加拿大皇家银行策略师：当前美股估值超过科技泡沫时期高点，年底前可能下跌11%

周一(7月20日)，纳斯达克指数创下纪录高位，科技股大幅走高。随后，小型股、能源、金融和工业类股在周二(7月20日)上涨，而科技股的表现则相对落后。

尽管周二涨幅不大，但目前标准普尔500指数较2月中旬的纪录收盘高点仅低不到5%。

在美国股市上涨之际，一位谨慎的华尔街分析师重申了投资者目前面临的风险，并认为年底前股市将下跌11%。

加拿大皇家银行首席股票策略师Lori Calvasina在周二(7月21日)发布的客户报告中指出，对投资者而言，由疫苗开发和财政刺激引发的乐观情绪显然占了上风。但历史估值指标让目前的市场看起来相当脆弱。

Calvasina写道:“在这种令人费解的背景下，我们将标普500指数2020年底的目标价从2750点小幅上调至2900点。”“除了数量上的调整，我们传递的信息没有太多变化。今年下半年，美国股市依然存在下行风险。估值令人恐惧，我们的一个模型显示该数值已经超过了科技泡沫时期的高点。”

Calvasina及其团队研究了数十个衡量市场当前估值的指标，发现几乎所有指标都显示，市场的估值非常高。

按加拿大皇家银行标普500估值模型的加权平均值计算，目前市场较长期均值高出2.3个标准差，为1999年12月以来的最高水平，且该数值往往与未来12个月的负回报相关。通过使用加权和非加权估值方法，加拿大皇家银行发现，目前的市场价格实际上比1999年科技泡沫时期还要高。

Calvasina还指出，投资者投资者的仓位配置给科技股带来了风险，这一说法与美国银行的报告中所强调的观点一致。美国银行的报告显示，当前押注美国大型科技股的投资者是该公司月度基金经理调查有记录以来最多的。

但总体而言，除了纷纷购买科技股之外，投资者的头寸和情绪并没有太多的变化。

Calvasina写道:“投资者情绪也依然疲弱，但科技股除外，该股已经过度繁荣了。”

机构投资者和散户投资者(高净值人群)都相当悲观。在机构投资者方面，资产管理公司的美国股票期货头寸仍处于极低水平，只是断断续续地从3月底的低点略有回升。美国散户协会(AAII)每周对个人投资者看跌情绪的调查也显示出了类似的趋势，目前的该情绪指数仍停留在45%的水平，仅比2020年3月和5月52%的高点有一些改善。

加拿大皇家银行的模型与AAII调查的看涨情绪指数减去看跌情绪指数的4周平均值密切相关。该模型继续向股市发出长期买入的信号，因为即使在股市上涨之际，看跌情绪也一直持续存在。

Calvasina写道:“正常情况下，看到这些数据，我们会认为到了买入股票的时候了，因为负面情绪的极端时期往往是长线投资者买入的良机。但我们需要注意到，在回到2014-2015年的高点后，纳斯达克期货的机构头寸最近开始下降。”

而且一如既往，市场将在很长一段时间内让大量的投资者、分析师和策略师受挫。