蚂蚁上市，不应该只看它诞生了多少个千万富翁

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文/赵骐

来源：略大参考（ID：hyzibenlun）

丘吉尔说，不要浪费每一次危机。已经成长为国民企业的蚂蚁，显然深谙此道。

“我们去上市的地方，必须对未来世界的发展、经济的发展、金融的发展、创新的发展是支持的”。

马云在2016年谈到蚂蚁上市时这样说到。

今天，这个地方终于找到了。

7月20日，支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划，以进一步支持服务业务数字化升级做大内需。

二季度GDP增长转正、北京应急响应降至三级、全国院线重启…越来越多的迹象显示出中国经济的强大韧性。

如果说“韧性”反映的是一种短时间内快速复苏能力，那么蚂蚁牵手科创板则是从更长远的角度，为中国经济点赞。

长久以来，中国的互联网企业首选海外上市，导致中资资本无法更多地从中获利——与之形成对比的是，美国的科技股“五大天王”，直接带来了美股的十年牛市繁荣。

如今，蚂蚁选择拥抱中资资本，在经济充满不确定性的2020年，这无疑将为中国经济和资本市场注入强心剂，也会产生示范效应，吸引更多优势互联网企业在国内上市。

如果多年后再回看，毫无疑问，这将是中国资本市场最具标示性的事件之一。

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想要理解蚂蚁选择在国内上市的意义，我们不妨先把目光转向菜市场。

菜市场和股票交易有什么关系？

简单来说，上市公司就如同一个个菜商，他们需要入驻某个菜市场后，才可以出售自己的商品。这里的菜市场就是股票交易的板块（交易所），比如主板、创业板、科创板等，而商品则是自己的股份。

有的菜市场入驻的门槛很高，收取很高的摊位费、卫生要求极为苛刻，将众多商户拒之门外。这就好比主板，他们在财务、关联交易、主体资质等方面都有非常高的要求，导致只有少数大公司可以能登陆主板。

还有一些“菜市场”的入驻门槛相对较低，成为了更多中小企业的选择。

除了入驻门槛外，各个“菜市场”还有其他的不同之处，比如覆盖的顾客（投资人）、商品品类（行业）、商品价格（公司估值）等。

当然，菜市场也会有兴衰周期，尤其当大环境发生整体变化时，优胜劣汰的自然规律也会在这个行业发挥效应。

今年以来，由于被视为疫情爆发的源头以及重要的传播渠道，国内各大菜市场就纷纷进行了整改。相比之下，中国资本市场的改革在数年前就已开始，如今已经初见成效。

过去的20年是中国互联网行业蓬勃发展的20年。

阿里巴巴、腾讯、美团、京东等优秀公司不断涌现——福布斯2020全球企业榜显示，目前，美国和中国已经牢牢占据了全球实力最强的科技公司前十名。但很遗憾，由于各种原因，这些土生土长的中国优秀互联网企业均无缘国内资本市场。

过去的20年也是中国资本市场不断改革的20年。

随着中小板、创业板、新三板的推出，一个多层次资本市场体系正在形成。尤其是近年来，CDR发行、注册制试点、科创板成立，预示着改革已经进入深水区。

科创板于2019年6月13日正式开板；7月22日，首批公司上市。目前，共有130家企业登陆科创板，总市值超过2.4万亿元。

为什么要设立科创板？

想象一下，卖海鲜的商贩需要冷柜等设备保存商品，在过去，没有任何一家本土菜市场可以满足这些条件。所以他们只能远赴海外进行交易。而现在，一个附带冷柜、冷藏箱等设备的新市场被专门建立。这就是科创板。

科创板设立的目的是为了服务一些符合国家战略、市场认可度高的科技创新企业，通过打造了更适合它们的法规制度、融资环境，吸引这些企业在国内上市，让国人享受这些创新企业成长所带来的红利。

蚂蚁集团在全球拥有用户约13亿，其中9亿来自中国，是这个星球上最大的非社交类App。相关报道显示，蚂蚁集团估值约2000亿美元。

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值得一提的是，蚂蚁的母公司阿里巴巴在纽约上市，纽交所有着全球最严厉、完善的规章制度。显然，如果蚂蚁集团愿意，它们完全可以选择其他“菜场”作为自己二级市场的起点。

因此，这家知名企业的到来，不仅仅创造了历史，更是对科创板的充分肯定，标志着国内的资本市场已具备吸引优秀科创企业的制度和环境。

难怪上交所在第一时间欢迎蚂蚁集团：“这展现了科创板作为中国科创企业‘首选上市地’的市场吸引力和国际竞争力。作为中国资本市场服务国家创新驱动战略和优质科创企业的主市场，科创板经过一年多的实践，支持科创企业发展壮大的集聚引领效应不断增强”。

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有了好的制度，一个活跃的菜市场是否就形成了？

答案是否定的。如果没有合理的定价，一个市场是无法健康发展的。

有一个卖大白菜的商贩，当他入驻某个菜市场后，他的商品应该卖多少钱才是合理的？最直接有效的方式，查看这个市场中其他大白菜商户的商品质量和售价，然后拟定自己的价格。

但有的时候，这个菜市场中并没有其他人在卖大白菜，那该怎么办？

有人觉得可以根据其他菜场中的大白菜售价来定价。这当然是一种解决方案，但不同菜场针对不同的用户群体，同一类商品在不同消费者眼中的价格并不一样。所以，这种定价方式的精确性并不高。

资本市场也是如此。

京东2014年登陆美股时，亚马逊已经上市17年了；拼多多在2018年上市时，阿里巴巴早已获得了美国投资人的认可。

由于和前浪们有着类似的商业模式，投资人更容易理解后浪，便于给出合理估值。换而言之，亚马逊和阿里就如同一杆秤、一个标杆，方便后来者对标，了解自己在二级市场的价值。

创立仅仅一年的科创板正面临这样的问题。

他们所服务的企业大多属于半导体、高端制造等创新行业，国内二级市场鲜有同类型企业。当这样一家公司想要IPO时，它要如何定价？它怎么才能知道自己有“几斤几两”？

科创板甚至整个A股市场都缺少“一杆秤”，一杆衡量创新企业股权价值的秤。

现在看来，蚂蚁集团选择在科创板上市如同一场及时雨。这家首位登陆A股市场的科技巨头，当仁不让的肩负起成为“标杆”的重任。

除了在支付和金融服务方面拥有绝对优势外，蚂蚁的数据库、区块链、共享智能等技术上同样处于领先地位。蚂蚁集团CEO胡晓明日前接受外媒采访时透露，2019年底蚂蚁的技术服务费已占总收入一半以上，未来五年技术服务费占比将达到80%。

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不仅仅拥有13亿C端消费者，蚂蚁还通过支付、金融服务、底层技术输出等业务服务有数千万中小商家。

此外，蚂蚁集团还是国内少数在全球化领域有所建树的科技公司。支付宝在东南亚推出了9个本地版数字钱包，并构建了支持中国跨境电商覆盖全球的移动支付网络。

从支付到科技，从C端到B端，从中国到全球，这只独角兽的广泛“兴趣”是它成为标杆的资本。

企查查数据显示，2019年支付公司新增0.28万家；金融服务公司新增5.7万家；区块链公司新增1.16万家；大数据公司新增2.6万家。

未来，这些创新企业中的佼佼者必将有机会登陆科创板。他们或许在整体规模上与蚂蚁集团有一定差距，但对标蚂蚁的某块业务，将是它们衡量自身价值的“试金石”。

“公平秤”已经来了，市场繁荣还会远吗？

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一张流传甚广的微信群聊天记录显示，蚂蚁宣布启动上市的当天，整栋楼传来了欢呼声，“是财务自由的声音”。事后又有说法称，那只是因为马云出现在办公室，很多人在吵着合影闹腾。

不管真相如何，人们愿意相信、也是板上钉钉的事实便是：蚂蚁的上市，将直接造就一批富翁——有杭州人已经在戏谑，房价又要涨了。

当然，放在整个时代的大背景看，这只是一个极其微小的注脚。

蚂蚁上市带来的利好，远远不是造福员工如此简单。它至少能创下一举三得的局面：

首先，阿里巴巴和众多持有蚂蚁股份的企业将获得显著收益。

其次，一旦蚂蚁集团可以被公开交易，普通股民也将有机会直接购入蚂蚁股份，分享这只独角兽成长的红利。

早在2015年6月，全国社保基金就以78亿元人民币换取当时蚂蚁金服5%的股份。到了2018年10月，这笔投资已增值至500亿元。可见蚂蚁的成长对缓解社保金压力也做出了重要贡献。

而从更加长远的角度看，中国经济才是最大赢家。

科技公司是美国过去10年来经济增长的最大动力，同时也带动了美国股市十年长牛。

2009年3月至2020年6月，标普500上涨了3.2倍。以“FAANG”（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）为代表的科技龙头股中，增幅最少的Facebook也达到了6.7倍（Facebook上市时间较短，2012年才上市），亚马逊和网飞更是分别增长了41.6倍和86.9倍。

互联网企业同样是中国过去10余年来经济增长的主要动力，但A股市场却无法跟着“沾光”。

今天，随着中芯国际、寒武纪、蚂蚁集团等龙头企业先后登陆科创板，更多优秀的新经济公司必将慕名而来，进而吸引更多资金进入股市。

一个繁荣的资本市场反过来又可以为实体经济增添更多活力。

一方面，股权融资等直接融资模式有效降低了中小企业的融资成本；同时，被投标的上市是投资基金主要的推出渠道。一个更规范、更健康并且对新型经济更友好的二级市场，自然会引导资金流向更具活力的创新经济领域。

此前，优秀标的一直是A股的稀有物。顺丰目前市值达到3000亿元，甚至超过四大航空公司市值之和；茅台市值更是突破2万亿元。根本来看，都是A股缺乏优秀标的导致的。

其实A股的潜力并不小。

银保监会刚刚在上周放宽了保险资金入市的限制，预计将带来6800亿元的长线资金。此外，中国仍然是储蓄率最高的国家。2019年，人均存款高达6.3万元。这些资金其实都在跃跃欲试，寻求更好的投资标的。

眼下，二季度3.2%的GDP增速，令中国成为唯一实现正成长的全球主要经济体。中国在新冠疫情中“先进先出”，复苏领先全球。但挑战尚存，由于社会隔离措施并未完全消失，消费是宏观经济各部门中恢复最慢的。经济增长依然面临压力。

在众多不确定性和下行压力情况下，蚂蚁启动上市，无疑是为中国经济注入了一剂强心剂。

丘吉尔说，不要浪费每一次危机。已经成长为国民企业的蚂蚁，显然深谙此道。

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