兴证策略：短期调整不改长牛判断 科技成长达阶段性估值高位
【今日直播】
太平洋证券2020中期策略会 | 新结构，新牛市
原标题：拉弓蓄势（王德伦（金麒麟分析师）、李美岑（金麒麟分析师））——A股策略周报【兴证策略|大势研判】
来源：XYSTRATEGY
投资要点
我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、《理性“对待”长牛》等注意短期市场压力。
上周市场出现较大幅度调整，我们认为主要来自于外部环境的恶化，使得投资者情绪回落，叠加前期市场涨的过快过急、获利盘较重、科创板阶段性解禁压力等出现较大幅度调整。展望后市，经过2018年后，中美之间博弈的长期性、复杂性，A股投资者普遍有所认知。近期外部，美国进入大选关键期，在国家安全、金融领域等可能较前期出现博弈加重情况，市场扰动因素增加。但内部经济基本面快速修复，由“通缩”转向“复苏”，部分行业进入补库存周期，这是较为有利的一面。整体而言，市场较前期的单边上涨，可能由于风险偏好的回落，但基本面的修复，而进入宽幅震荡，结合中报季、精选结构阶段。
从长期来看，短期的调整、波折，并未改变我们“长牛”的判断。同时，降低斜率，也能够让我们从2019年初提出的“长牛”走的更长、更健康。继续看好市场，拥抱权益时代。我们在年度策略中谈到的“四重奏”国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等因素正在一步一步印证着我们的判断。
行业配置：“蓝筹搭台，成长唱戏”后续怎么看？
第一、近期我们看到经济基本面正在从“通缩”转向基本面“复苏”，而且随着经济逐步修复，部分行业正式进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如有色、化工、机械等；下游消费品，如医药、汽车等。同时PPI环比转正，对于中游原材料、工业品等利润出现边际改善。整体上看，有色、化工、机械、建材等细分景气蓝筹周期制造方向我们继续推荐。
第二、对于消费医药而言，它属于内资与外资核心资产最大公约数，而且今年有疫情的特殊情况存在，诸多地方最近疫情较前期有所加重，医药虽然估值高位，但景气度超过以往。在中报季的大环境下，优中选优，精中选精，真正能抵御外部冲击，业绩还能维持增长，甚至超预期的公司，我们依然认为值得重点关注。同时，从长期来看，消费医药作为核心资产的重要组成方向，长期来看，挑选公司治理、财务水平、盈利能力等多方面较好的公司，与其一起成长，以更长远的眼光重新审视这些领域的核心资产。
第三、对于地产链条（家电、家居、消费建材）而言，从数据层面，地产销售数据回升，有望使得地产链条维持景气。但从政策层面，最近深圳最严限购措施，召开房地产工作座谈会，强调“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期”，可能对实际景气产生影响，进而影响到投资者的短期偏好。后续进一步观察政策对于微观层面的实际变化情况保持跟踪。
第四、对于科技成长方向，阶段性估值到达高位，创业板指估值在历史的90%分位左右，近期的解禁减持也确实阶段性供给增加对市场造成冲击，中报挑选业绩与估值匹配等因素，可能需要经过一段时间充分换手，微观结构筹码充分交换后，再度“成长唱戏”机会。
风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底
报告正文
市场展望：拉弓蓄势
我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、《理性“对待”长牛》等注意短期市场压力。
上周市场出现较大幅度调整，我们认为主要来自于外部环境的恶化，使得投资者情绪回落，叠加前期市场涨的过快过急、获利盘较重、科创板阶段性解禁压力等出现较大幅度调整。展望后市，经过2018年后，中美之间博弈的长期性、复杂性，A股投资者普遍有所认知。近期外部，美国进入大选关键期，在国家安全、金融领域等可能较前期出现博弈加重情况，市场扰动因素增加。但内部经济基本面快速修复，由“通缩”转向“复苏”，部分行业进入补库存周期，这是较为有利的一面。整体而言，市场较前期的单边上涨，可能由于风险偏好的回落，但基本面的修复，而进入宽幅震荡，结合中报季、精选结构阶段。
从长期来看，短期的调整、波折，并未改变我们“长牛”的判断。同时，降低斜率，也能够让我们从2019年初提出的“长牛”走的更长、更健康。继续看好市场，拥抱权益时代。我们在年度策略中谈到的“四重奏”国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等因素正在一步一步印证着我们的判断。
行业配置：“蓝筹搭台，成长唱戏”后续怎么看？
第一、近期我们看到经济基本面正在从“通缩”转向基本面“复苏”，而且随着经济逐步修复，部分行业正式进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如有色、化工、机械等；下游消费品，如医药、汽车等。同时PPI环比转正，对于中游原材料、工业品等利润出现边际改善。整体上看，有色、化工、机械、建材等细分景气蓝筹周期制造方向我们继续推荐。
第二、对于消费医药而言，它属于内资与外资核心资产最大公约数，而且今年有疫情的特殊情况存在，诸多地方最近疫情较前期有所加重，医药虽然估值高位，但景气度超过以往。在中报季的大环境下，优中选优，精中选精，真正能抵御外部冲击，业绩还能维持增长，甚至超预期的公司，我们依然认为值得重点关注。同时，从长期来看，消费医药作为核心资产的重要组成方向，长期来看，挑选公司治理、财务水平、盈利能力等多方面较好的公司，与其一起成长，以更长远的眼光重新审视这些领域的核心资产。
第三、对于地产链条（家电、家居、消费建材）而言，从数据层面，地产销售数据回升，有望使得地产链条维持景气。但从政策层面，最近深圳最严限购措施，召开房地产工作座谈会，强调“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期”，可能对实际景气产生影响，进而影响到投资者的短期偏好。后续进一步观察政策对于微观层面的实际变化情况保持跟踪。
第四、对于科技成长方向，阶段性估值到达高位，创业板指估值在历史的90%分位左右，近期的解禁减持也确实阶段性供给增加对市场造成冲击，中报挑选业绩与估值匹配等因素，可能需要经过一段时间充分换手，微观结构筹码充分交换后，再度“成长唱戏”机会。
风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底
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责任编辑：张熠
