腾讯意向收搜狗：王小川的题 马化腾的局

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文/李晓光、石丹

腾讯向搜狗伸出了橄榄枝。

7月27日晚，搜狗发布公告称腾讯意向以9美元/ADS的价格，现金收购搜狗包括尚未被腾讯或其附属公司持有的所有剩余的流通中普通股。

搜狗预计，公司董事会下属的一个完全由独立董事组成的特别委员会，将评估这份建议函和提议中的交易。搜狗同时提醒公司股东，以及其他考虑买卖搜狗股票的投资者，搜狗董事会刚收到该建议函，并未就建议函及提议中的交易作出任何决定。

若能完成拟议中的交易，搜狗将成为非公众持股、腾讯的间接全资子公司，搜狗将从纽约证券交易所退市。而本次要约的意向价格，较上周五搜狗的收盘价高出56.5%，较搜狗近30个交易日的平均股价高出84.9%。

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消息一出，搜狗和搜狐美股盘前涨幅持续扩大，搜狗美股盘前一度涨超43%，截至收盘，搜狗股价为8.51美元/股，涨幅高达48%。搜狗的母公司搜狐股价也暴涨39.96%，报收15.55美元/股。

搜狗方面对《商学院》表示，感谢腾讯公司对搜狗公司价值以及技术能力、产品创新能力的认可。搜狗公司会聘请独立委员会对要约进行讨论和研究，以最大限度的保证股东的利益。截至发稿，腾讯方面没有回应。

搜狗的困局

搜狗成立于2004年，原是搜狐的子公司，最初主要是为了增强搜狐网的搜所功能。2010年，搜狐宣布将搜狗拆分称独立的子公司，并引入战略投资。

在2013年，腾讯向搜狗注资4.48亿美元，并将旗下的腾讯搜搜业务和其他相关资产并入搜狗，交易完成后腾讯随即获得搜狗完全摊薄后36.5%的股份，成为第二大股东。

双方联姻后，腾讯在资源方面给予了搜狗极大的支持。比如在腾讯系新产品中提供搜索服务优先使用搜狗服务。而在业务和决策方面，搜狗保持了最大的独立性。

更为关键的是，从推出微信公众平台搜索，到微信头条搜索，搜狗试图渗透“封闭”的微信内容，在移动搜索的红海竞争中找到一条差异化路径，尽可能的抢占市场份额。

按照两家公司的一系列协议，搜狗可以继续使用腾讯非微信的传统流量资源直到2023年，从而保证了搜狗可以继续利用QQ浏览器的流量变现。

基于此，腾讯成为了搜狗的重要流量来源。艾媒咨询数据显示，2019年第四季度中国移动搜索用户数量规模达到7.05亿人，其中，搜狗搜索用户份额占比为32.0%，而这一成绩背后主要依靠腾讯系强大的生态引流。

财报中的数据也证明了这一点，在2020年一季度搜狗来自腾讯的流量占比36%，剩下的25%来自自有渠道，39%通过付费购买。

为此，搜狗也付出了巨大的成本。众所周知，流量获得成本一直是搜狗营收成本的主要构成，2020年一季度占比总营收70.5%，远高出去年同期的56.6%。

但成本增长的背后，却没有换来业务的持续增长。财报显示，2020年一季度搜狗的总营收为2.527亿美元，同比增长仅为2%；归属搜狗的净亏损为390万美元，相比之下去年同期的净利润为1530万美元。

从更长的时间维度来看，搜狗陷入了增长的疲软期。2019年四季度同比增长为别为2%、1%、14%、1%，其最为核心的搜索业务甚至在2019年第四季度出现了负增长。

众所周知，一直打技术牌的搜狗近年来也在努力发展智能硬件、AI等业务，但其核心仍是搜索及搜索相关业务，占营业收入比仍高达约90%。

中金公司最新一份研报中指出，预计2020年二季度搜狗收入约为2.6亿~2.8亿美元，低于预期的3.06亿美元，表明疫情后搜索广告复苏缓慢，并判断其2020年搜索广告收入将全年承压。

中金给出的主要依据是，疫情导致宏观经济承压，广告需求降低，且广告行业竞争激烈。同时，中金认为，其收入承压导致利润率进一步下滑。中金公司甚至下调其目标价至3.3美元。

互联网分析师葛甲在接受《商学院》记者采访时表示，腾讯有丰富的流量资源以及完整的流量生态系统，成为腾讯的子公司后，搜狗会迎来更好的的发展。

腾讯的局

2005年8月5日，以搜索业务起家的百度在美国上市，其股价当天就从27美元的发行价上跳到120美元左右，使百度创始人李彦宏身价暴增。

一年后，腾讯正式上线搜索业务——搜搜，主要为用户提供便捷的搜索服务，同时承担腾讯全部搜索业务，是腾讯整体在线生活战略中重要的组成部分之一

彼时，搜搜还吸纳了曾经在谷歌工作的吴军担任相关负责人，可惜搜搜没做起来，2013年9月16日腾讯宣布已将搜搜并入搜狗搜索， 搜搜品牌就此消失。

但腾讯对搜索业务并没有死心，随着微信成为中国最大的移动互联网APP，2017年5月，腾讯在微信上线了搜一搜功能。其后，微信搜索功能逐渐增加了音乐、小程序、文章、视频、百科、问答、商品、新闻等诸多内容，与真正的搜索引擎相比也相差无几。

2019年12月11日，腾讯宣布将“微信搜索”正式更名“微信搜一搜”，围绕着“用微信就能搜”的口号，搜索能力全面升级，让更多可靠的信息和服务一搜即达。

张小龙在2019年微信公开课PRO上聊到小程序的流量分发逻辑时指出：“用户要通过社交与搜索两个途径获得”。腾讯对搜索的野心显露无疑。

葛甲表示，腾讯本质上是一家流量型企业，而搜狗手握流量入口，两者之间是比较契合的。“更为关键的是，有了搜索业务，也可以进一步提高腾讯广告业务的变现效率”。他进一步说到。

但腾讯要想完成收购，必须要得到搜狐的的支持。据了解，腾讯目前拥有搜狗约39.2%的股份，占总表决权的52.3%，是搜狗第一大股东。

而搜狐持股比例为33.8%，投票权为44.1%。搜狐CEO张朝阳持股比例为6.4%，投票权为0.9%。搜狗CEO王小川持股比例为5.5%，投票权为0.7%。

不过搜狗在公告中指出，腾讯已经与张朝阳签署协议，张朝阳已同意把他所有的投票权用于支持本次交易，并且将其持有的股权全部卖给腾讯。对此，搜狐方面向《商学院》记者表示，目前搜狗只是收到初步非约束性收购要约，没有更多的内容可以透露。

葛甲表示，剥离掉搜狗搜狐的营收会有所降低，但也可能使其财务数据更加健康。况且还有一笔不错的现金收入，为搜狐布局新业务提供充足的弹药。

搜索市场再起波澜？

一直以来，中国的互联网搜索市场格局已经相对稳定，百度作为领头羊，占据了大部分的市场份额。

在2020年3月搜索引擎市场占有率排行榜中，百度中国市场份额为72.46%，排名第一，搜狗搜索第二，市场份额为15.05%；神马第三，市场份额为4.5%。

随着移动互联网的深入发展，独立搜索APP的重要性也在下降。

在PC互联网时代，人们获取信息的入口主要依靠搜索。移动互联网改变了这一切，每一个AAP都成为了独立的流量入口。另一方面，随着网上信息的冗余和繁杂，用户获取信息的成本在增加。由此，过去“人找信息”的模式逐渐演变成了“信息找人”，搜索引擎的重要性正在下降。

尽管如此，搜索领域还是引来一众巨头的加入。

今年6月，阿里巴巴对外公布成立智能搜索业务部，并孵化出智能搜索APP夸克。在此之前，字节跳动也推出头条搜索APP，进入搜索市场。

产业观察家丁道师向《商学院》记者分析，阿里、头条等巨头之所以入局搜索，是由于在移动互联网时代，搜索依然是一个重要的用户入口。“另一面，搜索也是企业的变现利器。”丁道师进一步说到。

在他看来，一旦收购完成，借助腾讯的内部资源，搜狗在搜索的市场份额有望进一步提高，但同时他也表示，由于用户使用习惯等因素的影响，现有的搜索市场格局很难发生改变。

对于本次收购，《商学院》将持续关注。

责任编辑：刘万里 SF014