本想左右逢源 谁知腹背受敌 市场中性对冲基金成为投资者弃儿

波澜起伏的年景本该是市场中性量化投资策略的用武之地，但他们却在今年极端的市场波动面前折戟沉沙。

这些市场中性基金一直落后于其他策略，而Eurekahedge本月的数据显示，他们2020年已经遭遇20亿美元的资金流出。

他们不仅没能在股市的历史性大跌中兑现抗跌的承诺，在此后的市场疯狂反弹中也被自己的风险模型困住了手脚。

经过多年令人失望的表现，这种多空结合双向防范的投资风格成为巴克莱资本解决方案调查中最不受欢迎的对冲基金之一。

所有这些都加剧了关于现在是否该进行改革改进的辩论。富兰克林邓普顿和Jupiter Asset Management等公司提出的解决方案包括使风险指标更加灵活，并添加短期信号来指导配仓。

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“人们传统上关注的某些东西并没有提供他们期望的回报，”Campbell & Company研究部董事总经理Brian Meloon表示，意指今年空头表现不佳。

尽管其策略的具体细节可能有所不同，但可以进行一些概括。由于基本信号没能预测疫情市场中正确的赢家和输家，即使空头奏效也不足以弥补多头的损失。

加上更严格的风险控制，许多基金还被迫在下跌高峰期去杠杆，导致对随后的反弹措手不及。

Hedge Fund Research的数据显示，这一切导致市场中性基金今年下跌了近5%，而对冲基金行业整体表现为持平。有些基金彻底关闭。有些引人注目的失败（例如Renaissance Technologies的机构基金损失20%）显示了新冠疫情造成的异常混乱。

在洛杉矶资本管理公司，首席投资官Hal Reynolds看到极端异常。他的量化模型通常用来预测股票行为的一些信号，在市场暴跌时不再起作用，因此该公司建立了一个Covid因子来追踪不同股票对病毒的曝险程度。

该团队发现，价值股对这种大流行越来越敏感，但增长股却越来越不敏感——因此，他们更加偏向后者。

Reynolds说：“真正推动数字经济发展的大型科技公司正在从这场危机中受益。”

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在Jupiter，Ian Heslop的团队也在研究更好的方法来运行价值因子，并减少参考标准因子和短期信号。他还说，针对特定股票领域的替代数据看起来也很有希望。他管理的15亿美元市场中性基金今年下跌3.4%。

责任编辑：郭明煜