乐视网退市给散户式炒作敲响警钟

7月21日，乐视网被正式摘牌。根据规定，创业板不接受公司股票重新上市申请，意味着乐视网退市后将不能重新上市。退市前的最后一个交易日，公司股价收在0.18元，较2015年的最高点44.72元（复权后）跌去99.6%。

乐视网退市之所以备受关注，原因在于这家公司曾依靠讲故事备受股民青睐，市值在2015年牛市时一度达到1783亿元的高峰，位列创业板第一。不过，在随后的五年，乐视网经历了资金链断裂、债务危机及贾跃亭远走美国，直到21日退市。

而且，千亿市值崩塌的背后，留下的是超过28万损失惨重的股民和供应商，讨债无门的供应商曾多次围堵乐视大厦追讨欠款。乐视网发布的财报显示，2019年巨亏112.8亿元，连续三年累计亏损达290亿元，目前整体债务近百亿元，资不抵债。

强烈的反差可以说是A股投资者热衷炒概念、炒故事结局的一个缩影。一直以来，A股表现出明显的散户化特征，在牛市时尤为显著。2015年上半年，创业板指在短短的5个月由1429点拉升到4037点，诞生了暴风科技、全通教育、安硕信息等不少涨幅在十倍以上的牛股，这些公司的“故事”和“概念”也是一个接一个。时至如今，这些公司要么因连续亏损退市，要么股价从最高点跌去九成，惨不忍睹。

虽然从低位炒到高位，再跌回低位，或者上市被疯炒然后退市，看似一切回到原点，事实上其间经历了一轮财富大转移：高位接盘被套或者被迫“割肉”的资金，流进了高位减持者的腰包，前者主要是参与博傻的散户，后者则以公司原始股东为主。而且，很多时候上市公司的“故事”和“概念”，就是以实际控制人为代表的原始股东故意释放，以刺激股价方便减持。

以乐视网为例，作为曾经的明星股，从超级手机到超级电视，再到超级汽车，乐视网曾经讲过一个又一个“故事”，因此在资本市场引来资金追捧，股价与市值齐攀高。与此同时，仅公司实控人贾跃亭和一致行动人贾跃芳，就累计减持套现了140亿元。

从上市公司的角度讲，讲故事、玩概念既可以借此到资本市场大笔“圈钱”，至于投资的项目能够为上市公司带来多少业绩提升则是次要的，短期炒作的股民也鲜有关注，更有甚者还可以拉升股价配合减持。

那么为何上市公司这样的手法屡屡得手，是不是参与的股民都没有看透？其实不然。众所周知，散户属性是A股最显著的特征，而追概念是散户最热衷的事，很多上市公司抛出一个“概念”或“故事”，多大概率可行不是散户主要关注的，追进去才是他们第一时间做的。而且，散户们都认为，自己肯定可以在股价下跌之前撤离，不会是那个接最后一棒的人。

但现实总是很残酷，每一轮股市的牛熊轮动，受伤最大的依旧是中小投资者群体。根据中登公司公布的数据，近年A股散户交易额占比一直维持在80%左右，即便是基金公司等机构投资者，换手率也远高于境外市场均值。

近年来，A股市场化改革持续推进，施行注册制的科创板也运行一周年，创业板注册制亦实施在即。但从近期交易情况来看，A股的散户化特征仍然十分明显，不少股票被极高的换手率炒到非常高的估值，完全脱离基本面，难以从理性的角度分析。且这种势头，目前尚未有停歇的意思。

历史总是以不同的形式轮回，希望乐视网的退市，让投资者有所警醒，回归价值投资，追概念、听故事到最后伤到的，大概率是自己。