新时代策略：调整空间很小 上涨时间等8月中下旬

【今日直播】

太平洋证券2020中期策略会 | 新结构，新牛市

原标题：调整的时间和空间

来源：新时代策略

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策略观点：调整的时间和空间

目前的利空（解禁、中美关系）不会改变经济恢复和居民资金活跃的大环境，当下的格局比2020年3月（疫情带来盈利大幅下滑）、2019年4月（市场尚未发行科技的产业趋势）、2018年2月（经济进入了趋势性下行）都好很多。这个位置大概率是技术性调整。由于实体经济依然是上行的，银行地产的估值继续下行空间很小，指数的调整空间已经很小了。时间上，现在是经济淡季和中报季，向上缺乏催化剂，继续开启上涨的时间可能要等8月中下旬。

（1）调整的性质。最近市场的剧烈波动让投资者非常动摇，按照2015年6月以来的经验，类似的波动完成后，后面可能一个季度内都很难有值得参与的行情，2018年2月、2019年4月和2020年3月的教训让部分投资者已经开始谨慎。但我们认为，这一次只是技术性调整，调整的时间和空间都会比之前的小。

影响调整级别的因素主要有三个：短期（涨幅过快叠加局部利空）、中期（经济和资金出现了年度级别的担心）、长期（牛市或震荡市的核心矛盾是否变化）。如果是只有第一个因素，调整一般是技术调整；如果是第一个和第二个因素共振，调整一般是季度休整，或者是幅度很大的月度调整；而如果是短期中期长期三因素共振，调整的幅度和速度都会远超预期。我们认为，近期的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，是技术性调整，空间和时间都不会太久。

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目前的利空（解禁、中美关系）都不会改变经济恢复和居民资金活跃的大环境，这种格局比2020年3月（疫情带来盈利大幅下滑）、2019年4月（市场尚未发行科技的产业趋势）、2018年2月（经济进入了趋势性下行）都好很多。估值层面虽然局部有泡沫，但是整体是比较健康的。所以这个位置大概率是技术性调整。

（2）调整的时间。时间上，市场需要时间重新寻找上涨的主线。如果后续上涨的主线是周期和金融，则需要验证经济复苏的力度，目前经济逐步进入季节性淡季，货币政策和房地产政策边际上的担心也有所抬头，如果这个主线发力的话，可能要等经济进入旺季，9-10月可能会有再次中枢抬升。

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如果后续上涨的主线是消费和科技，则需要等待解禁担心和中报的数据落地，重新开启上涨的时间可能要等8月底，等中报披露完毕。

（3）调整的空间。我们认为调整的空间很小，因为银行和地产的估值很低。历史上虽然银行地产估值一直很低，但如果在低的基础上继续估值下行，一般要伴随着实体经济的下行，但现在实体经济是上行的，所以银行地产估值继续下行的可能性很低。所以指数下行的空间也很小。

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（4）短期策略：继续调整的空间很小，时间到8月中下旬。目前的利空（解禁、中美关系）不会改变经济恢复和居民资金活跃的大环境，当下的格局比2020年3月（疫情带来盈利大幅下滑）、2019年4月（市场尚未发行科技的产业趋势）、2018年2月（经济进入了趋势性下行）都好很多。这个位置大概率是技术性调整。由于实体经济依然是上行的，银行地产的估值继续下行空间很小，指数的调整空间已经很小了。时间上，现在是经济淡季和中报季，向上缺乏催化剂，继续开启上涨的时间可能要等8月中下旬。

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行业配置建议：当下建议风格趋于中庸，配置消费为主，等待中报后期逐步关注经济的强度，开始布局金融周期。7月的风格只是月度的补涨，不是真正的风格切换，4季度有可能进入真正的风格切换，当下处在风格不是很明确的过渡期。券商和新能源车是可以不考虑风格，并持续配置的板块。

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上周市场变化

上周A股全线下跌，其中中小板指（-2.34%）、深证成指（-1.34%）和创业板指（-1.30%）领跌。申万一级行业中，国防军工（7.97%）、休闲服务（3.34%）和有色金属（2.81%）领涨，通信（-3.99%）、银行（-2.96%）和电子（-2.90%）领跌。概念股中，南北船合并指数（13.91%）、打板指数（11.09%）和航母指数（9.17%）领涨，智能音箱指数（-5.17%）、网红经济指数（-5.11%）和垃圾发电指数（-4.80%）领跌。

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责任编辑：逯文云