万亿估值蚂蚁金服启动上市为何选择此时A+H股同步？

界面2020-07-20 22:18:234阅

原标题：万亿估值蚂蚁金服启动上市，为何选择此时A+H股同步，将挑战市值一哥？

记者可达

7月20日，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划。据报道，蚂蚁集团寻求IPO估值至少2000亿美元。其中，计划在香港寻求100亿美元的IPO。中金、花旗、摩根大通、摩根士丹利负责其香港IPO事宜。

阿里巴巴（BABA.US/09988.HK）2020财年年报显示，截至2020年3月31日止12个月期间，蚂蚁集团及其全球九个本地数字钱包合作伙伴所服务的全球年度活跃用户数量已经达到约13亿。蚂蚁集团是阿里巴巴的非并表关联方，阿里巴巴自2019年9月起持有其33%股份。

阿里巴巴同时在年报中披露，截至2020年3月31日止12个月期间，绝大部分的蚂蚁集团数字支付用户也是其数字金融服务的用户。随着这些用户在支付宝平台停留时间延长，他们通过蚂蚁集团管理的资产和负债持续显著增长；数字金融服务贡献了蚂蚁集团总收入的50%以上；蚂蚁财富促成合作伙伴为用户管理的资产超过人民币4万亿元。

蚂蚁集团并未公开披露具体业绩，不过本月初据路透社报道，2019年蚂蚁集团实现营业收入1200亿元，实现净利润170亿元。

《蚂蚁金服》一书作者、北京看懂研究院研究员由曦在界面新闻等多家媒体采访中表示，蚂蚁集团从2004年独立注册至今已经16年，在完成商业模式的探索，以及用户规模的覆盖后，完成上市可以说是“瓜熟蒂落”。

由曦认为，IPO对于蚂蚁集团最直接的利好是获得资金，现在整个全球经济在疫情影响下表现低迷，这笔资金会给蚂蚁一个更高、更广的护城河，让它有更加充足的资金储备去应对市场竞争。同时，蚂蚁集团将变成一家公众公司，获得更大的社会影响力，但同时也将面临盈利压力。

此前蚂蚁集团IPO的传闻已经持续多年，就在本月初路透社还曾报道，但遭蚂蚁集团官方否认。可以说，资本市场对于它的到来等待已久。

由曦表示，蚂蚁集团上市在中国资本市场发展历史当中，会是一个具有历史性标志性意义的事件，其将是首个中国在国际上具有影响力的互联网公司在境内上市，BAT、京东、美团等都在港股或者美股。这说明中国资本市场制度设计越来越符合科创公司、互联网公司、创业公司实际融资的需求，这个对于中国资本市场来讲意义非凡，同时也是向全世界证明中国的资本市场已经准备好，为中国的经济结构改革作出一个前提性的制度设计。

传闻不断，为何蚂蚁集团选择当下这个时间节点登陆资本市场？

由曦认为，首先是科创板制度的改革，之前制约互联网公司上市的同股不同权因素在科创板得到解决，这个是蚂蚁集团能够在科创板上市的前提条件；同时，资本市场回暖也是非常重要的原因，近期A股表现较好，市场资金比较充裕，对于蚂蚁集团在科创板募集资金有很大帮助，近期影响港股市场的不利因素也在消除，港股市场的估值触底回升；此外，近期国家提出要继续大众创业、万众创新，大型科技公司的上市可以促进资本市场改革，在全球疫情严重外需收缩的情况下启动内循环。

资深投行人士王骥跃对界面新闻记者表示，从时间线上来说，阿里巴巴在香港完成上市，中芯国际顺利回归科创板，蚂蚁集团的上市也到了推进的时点，此外也不排除受到京东数科（前身为京东金融）接受科创板上市辅导的影响。

券商投行人士何南野告诉界面新闻记者，蚂蚁集团选择当下IPO可能有三个原因：一是受疫情影响，资本市场改革加速推进，政策对企业上市也更为支持，上市更加快速；二是受全球流动性充裕影响，资本市场走势也较好，上市后股价表现也很好；三是对蚂蚁集团自身而言，经过多年的发展，目前已进入一个较为稳定成熟的状态，当前比较符合上市的要求与状态，同时，对蚂蚁集团而言，也需要募集资金，应对疫情冲击或为疫情中受困的中小商家赋能。因此，会考虑在当前时点登陆A股与港股。

此次蚂蚁集团选择同时启动上交所科创板和港交所主板IPO，亦引发市场关注，目前属于整个资本市场首例，此前多数情况都是选择二者中的一个市场先实现IPO。

对此由曦表示，蚂蚁集团选择科创板+港股可能有多个原因：首先蚂蚁集团的融资金额较大，考虑到单一市场的承载能力，选择科创板+港股是一个比较稳妥的选择；同时，使得蚂蚁集团在资本市场获得多个融资通道，有利于规避单一市场风险；此外，蚂蚁集团从事的支付业务、金融业务为国家管制行业，客观上在科创板上市利于国家监管。

王骥跃则表示，蚂蚁集团作为一家世界级公司，肯定要考虑国际资本的进出渠道。

据报道，蚂蚁集团寻求IPO估值至少2000亿美元，约合1.4万亿人民币，在目前A股市场市值可排名第五，超过它的有贵州茅台（2.06万亿）、工商银行（1.83万亿）和建设银行（1.6万亿）和中国平安（1.51万亿）。

对于这一估值，由曦认为较为合理，今后仍然有上涨预期。

“它有一个5-6亿的巨大用户规模（界面注：2018年阿里巴巴披露支付宝国内活跃用户数量为5.52亿），凭借庞大的用户规模它已经可以与大型银行比较，工商银行的市值是1.8万亿人民币，招商银行大概9400亿人民币，但是这些银行的客户活跃度、年轻化以及在应用场景的延展方面，跟支付宝的黏性和使用频率存在一定差距，这是一个客观的现实，在这个情况下，蚂蚁集团的估值高于招商银行、低于工商银行，我觉得是公允的。”由曦表示。

界面新闻注意到，由于蚂蚁集团体量较大，有部分投资者担忧其IPO对市场造成冲击。

对此何南野表示，“从中芯国际上市当日大盘表现来看，大型公司上市对市场确实压力很大，虹吸效应非常明显。蚂蚁集团估值很高，募资额巨大，上市时预计会对市场资金形成较大的压力，尤其是A股市场未明显走牛、市场增量资金不足的情况下，影响将更大。因此，蚂蚁集团上市的时机，不仅对企业自身很重要，对A股市场也非常重要，应尽可能选择在市场行情较好的时候启动发行。”

王骥跃则认为，近期A股日均成交额超1万亿，1000亿的募资规模（预测）影响有限，A股不缺乏资金而是缺少优质公司，“蚂蚁集团上市后市值就相当于工行，市场十几年前就能承住工行、中石油上市，现在也能承住蚂蚁上市。”