首份半年报考砸了：白酒板块个股却大面积飘红逻辑是？

上海证券报2020-07-28 13:22:200阅

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昨日晚间白酒股的首份半年报出炉，不过业绩却大幅低于预期，水井坊上半年的营收净利润均下滑50%以上。

今日，水井坊以跌停价开盘，不过盘中短暂低位震荡后，股价一度大幅拉升，截至午间收盘，该股收跌3.31%。白酒板块其他个股大多飘红，山西汾酒、金徽酒、五粮液等个股均涨超4%。

今年二季度，白酒股的走势尤为凌厉，贵州茅台、五粮液等股价不断创出新高，稳定增长的业绩作为各路资金“抱团”白酒股的核心逻辑，如今业绩要出炉，未来白酒板块的投资机会如何演绎呢？

股价快翻倍业绩却腰斩

3月下旬开始，水井坊自低点37.06元反弹，7月中旬股价创下86.49元的历史新高，这期间的涨幅位居18家上市白酒企业的第4位。不过，近半个月的交易日里，水井坊呈现回调走势，自高点86.49元回调了将近25%。

在股价繁荣的背后，业绩表现却暴露出隐忧。7月27日晚，水井坊成为率先发布半年报的白酒企业。报告期内，水井坊上半年营收同比减少52.41%；净利润1.03亿元，同比减少69.64%。其中，二季度业绩更令人大跌眼镜。2020年第二季度，公司实现营业收入0.75亿元，同比下滑高达90.08%；实现归属净利润为亏损0.88亿元，成为公司5年来第一次季度亏损。

一季度疫情最严重时，各家白酒利润还在正增长，二季度随着经济复苏为何反而大幅下滑？

公司表示，业绩下滑主要是疫情导致消费场景缺失和厂家控制发货节奏所致。虽然二季度以来市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主。

国金证券食品饮料首席分析师汪玲补充道，疫情之下酒类消费“两头大中间小”，次高端的白酒面临两难困境，比起高端酒送礼品牌高度不够；比起100元以下的中低端白酒，消费群体有限。疫情期间消费场景普遍消失，销量下滑在预料之中。

此外，作为首份白酒板块的半年报，是否预示着白酒行业二季度业绩表现将不及预期？

多位券商分析师表示，疫情给白酒行业带来的影响将在半年报集中体现，但是不同品牌之间会出现大幅分化。

中银证券食品饮料分析师汤玮亮分析，二季度白酒公司可能加大费用投放，确保目标实现，从而导致利润率可能下降。另外，白酒渠道腾挪空间大，部分公司通过调节库存来平滑业绩波动，而部分公司报表则会真实体现疫情影响，因此二季度业绩可能会出现较大分化。茅五泸汾（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）渠道掌控力强，预计报表相对较好。

高端白酒仍是基金“心头好”

虽然水井坊跌幅收窄，整个白酒板块股价暂时回暖，但半年报业绩不振的阴影仍在，会否影响资金情绪和白酒板块股的投资机会？

从基金持仓情况来看，2020年第二季度，公募基金对食品饮料重仓个股持仓水平略有回升，但更集中于白酒龙头个股，且主要集中于高端白酒，顺鑫农业等被部分公募基金减持。

从基金重仓股的持仓市值情况看，贵州茅台依然牢牢占据公募第一大重仓股。据显示，截至今年二季度末，共有1109只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达591亿元，创下了公募基金持仓单一股票市值的最高纪录；五粮液被671只基金重仓持有2.5亿股，持仓市值为430亿元。

兴业证券食品饮料分析师赵国防表示，当前白酒行业的底层需求逻辑是大众消费升级对品牌和品质的向往，公务消费对板块的影响已经很低。

他认为，短期因为股价持续新高、估值较贵，同时又在白酒淡季缺乏催化，板块波动再所难免。但是中长期来看，白酒消费底层逻辑扎实稳健，成长性不会受到影响，业绩确定性仍很强，各价格带名酒仍值得继续持有。

此外，业内人士表示，二季度通常也是酒企压力最大的3个月，随后的中秋、国庆、元旦都是白酒销售旺季，市场见底以后，酒企即将迎来销售旺季。

东北证券认为，预计中秋国庆旺季批价继续上行，供需两旺下全年营收利润增速仍然稳健。预计二季度茅五汾仍稳健增长，泸州老窖、今世缘、古井贡等环比明显恢复，下半年全面向好，当前板块估值虽然有所上升，但对应行业格局优化，集中度提升具备其合理性。

编辑：朱茵

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