泓德基金秦毅：把握绩优股“晴雨表” 注重风险收益比

上市公司半年报近期密集披露，行业分化加剧，哪些板块将受到正向激励，哪些行业将具备长期投资价值，我们邀请泓德基金研究部负责人秦毅为您解读。

1、近期上市公司半年报密集披露，从您的角度看，上市公司半年报对您的投资会怎样的影响？在公司半年报中披露的哪些信息，最为贵司关注？

秦毅：我们在做公司研究的时候，主要分成两大部分：第一部分是基本面分析，包括对行业和公司的研究，通过基本面研究选择出好行业中的好公司；第二部分，好公司未必是好股票，还需要通过估值研究来确定我们投资的时间点。

在做估值分析时，我们会采用绝对估值模型。绝对估值模型需要用到大量假设数据，这些数据主要来自于基本面分析中的定性分析。估值模型模型建立，实际上就是将定性分析进行量化的过程，进而对公司未来价值进行预测。

当上市公司的财报出来后，我们会将估值模型中的假设数据与财报公布的实际数据做对比，一致的部分证明预测是对的，但我们更关心的是不一致的部分，需要分析差异背后的原因，经营过程中是超预期还是低于预期，原因是什么，对公司的长期价值会产生什么影响。分析清楚之后，对估值模型进行调整，重新审视公司的投资价值。

在我们深度研究的过程中，财报本身是对这家公司认识的验证和跟踪的重要参考。

通常，和我们的模型不一致的数据是我们最为关注的。比如资产负债表中涉及公司运营相关的指标，反映运营效率的内容；二是利润表中涉及公司在过去这段时间业务经营情况，比如 盈利能力、费用控制、各个子业务发展情况等；最后是现金流量表，看公司创造现金流的能力。

2、从投资角度来看，半年报的业绩变化会怎样影响贵司的重仓股持仓？贵司主要根据哪些指标进行调仓换股和优化组合？

秦毅：在做调仓换股的过程中，最关注的指标是组合的风险收益比。我们在做这个指标判断的时候会综合很多因素，包括行业空间、商业模式、竞争壁垒、估值等，在不同时间点，将组合中不同公司的风险收益比进行比较，以此为依据进行排序，进行组合优化和调整。

半年报我们会先比较和我们预期不一样的地方，再去判断它的风险收益比特征是变好还是变差，再决定如何调整。

3、从上市公司业绩预告看，上半年受疫情影响，行业间分化加剧，部分行业受疫情影响较大，但部分细分龙头公司却逆市增长显著，而且在二级市场股价也受到了正向激励。从您的观察看，市场最关心的医药、消费、科技的高估值，能否得到业绩的支撑？而低估值的地产、大金融板块，基本面是否有改善的迹象？

秦毅：整体而言，医药、消费和科技板块中，有部分子行业受疫情影响较小，甚至是正贡献，因此业绩会有较好表现。无论是医药消费还是科技，内部分化较大，这三个板块上市公司较多，但绝大多数公司的投资价值并不是很大，所以我们关注的并不是整个板块的业绩，而是关注其中优质公司的业绩。

受到疫情影响，金融和地产板块在半年报中业绩都会受到影响，但这些负面因素都已经反应到了板块的低估值当中。这两个板块的基本面实际上都在边际好转，市场对这些负面因素的反映可能有些过度了。

责任编辑：石秀珍 SF183