年以来的最低水平。低配股票的部分原因是由于投资者担心经济扩张周期即将结束，因此下调策略性配置。

在全球范围内，未来12个月，37%的主权基金有意减少股票配置，其中有一半的减持比重将超过5%。仅有22%的主权投资者打算在未来12个月内增持股票。43%的主权基金计划继续增持固定收益资产，43%计划投资私募股权及基建，38%则投资房地产。

与此同时，亚洲主权基金的股票持仓低于全球同类基金（19%比26%），固定收益持仓（38%比34%）则较高。然而，有迹象显示主权基金正在向股票调配，33%的基金计划增加股票配置。亚洲主权基金也在增加对私募市场的配置，包括基建市场（47%）及房地产（46%）市场。

“2020年第一季度，主权基金遭遇了罕见但非常现实的外部冲击，只有少部分资产类别幸免于难”，景顺大中华、东南亚及韩国区行政总裁潘新江表示。“鉴于亚洲投资者在危机开始时就已低配股票，加上我们看到，中国股票出现了强劲的复苏，对于主权基金在短期内对投资这一资产类别抱有更大信心，我并不感到意外。”

气候变化忧虑加剧，投资者关注度上升

研究显示，83%的央行及主权基金认为须立即采取行动应对气候变化，这一观念日益转化为投资策略，投资者意识到要将气候相关的风险纳入更广泛的投资过程当中。

亚洲主权基金当中，88%认为机构投资者有义务在投资组合中考虑气候变化问题，且41%的亚洲主权基金已将气候变化因素纳入投资组合（全球则为49%），13%尝试计算投资组合的碳足迹（Carbon footprint）（全球为24%）。在将气候变化融入到投资组合模型的亚洲投资者当中，仅有29%构建了气候变化风险模型。不过，相比其他地区，亚洲投资者更重视气候变化问题有可能为投资组合带来的风险—65%的亚洲主权基金认为气候变化将带来巨大的风险，而全球为47%。

全球范围内，最令人关注的问题是自然灾害数量增加；88%的亚洲投资者及75%的新兴市场投资者认为自身将更大程度受到气候变化的影响，该比重远远超过西方投资者（33%）。

潘新江评论道：“环境、社会及企业管治（ESG）和气候变化继续成为亚洲主权基金的重要考虑因素。中国已经成为全球最大的绿色债券发行国，市场参与者在开发并同意标准化的ESG融资框架方面取得了实质性进展。 这将是该行业的一个重要里程碑，尽管我们仍未就如何实施ESG投资达成市场共识，但我预计亚洲主权基金将继续逐步提升构建气候变化风险模型和碳足迹分析能力。”

各国央行暂时停止以投资人民币来进行多元化部署，但多元化长期趋势仍将继续

近年来，我们观察到各国央行逐步将货币储备从美元分散到其他货币，人民币成为最大的受惠货币。据国际货币基金组织的数据显示，自2016年以来，相关配置比重已由1%升至2%，这意味着全球共增加1,270亿美元。

尽管投资组合多元化的长期趋势保持不变，但在今年的研究中，许多央行开始重新青睐美元的安全性：尽管持有人民币的央行数量有小幅增加，但配置比重相对持平，因各国央行注意到人民币兑换限制仍是一个问题。三分之一的央行表示，有意于明年增持美元储备。

不过，长期而言，投资多元化趋势应会保持不变，30%的央行表示，一旦未来市场转趋可控的稳定水平时，仍有意增加人民币配置。更重要的是，考虑到人民币的战略地位，加上人民币已正式被国际货币基金纳入其一篮子货币，各国央行不大可能放弃为将人民币纳入储备组合所作出的努力。

新冠疫情推动黄金需求上涨

今年的研究显示，各国央行及为数不多但举足轻重的主权基金都增持了黄金。平均来看，目前黄金配置占各国央行储备组合总额的比重从2019年的4.2%升至4.8%，而且，近半数增持的黄金（48%）是用以替代负收益的债券。除了多元化投资、收益回报及黄金作为通胀对冲等一般性理由以外，这被视作投资者转向黄金资产的最重要原因。

主权基金透过几种不同的渠道投资于黄金，包括期货（被40%的主权黄金投资者所采用）及黄金交易所买卖基金（也为40%）。

值得注意的是，仅有18%的亚洲主权基金可于自身战略资产配置框架下投资黄金，而其中实际有投资黄金的仅有一半。不过，另有11%的主权基金表示未来会考虑将黄金纳入到投资组合当中。投资黄金的亚洲主权基金当中，多数（67%）持有本地实物黄金，三分之一透过期货及交易所买卖基金投资。

潘新江总结道：“尽管新冠肺炎疫情自今年年初以来有所改善，并且消费者行为似乎能够恢复到病毒爆发前的水平，但主权基金仍然担心经济下行风险，包括潜在的新一波感染和进一步的经济封锁，这些措施可能会对消费者的行为产生持久的影响，货币政策支持的失误可能会进一步阻碍经济的发展。尽管股市已经从今年初以来的最低点大幅回升，但我预计至少在今年余下的时间里，波动性仍将非常高，这将使主权基金的总体投资保持防守性，同时在购买机会的出现时，谨慎而策略地涉足股市。”

（线索Clues / 李涛）

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责任编辑：李涛