绿地“二次混改” 老牌国企能否重拾昔日荣光？

新浪财经综合2020-07-27 22:53:190阅

原标题：第一建闻|绿地“二次混改”，老牌国企能否重拾昔日荣光？

来源：中国建设报中国房地产

导言

停牌五个交易日后，老牌国企绿地控股（以下简称“绿地”）开启了国资国企改革提速背景下的二次混改大幕。作为曾冲到过行业第二的房企，绿地能否借此机会一改增长疲态，重回当年江湖地位？

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“二次混改”涉资超145亿元

7月26日，绿地发布复牌公告，并初步披露国有股东转让公司股份事项。据公告，上海地产及上海城投拟通过公开征集受让方的方式转让所持有的公司部分股份，转让比例合计不超过公司总股本的17.50%。

据公告，本次拟转让股份的价格不低于下列两者之中的较高者：提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值、最近一个会计年度公司经审计的每股净资产值。

根据现有公告测算，若以绿地2019年年报所披露的每股净资产值计算，其2019年每股净资产值约6.32元，低于绿地近30个交易日的平均股价6.79元，按照不低于6.79元计算，此次转让股权涉及金额将不低于145亿元。

目前，战略投资者是谁仍是悬念。但按公告信息计算，要拿下混改标的需支付不低于145亿元资金。绿地表示，股份转让完成后，预计公司仍无控股股东及实际控制人，但控制权结构可能发生较大变化。

资料显示，绿地是典型的混合所有制企业，目前公司前三大股东上海格林兰、上海地产集团、上海城投集团持股比例较为接近，且均不超过30%，上述股东中没有任何一个股东能够单独对公司形成控制关系，公司无控股股东。

具体来看，上海地产持有绿地31.42亿股，持股比例25.82%，为第二大股东；上海城投持有25亿股，占比20.55%，为第三大股东；第一大股东为上海格林兰投资企业（有限合伙），持股比例29.13%。

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值得关注的是，上海地产集团和上海城投集团的实际控制人均为上海市国资委，这意味着，上海国资委通过上海城投和上海地产持有绿地的股权比例达46.37%，远超第一大股东。

事实上，此次混改并非绿地第一次进行体制机制改革。

五年前，作为上海国资委混改试点，绿地在引入社会资本、机构投资者后借壳上市。市值超过了3000亿元，成为当时房地产板块的第一股。

如今，为进一步深化国资国企改革，优化国资布局结构调整，完善公司股权结构，绿地开启二度混改。

对此，绿地控股董事长、总裁张玉良表示，通过给上市公司引入新的优秀战略股东，支持企业进一步提高市场化程度，提升经营管理自由度，加速改革活力全面释放。“新一轮混改是推进国资国企综合性改革的重要举措。”他表示。

有分析表示，上海国资将手中持有的46%股权再度进行市场化混改，可以实现一举两得，一方面，转让一部分股权给新战投，腾挪出资金进入其他国资企业，是顺利推动混改深水区的重要一步。

老牌国企的焦虑

如果将二次混改比喻为一枚硬币，若其A面是推进国资国企综合性改革，那么，B面到底是怎样的？

事实上，作为曾冲到过行业前列的老牌房企，绿地在后起之秀的赶超下，已渐露增长疲态。

去年，绿地未实现4000亿元的销售目标。据绿地发布的2019年业绩公告显示，2019年公司实现合同销售金额3880亿元，与上一年基本持平。关于销售规模掉队，张玉良曾表示既有市场原因，也有团队能力的原因，但总体上依旧表示满意。

数据显示，2020年上半年，绿地实现归属母公司的净利润为80亿元，同比降幅为10.79%。

数据还显示，绿地2020年上半年实现合同销售金额1330.29 亿元，同比2019年同期减少20.7%。其中，绿地控股2020年第二季度实现销售825.28亿元，占今年上半年销售额的62%。2020年第一季度，其累计实现合同销售金额505亿元，同比下降27%；实现合同销售面积425万平方米，同比下降29%。

在分析人士看来，近年来，绿地的营收等业绩指标虽然维持增长，但也面临着整体盈利质量欠佳、资产负债率较高的问题。

数据显示，上市5年来，绿地的营收由2015年的2075亿元增至2019年的4280亿元，归母净利润由2015年的68.86亿元增至2019年的147.43亿元。

而自上市之初，绿地逐渐形成了以地产和基建为主业，金融、消费、健康协同发展的产业格局。经过多年发展，大基建已成为与房地产开发并驾齐驱的主要收入来源。

但因基建业务前期资金投入多、项目回款周期长、利润率低等特点，绿地整体的盈利质量受到影响。过去三年，绿地的综合毛利率分别为14.34%、15.35%、15.46%，其中大基建板块去年毛利率仅4.31%。

此外，绿地的财务状况也较为紧张。截至今年一季度末，绿地长期债务达1955.98亿元，短期债务1087.61亿元，账面资金仅781.41亿元。负债方面，截至2019年底，绿地总负债10143亿元，资产负债率88.53%。

不仅如此，绿地在资本市场上的表现也不尽如人意，存在股价被低估、市值缩水等情况。

此次停牌前，绿地的股价停留在每股7.69元，尚不足上市时的开盘价25.10元的三分之一，绿地的市值也从3000亿元以上滑落到现在的900多亿元。而当时市值一千多亿的万科早已翻番，超过3000亿元。

有观点认为，绿地上市5年，却远离了房企第一阵营。

地产分析师严跃进表示，单纯从地产业务发展来看，过去的战略路线不稳定，导致在房地产市场周期变动下，企业表现欠佳。而资本市场方面的表现或和企业经营活力有关，过去金融板块业务表现不错，但是前几年政策管控下也面临很多问题，这都会影响企业的经营。

张玉良也曾坦言，“国企的问题还不少。尽管我国国资国企改革已经取得了辉煌的成就，但是国有企业仍存在不少问题。比如，效率问题。同行业相比，保守估计，国有企业的资产回报率要比民营企业低2-5个百分点。从长期来说，这可能是国有企业在市场经济条件下面临的最严峻的问题。再一个是动力问题。特别是在激励机制方面，国有企业与民营企业、外资企业相比，还有不少需要提高和改进的地方。这些问题都需要靠不断的改革来加以解决。”

“下半年虽依旧处于疫情防控常态化的环境下，但形势总体好于上半年。绿地有信心保持年初目标不变、指标不减，持续推进高质量发展。”张玉良说。