避险需求再起；两大因素决定黄金中期趋势

对于能推动金价下一波涨势的因素，则可能是估值过高的美股。近期美股持续回升，

标普500

周四（5月28日）金银T+D双双收涨，黄金T+D收盘上涨0.50%至392.14元/克，盘中触及近两周低点；白银T+D收盘上涨1.05%至4237元/千克。

现货黄金

指数更是触及了3月初以来的最高水平。美股市场完全是一片幻想。这样的股价是难以持续的，也是争议非常大的。

美元指数

三连跌，徘徊于99大关下方，投资者对美联储采取更多宽松行动抱有预期，黄金获得一定吸引力。黄金短期回撤并不改变中期上涨的趋势。一方面，美元实际利率处于负值的情况可能在未来几个月很难改变。另一方面，美股等风险资产反弹后估值过高，和经济增长的基本面脱节。

此外，过去两个多月美国有超3000万人申请失业，尽管接下去美国的封城居家令将放松，但这并不意味着接下去一切就能回到正常状态。不会很快就回到之前的支出水平，人们会进入储蓄的状态中，为最坏的情况做准备，这也就意味着黄金和债券的需求会增加。而眼下债券几乎没有什么收益。

上海黄金交易所2020年5月28日交易行情

① 黄金T+D收盘上涨0.50%至392.14元/克，成交量120.466吨，成交金额468亿9795万8140元，交收方向“多支付给空”，交收量6.068吨；

McGlone认为，如果美股在秋季再出现一波大幅修正，那么金价在今年年末或者明年年初将触及1900美元/盎司关口。

③ 白银T+D收盘上涨1.05%至4237元/千克，成交量22082.594吨，成交金额924亿9801万8930元，交收方向“多支付给空”，交收量8.040吨。

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周四（5月28日）

现货黄金

机构观点：黄金市场将在未来10年涨至5000甚至9000的水平

美元指数

三连跌，徘徊于99大关下方，投资者对美联储采取更多宽松行动抱有预期，黄金获得一定吸引力。

Incrementum AG报告认为，至于到底是涨到5000还是9000美元，则也看全球通胀和债务水平的高低。

周三一度跌破千七大关，华盛顿特区从本周五起重新开放；英国新冠病毒警报系统将从四级降至三级；瑞士宣布解除“紧急状态等，全球逐步解封，放松了对冠状病毒的限制，日本、欧元区的刺激进一步助涨了人们对全球经济可能反弹的乐观情绪，避险情绪缓解。

美联储褐皮书称，美国所有地方联储所辖地区的经济活动都在近期下滑，娱乐休闲行业与酒店服务领域的下滑情况尤其严重。所有行业的就业人口都在下滑。而在大量人口失业的同时，由于失业救济金的金额可能高于薪资，部分美国人不愿意在新冠疫情期间回到劳动岗位。

从黄金的估值模型来看，这个10年末金价应该涨到4800，这还是比较保守的预期。如果货币供应量的增长和上世纪70年代相似，那么到2030年金价应当涨到8900。”

一方面，美元实际利率处于负值的情况可能在未来几个月很难改变。另一方面，美股等风险资产反弹后估值过高，和经济增长的基本面脱节。

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报告指出，眼下这种货币系统都是有过期的时间的，由于经济和货币波动，未来几年对投资者来说，或许将是极具挑战的。去年该报告就表示黄金市场处于牛市早期。

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从交易策略上来看，此前人民币兑美元汇率轻微贬值，使得以人民币计价的黄金价格涨幅强于以美元计价的黄金。而随着国内投资者对黄金投资需求攀升，COMEX也推出了以上海黄金现货为标的的黄金期货：其中一份合约的价格报价为每金衡盎司美元（SGU期货），而另一份合约的价格报价为每克人民币（SGC期货）。

黄金市场从去年1300上方大涨至目前1710上方。我们预计明年1月金价将能涨至1800上方，目前距离这一目标已经很接近了。

5月28日黄金ETFs数据显示，截止5月28日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量1119.05吨，较上一交易日增加2.34吨；Gold Trust5月28日数据显示，iShares Gold Trust5月28日黄金持有量438.06吨，较上一交易日增加0.3吨。

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但短期而言，黄金市场可能会有回落，因整个市场看多情绪浓厚。从市场情绪、季节性因素以及Comex持仓报告来看，黄金市场出现维持数周的盘整将并不会是意外。

BI高级大宗商品策略师Mike McGlone表示，黄金的上涨才刚刚开始，投资者不用太过在意短期价格波动。眼下金价的回落更像是“大趋势中的小分支”。

McGlone指出，黄金市场下一波涨势就看向1900上方，将只是时间问题。想不出什么黄金不涨的理由，上涨的理由则有非常多。

长期而言，黄金触及历史新高将只是时间问题，在调整通胀后，金价将能涨至2215。问题不在于美元计金价是否会触及历史高位，而是能涨到多高。

原标题：金银T+D双双收涨！避险需求再起；两大因素决定黄金中期趋势

走高17美元至1720美元/盎司上方，受到避险需求的支撑，投资者对未来的地缘政治及贸易风险的担忧情绪升温，亚洲股市也一度承压。而

受到疫情影响，全球经济承受了巨大的压力，加速衰退到来。疫情只是骆驼身上最后一根稻草，全球经历面临着90年以来最大的衰退。美国由债务推动的经济增长自2018年末就开始放缓。

② 迷你金T+D收盘上涨0.45%至392.06元/克，成交量14.3714吨，成交金额55亿9947万6658元，交收方向“多支付给空”，交收量29.006吨；

黄金回升17美元，地缘风险上升

报告指出，以黄金计算，美股早在18个月前就触及了顶峰。此外，全球经济也不大可能出现V型反转。

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从中期来看，疫情导致债务违约、企业等部门去杠杆下的信用收缩都将制约经济反弹的空间，且鉴于货币流动性反弹驱动的风险类资产如欧美股市和部分商品反弹已经脱离了经济增长的基本面，从而使得未来风险资产调整的风险会很大，黄金短期回撤并不改变中期上涨的趋势。

为了应对疫情的影响，各国央行都采取了极为宽松政策，这也使得债务水平快速上升。在全球储蓄水平下降的情况下，债务已经变得很难负担。此外，通胀走高也将成为推动金价走高的一大因素。

鉴于美元未来走弱的预期，未来以美元计价黄金价格和以人民币计价的黄金价格比价会回升，投资者可以买入芝商所旗下的COMEX以美元计价的上海金期货（SGU）和卖出COMEX以人民币计价上海金期货（SGC）捕捉价差修复的交易机会。

多头对金价大涨仍然信心十足

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走高17美元至1720美元/盎司上方，受到避险需求的支撑，投资者对未来的地缘政治及贸易风险的担忧情绪升温，亚洲股市也一度承压。而

责任编辑：郭明煜

美联储极为宽松的货币政策，以及疫情对全球经济的大幅影响等等，都意味着黄金处于长期的上行趋势中。

从黄金目前走势来看，实际利率持续处于负值带来的提振钝化，但是由于美债长短端利率扩大使得金银比价面临较大幅度回调的压力。由于经济目前依旧处于衰退，尽管环比出现一定程度得到反弹，白银工业属性更强导致白银随着复工复产而有所反弹，但是从中期来看，白银工业需求反弹高度有限制约了金银比价回撤的空间。