中金策略：盘整消化局部偏高估值 外部扰动不改中期趋势

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太平洋证券2020中期策略会 | 新结构，新牛市

原标题：中金：盘整消化局部偏高估值

来源：中金策略

我们在前期提示过“短线市场有过热的特征”、“波动可能会加大”、“行稳方能致远”等。近期市场波动加大、情绪有所降温，局部估值不低、获利回吐等因素在上周后半段放大了外部干扰带来的压力。向前看，我们认为市场短期情绪可能继续降温，仍需一定的时间来蓄势，但预计回调空间可能不大，对市场中期前景不宜过度悲观。近期如下因素需要关注：1）基本面趋势依然稳健，关注七月份宏观数据、中期业绩及增长修复情况；2）政策导向和七月底即将召开的政治局会议；3）关注资金面变动和减持压力。过去一周大股东及高管减持量单周达到约230亿元，是2015年下半年以来的高位；4）国际关系走向及全球范围内的疫情和复工进展。其他方面，7月27日新三板精选层将正式开层。操作方面，我们认为表消费升级与产业升级趋势的消费、医药、科技与先进制造等，在消化估值后，可能在中期会继续表现，短线的大幅下挫将是低吸机会，短线关注光伏、家电、汽车零部件、家居等领域。下半年新经济继续是主线，但“新老”板块配置更加均衡，老经济中在盘整中低吸券商等板块。

一周回顾：指数先扬后抑，外部扰动带来短线调整

上周初指数在周期板块的带动下有所反弹，但上周后期受外部扰动影响明显下挫，单周上证综指下跌0.5%，日均成交量维持在日均1.2万亿元左右的水平。创业板指上周跌幅较大，下跌1.3%。国防军工、黄金等板块在外部噪音有所加大的背景下领涨市场；偏周期的电力设备、石油石化、建材、机械等上周有“补涨”迹象；部分消费板块，如餐饮旅游、家电、医药等仍表现不错；TMT领域的传媒、电子、通信行业则跌幅居前。

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市场展望：盘整消化局部偏高估值，外部扰动不改中期趋势

我们在前期提示过“短线市场有过热的特征”、“波动可能会加大”、“行稳方能致远”等。近期市场波动加大、情绪有所降温，局部估值不低、获利回吐等因素在上周后半段放大了外部干扰带来的压力。向前看，我们认为市场短期情绪可能继续降温，仍需一定的时间来蓄势，但预计回调空间可能不大，对市场中期前景不宜过度悲观。如下因素需要关注：

1）基本面趋势依然稳健，关注七月份宏观数据、中期业绩及增长修复情况：A股上市公司当前披露2020年中报业绩预警的公司中向好的比例继续上升至40%。考虑到当前中国的疫情防控形势、复工复产进度依然大幅领先于外围，尽管国际关系上的不确定性有所增加，宏观数据方面恢复“斜率”可能随着复工推进有所下降，但我们认为中国经济的基本面的趋势依然稳健；

2）关注政策导向和七月底即将召开的政治局会议。我们认为下半年政策大概率会向正常化回归，但总体基调可能仍维持相对宽松，提醒投资者关注七月底可能召开的政治局经济形势分析会议对下半年经济工作的安排和政策基调；

3）关注资金面变动和减持压力。上周全球资金流出股市，而北向资金也继续流出，特别是上周五创下开通以来第二高的单日流出164亿元，南向资金也在上周五转为净流出，各市场投资者的风险偏好都有所减弱。我们认为在北向资金累计头寸加大、市场波动加大的背景下，北向资金未来波动也可能加大，但中长期仍有较大的流入空间。同时，近期披露的公募基金持仓集中在科技、消费、医药等板块，估值较高叠加解禁潮导致大股东、高管等减持行为高涨，过去一周大股东及高管减持量单周达到约230亿元，是2015年下半年以来的高位；

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4）持续关注国际关系走向及全球范围内的疫情和复工进展。上周五中美双方宣布即将关停各自境内的一个对方领事馆，加大了国际形势的不确定性，外围市场和A股市场当日都出现较大波动。同时，新冠疫情在全球范围内仍在持续，美国等国的确诊人数仍在持续上升，复工进展出现反复，我们提醒投资者注意外需的恢复可能继续延迟或减弱。

其他方面，7月27日新三板精选层将正式开层。

综合来看，近期外围干扰因素增加，市场结构性估值不低，情绪有所波动，我们认为可能仍然需要一定时间来盘整消化，但中期来看，中国基本面稳健、政策留有余地前提下市场阶段性的降温、盘整将有利于后续市场走势更加稳健，不宜对市场过度悲观。

行业建议：等待估值消化、逢低吸纳

我们认为代表消费升级与产业升级趋势的消费、医药、科技与先进制造等，在消化估值后，可能在中期会继续表现，短线的大幅下挫将是低吸机会，短线关注光伏、家电、汽车零部件、家居等领域。下半年新经济继续是主线，但“新老”板块配置更加均衡，老经济中在盘整中低吸券商等板块。

近期关注：1）中报业绩；2）中美关系、全球疫情和复工进展；3）资金流向；4）七月宏观数据。

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责任编辑：逯文云