年内业绩翻倍基金经理蒋秀蕾：产业赛道投资会是未来常态

文/新浪财经 陈矿然

作为一名深耕医疗行业投资的老将，蒋秀蕾与医疗行业结缘已有十余年的时间，期间呆过医药公司、去过卖方、搞过PE，最终扎根融通基金。尽管变换了不少工作岗位，但始终没有脱离医疗事业。

据新浪财经了解，行业内像这种实业、买卖方、一二级市场经验兼具的基金经理，其实并不多见。蒋秀蕾坦言，相较于那些优秀的基金经理前辈，自己确实多走了一些弯路。不过能完整从这样的一个职场波动中走出来，对自己而言也是一笔财富。

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人物介绍：蒋秀蕾，中国药科大学药物化学硕士，毕业后做过医药公司产品经理、券商研究员、PE公司投资经理，于2009年进入融通基金，从医药研究员、消费品组组长做到基金经理，拥有13年证券、基金行业从业经历，8年基金管理经验。

自从拿下今年上半年公募混合型基金收益率第一名后，蒋秀蕾管理的融通医疗保健行业的净值仍然在不断创造着新高。据银河证券数据，截止7月23日，该基金今年累计涨幅已达到了100.29%（同期业绩比较基准为45.90%），这也是今年以来率先收益率超百分百的公募基金。

据该基金披露的Q2报告显示，基金前五大重仓股占基金净资产的比值均超过了6%，包括了健帆生物、泰格医药、长春高新、智飞生物和恒瑞医药等。

事实上，在2019年之前，从二级市场的走势来看，医药板块多数公司股价表现不温不火，涨幅在申万28个子行业中多次排名倒数。不过，2019年开始，医药行业似乎正逐渐成为市场的心头好。

尤其是在今年上半年，受新冠疫情影响，仅半年多的时间，A股市场就走出了不少涨幅翻番的个股。随着医药行业中个股的估值溢价越来越高，以及国内新冠疫情的有效控制，市场对于医药公司未来上涨的可持续性出现了一些分歧，近期板块也曾出现过一定幅度回撤。

那么医药行业公司的估值到底有没有偏高？疫情对医药行业估值抬升影响到底大不大？下半年以及中长期医药行业是否依然能跑赢市场？带着这样一些问题，新浪财经于近期采访了融通基金经理蒋秀蕾。

外在儒雅却不失亲和，初见蒋秀蕾给人的是一种非常平易近人的感觉。对于记者的上述问题，蒋秀蕾也是事无巨细的做了详尽回答。以下进入访谈正文。

疫情只是医药的催化剂并非核心逻辑

新浪财经：您之前有对媒体聊过，未来医药投资将会迎来黄金十年，这其中疫情带来的影响大么？

蒋秀蕾：我相信疫情会加速医药行业发展，但是没有疫情，这个行业也一样可以健康发展。疫情只是提升了大家对医药行业的认知，但行业本身中长期的逻辑是非常的通顺的，也是属于能深入人心的。

未来十年医药的投资机会，我是基于行业本身的几大驱动力因素来做判断的，即人口老龄化、疾病谱以及城镇化。

比如说老龄化，我们新中国建立以后，经历了三次人口生育高峰，其中第二次生育高峰（1962~1970）人口明年开始逐渐步入老龄化阶段，这一代人马上就要开始步入退休的年纪了。相比于五零后，他们更具备知识储备、财富积累以及相对完善的社保体系。

六零后这代人带来的医疗需求的爆发，将会给行业带来很强的推动力。

另外，社会发展的节奏越快，因压力带来的疾病越年轻化。比如现在慢性病的年轻化，以“三高”为例，以前常见于老年人，现在明显呈现年轻化。

城镇化则保障了普通百姓的医保支付能力。因此，随着民众支付水平的提升、人口老龄化的加剧，支持行业增长的逻辑仍然成立。

好公司的估值溢价将会长期存在

新浪财经：您看医药公司会不会有特别关注的一些指标？

蒋秀蕾：我专注于优秀的产业赛道。

首先，要看到它们未来的增速在各自产业赛道是不是最优秀的；其次，各自的产业赛道是不是相比于医药行业整体增速更好；第三，产业赛道是否具备非常大的空间。空间大、增速高的产业赛道注定成就这些公司在未来5-10年的高度，一定会长期享受很高的估值溢价。第四，会研究关键财务指标，比如行业本身特点及毛利率水平、 ROE、资本开支计划等。

新浪财经：目前有没有一些特别看好的赛道？

蒋秀蕾：这些从我的组合里就能看到，比如创新药、医疗器械、疫苗、连锁药店、医疗服务以及一些高端的消费品等。

新浪财经：上述哪些是您说的那种成长性好的，哪些是您说的空间大？

蒋秀蕾：应该这么讲，成长性好和空间大，基本上在上述赛道里面都能够同时体现。因为这些赛道它们的增速都肯定会比行业平均的10%的增速要高，不然我就不会选它。另外，这些赛道其实已经处于一个起势的阶段了，整体空间的可见度也会更高。

新浪财经：您之前有对媒体说自己的操作是以价值投资为主，辅以价值调节，您这边是怎么去定义价值投资和价值调节的？

蒋秀蕾：从过往的盈利增速来看，每一个优秀的产业赛道里不只有1-2家头部公司，价值调节就是可能选择二线公司，也可能选择三线公司。

二三线公司可能在实业上差些机会，但并不代表资本市场没有机会。权益投资就是这样一个很奇妙的事情，当大家钱来了以后，大家都在想涨的东西的时候，投机的机会就来了。

由于公募行业本身存在一个排名的游戏规则，作为基金经理我肯定不会去抗拒这些东西。不过，我对价值调节的操作，并非基于消息或者技术图形之类的。我仍旧立足于公司产品，看公司是不是具备了一些阶段性价值重估的可能。

所谓的阶段性价值重估，就是在公司的历史上，它肯定曾经辉煌过。因为本身我在这个行业待的时间够长，对医药类的公司非常熟悉，因此这方面我比较擅长。我会把这些公司先列入自己的观察名单，每天去想想到底这个变化它值不值得在这个阶段买入。

新浪财经：当前有一种观点认为，包括医药、消费甚至整个创业板，其实已经走出了很长一段时间的结构性牛市了，估值上可能已经出现了比较高的溢价，您是怎么看待这个问题？

蒋秀蕾：估值溢价这个事情一直也在探讨。我始终觉得，虽然推动估值溢价的是资金筹码，但实际从过程上来讲，是由于大家对产业认知提升了。我觉得首先要对产业有认知，才会有更高的估值溢价。

估值溢价靠什么化解，很简单，靠产业赛道的空间，靠未来的业绩增速。我统计发现，医药行业这些年每年的复合增速在所有的申万一级子行业中，能排前两名。

好的成长性值得一定的估值溢价给医药估值溢价将会是未来的一个常态。TMT行业可能还有技术革命来的更迭风险，但医药行业，虽然有科技属性，但是用科技属性动摇不了本身的根基。

医药行业的创新很难有颠覆性的，更多的是细枝末节创新，这种细枝末节的创新会使得优势公司所建立起来的竞争地位越发的巩固，这有点像白酒的逻辑。

优势公司产业地位持续提升，从这个角度来看，未来很长一段时间，这些公司的估值溢价不仅会长期存在，而且我觉得会越来越明显。除非市场强行收流动性，但相信现在疫情期间并不会看到这种情况的出现。

新浪财经：您认为下半年医药行业的持续性如何？还能跑赢市场么？

蒋秀蕾：我认为中长期医药都有持续性，但是如果到了某一阶段性高点，然后出现了回落，也是不可避免的，任何行业都很难避免。

下半年，我个人觉得医药行业行情大概率没走完，原因是疫情没有得到有效控制之前，医药行业都会受到资金的青睐，如果单纯的看短期的话，庸俗点讲，很多人因为疫情去配的医药。如果按照这个逻辑，疫情没有有效控制之前，医药行情也没走完。

疫情什么时候能控制呢？疫苗研发出来之后情况会有所缓解。普通民众对疫情防控会松一口气。我讲的只是会松一口气，能不能最终解决，还要看疫苗注射后两到三年的跟踪情况。

关于投资和学习的一些建议

新浪财经：能不能给普通投资的一些建议，怎么去挑选一个好的基金？

蒋秀蕾：如果个人投资者在能看懂个股的情况下，可能更多的需要关注基金经理过往这几个季度持仓的个股情况，看波动性大不大，看这些公司过往历史的业绩优不优秀，这个是能判断出基金经理的风格。

另外，基金经理都有一些公开渠道的媒体的宣传，参考这些宣传，看一下他这个风格对自己而言，能否接受，选择与自己风格匹配度一致的基金，投资者可以会拿的久。

或者找能够跟自己认知很像的基金经理去投，比如说投资者认可医药，看好医药行业的中长期发展前景，可以选择配置医药主题行业基金。

新浪财经：能分享下自己的学习经验么？如何快速了解一个行业？

蒋秀蕾：我觉得主要是要有一个纲领性的认识，即从高到低的认识。我会抓主要放弃次要，先去看一个产业，由一个简单的事情入手，比如，媒体报道、专业文献、朋友推荐等，让自己对这个行业产生了兴趣，然后就去找专业的人士去问。

看书能解决一些问题，但是时效性不够，有时候还需要多向人请教。我们在不断地追求实效的过程当中，发现最具有效率的方法是去向专业人士请教。

带着问题去跟专业人士沟通，第一时间你会这个行业有一个简单的认知。获得这个认知以后，再去挖掘更详实的资料，进行专业判断，了解公司，选出未来可能走出来的标的，重点观察。

我的性格有个特点，即是特别喜欢与人沟通。我认为这个行业就是在大家不断沟通的程当中创造价值的。通过与市场里的人聊，才能了解市场的认知在什么样一个水平，然后对自己的投资做出一个及时的比对和纠正。

专注，是蒋秀蕾在采访中一直强调的重要投资品质。

“我信奉一个道理，就是一个人的能力，它注定是有限的。”蒋秀蕾表示，你可能会发现自己看的东西越多越散，赚的钱却是越少的。你一定是要多专注于自己擅长和能让自己有成就感的行业，然后花十年甚至于更多的时间去研究，并逐渐积累自己的行业认知。

交流过程中，蒋秀蕾一直在强调自己从业多年悟出来的投资道理。他认为，优秀的基金经理一定要提升认知，包括对自己的认知、对产业的认知和对市场的认知等。而专注就是提高这些认知最好的方法。

蒋秀蕾表示，希望以自己在医药行业积累多年的认知，通过自己不断的努力推广，来提升大家对医药行业的认知，在帮助大家做好投资的同时，也能提升大家对健康进行提前管理和干预的意识。

风险提示：融通医疗保健行业A成立于2012年7月26日，蒋秀蕾于2018年1月19日起任融通医疗保健基金经理，2017年、2018年、2019年的业绩分别为-13.79%、-13.25%、58.60%，同期业绩比较基准分别为2.26%、-21.65%、29.40%；2020年上半年的业绩为73.68%，同期基准为31.65%。本材料由融通基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。基金投资有风险，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。基金投资有风险，投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。本基金存在因净值变化导致的收益波动风险，该风险由投资人自行负担。

责任编辑：常福强