东吴证券陈李：6月份“钱会变多”但白酒医药要谨慎些

而受益于地方政府投资下的老基建，工程机械、建材、水泥、环保、医疗、公共医疗等，肯定有很大的资金支持，同时一些新基建，比如说像数据中心、通讯设施这些也会有支持。

这是第一条主线；还有一条主线则是跟海外有关。

来源： 资本深潜号

“当前中国整个经济环比回升的幅度很正常，如果不出意外的话，从5月到6月到7月这三个月，工业增加值的同比增速会从2%到4%到7%。

由于美国居民疫情期间仍可以从政府等地方领取救济，所以其人均可支配收入并未明显降低，换句话说就是需求仍在。

因为经济处在一个正常的增长区间，所以股票市场也会有一个不错的回报。但这也注定了债券和避险的黄金没有很大的机会。

从行业配置方面，一方面随着海外复工复产推进，与海外需求相关的一些产业，比如电动车、光伏等会有机会；此外今年政府扩大了财政赤字，地方政府有钱后会加大基建投资，建材、工程机械这一块也有机会。

此外，由于短期财政政策和货币政策已告一段落，加上经济复苏下，企业对资金需求会增加，市场上超额流动性就会有所减少，前端时间涨幅较高且目前估值已不便宜的食品饮料、医药等行业接下来一段时间要谨慎些。”

高盛和美林预测，美国第二季度和第三季度人均可支配收入同比是正增长0.5%~1%，这样的一个收入上升就预示着美国的消费需求不会出现明显的恶化和下降。

总体来看，陈李对短期市场是比较乐观的，特别是对当下市场悲观情绪比较浓的几个话题，他都有着“与众不同”的看法。

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同时随着复工复产推进，美国内部产业链恢复也会带来海外需求的回升，对于挂钩海外需求的一些产业，在6月份应该会有不错的表现，包括电动车、光伏等等。

整体来看，目前国内经济的环比回升和复苏很顺畅。

从宏观经济各项指标来看，除了跟人员流动相关的一些行业，比如高铁航空运输、酒店入住率，餐饮翻台率，这些还仍然受疫情影响外，跟货物流通、生产建设相关的领域都有普遍的回升。

比如挖掘机、混凝土搅拌机、打桩机，这些已经完全恢复正常，再比如六大发电集团目前的日均耗煤量，钢铁的表观消费量，水泥的销量，这一系列跟建筑建设工业生产相关的所有指标，在5月份以后全部同比正增长。

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如果不出意外的话，从5月到6月到7月这三个月工业增加值的同比增速会从2%到4%再到7%；换句话说，我们在一季度GDP是负的6.8%，二季度大概是正2%，到了第三季度，季度GDP同比增速能够回到正6%左右。

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高估值的食品医药要谨慎

因为经济在一个正常的浮动空间变化，所以股票市场也会有一个不错的回报。

首先，今年我们扩大了财政赤字，对于经济增长提供了必要的货币和财政刺激，非常重要的一点，不仅扩大了中央政府的财政刺激，更重要的是直接把刺激下放到了基层的地方政府。

除了近2万亿直接下放到市县甚至乡镇的财政资金外，地方政府今年还会发行3.75万亿的地方债，比去年增加1.6万亿，这些加起来就有3.6万亿的增量。在3.6万亿下面还会推动一些银行信贷，可能还有4倍到5倍，这样的话，整个地方政府就有15万亿到19万亿的资金。

过去的两三个月，食品饮料和医疗设施以外的医药股股价涨幅非常大，估值水平大幅上升，而且很多估值水平上升并不是因为EPS上升带动的，可能是市场上钱多带来的影响。

其次，现在市场普遍担心下半年海外会爆发二次疫情，有人认为如果美国爆发二次疫情，会影响他的复工复产，而我们的看法是不会影响。

一方面，如果不复工复产的话，美国现在的资金消耗实在太大，美国第一批2万亿纾困资金已经花完，第二批1.3万亿已经花了一半，现在在着手第三批1.1万亿。

现在来看的话，钱在6月份会变得更多，但我们在市场上往往都用超额流动性来衡量钱多不多。

所以，即使新增病患人数增长也不会干扰美国的复产。

而这也注定了债券可能在长时间内是以震荡为主，没有特别明显的机会，同时作为避险工具的黄金，包括数字货币，也没有太大的机会。

所谓超额流动性就是银行投放的钱减掉企业需要的钱，我们看到一方面银行投放的钱在6月份不会进一步的增加，央行也表态过去放的钱够多了，所以现在不用放更多的钱了。

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短期市场的两大主线

从国内角度，地方政府在拿到钱之后，一方面，肯定会响应国家号召搞一些新基建，比如像CDC数据中心， 5G通信；另一方面也会投向传统产业，比如工程、道路桥梁、公共卫生设施、环保等。

但是另一方面，由于经济正在复苏，所以企业需要的钱越来越多，所以银行的钱减去企业需要的钱，超额流动性应该缩小了，而超额流动性缩小的话往往意味着很贵的行业估值水平可能不会再继续提高。

换句话说，我们一季度GDP是-6.8%，二季度大概是2%，到了三季度，季度GDP同比增速能够回到6%左右。

以上是东吴证券首席经济学家陈李于5月28日路演时，对6月资本市场进行展望时给出的一些观点和投资建议。

所以上涨幅度很大，市盈率相对较高的行业，包括白酒、包括食品，包括一部分药品公司，建议大家略微谨慎一些。

这充分显示工业生产和基础建设已经完全进入了正常轨道，我们在5月和6月一定能够看到正增长的工业生产，农业增加值和GDP，所以当前中国整个经济环比回升的幅度是很正常的。

6月股市可以乐观一些

地方政府的投资部门拿到这么多钱后，很快就会把它们变成基建投资，变成消费刺激。

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黄金在中长期因为货币信用损失，我们非常看好，但是从短期利率来看，我觉得黄金没有太大的机会，因为经济本身在正常波动，风险偏好也是抬升的状态，避险的黄金没有很大的机会。

原标题：东吴证券陈李发出看多信号：6月份“钱会变多”！但白酒食品医药要谨慎些，接下来看另外“两条主线”

责任编辑：王帅

另一方面，是美国人民有更强烈的工作愿望，现在39的州里有12个州要强行复工复产，但他们并不符合联邦的要求。

预计三季度GDP可回到6%