德银：中国经济有望完成V型复苏 疫情改变了消费者偏好

德意志银行集团（以下简称“德银”）中国首席宏观经济学家熊奕今日就中国经济 2020 下半年的发展趋势发表前瞻性研究报告，称中国经济正加快走出新冠肺炎疫情影响，可期完成V型复苏。

德银分析说，受新冠疫情冲击，季节性调整后，中国今年一季度实际 GDP 环比骤降约 11%， 但自 3 月起开启强势反弹，第二季度实际 GDP 环比一季度增长约 12%。德意志银行预计 2020 年下半年中国经济复苏的步伐将趋缓，GDP 季度环比增长将略高于潜在增速，但同比增速仍将略低于 6%。

“新冠疫情及随后的复苏是上半年中国经济波动的主要动因， 但自下半年起，上述因素对整体经济的影响将逐渐减弱。”熊奕对新浪财经分析说。

熊奕认为，在经济复苏同时，进入下半年后，不同行业的经济表现将呈现结构性差异。

“新冠疫情改变了消费者偏好及商业模式，而经济仍在适应这些调整。部分行业将继续承压，但另一些行业已跻身为后疫情时代的赢家。”熊奕分析说。

熊奕举例说，各地保持社交距离的措施给酒店、休闲娱乐等需要人员之间密切接触的服务行业带来严重冲击，但却提速了电子商务和数字经济的发展。在长途旅行减少的同时，短途出行有所增加，又推升了对汽车的需求。受全球抗疫隔离措施影响，服装和珠宝出口大幅下降，但医疗用品和电脑的出口却激增。

同时，熊奕认为在部分行业里，已经存在资源闲置与发展瓶颈的双重压力。例如，城市交通日渐拥堵，但大量飞机却停飞。生产资料与最终需求的不匹配，是导致整体经济产出低于潜在水平的原因。但类似行业中，部分固定资产和人力资本都很难实现行业转移。

由此，德银预计下半年不同行业的增长表现将呈现较大差异，批发零售、运输、餐饮住 宿、租赁及商业服务等若干行业受影响较为严重，复苏相对缓慢。但其他行业的增速有望达到甚至超越 6%。

政策利好频出，将继续支持下半年的经济增长。宽松的财政和货币政策为中国 经济在上半年实现复苏提供了有力支持。考虑到经济增长尚未回归，以及服装和休 闲服务等劳动密集型行业所面临的就业压力，预计下半年政策基调仍将维持平稳。

“货币与信贷规模的增加以及大规模的财政支持（占 GDP 的 6%）将继续助推下半年 的经济增长，覆盖广泛的商业范畴，不仅惠及受重创的行业，也为表现尚可的行业带来利好，但同时也可能引发部分行业出现过热的情况。”熊奕分析说。

“预防房地产市场过热或 成为下半年宏观经济政策的一个关注重点。同时，受保持社交距离的措施影响，家庭消费支出有所减少，但耐用消费品支出，尤其是汽车和智能手机的支出，或将超越预期。”熊奕对新浪财经表示，“所以，汽车换代周期的到来，以及 5G 网络的普及也将进一步助推下半年的需求增长”。

针对目前生产者价格指数（PPI）通胀或会出现反弹的情况，熊奕对新浪财经分析说消费者物价指数（CPI）通胀依然预计维持在低位，这主要是因为新冠疫情对就业市场产生非对称性冲击，减少了就业机会，尤其是对专业技能要求较低的就业岗位。受此影响，消费价格通胀或将继续维持在低位。 （新浪财经 郝倩 发自瑞士日内瓦）

责任编辑：郭明煜