海证期货：环保限产或将分化煤焦价格 煤弱焦强
摘要：
预判八月煤焦期货市场将进入加速移仓换月：从焦煤市场来看，运行节奏依旧跟随焦炭价格运行。期货近远期及现货基本保持平水，市场关注度较前期明显回落．从焦炭方面来看，钢焦博弈有所增加，盘面多空同事也有所加剧，因此焦炭价格或将维持宽幅震荡来等待方向的产生．
因此未来八月行情主要关注终端钢材需求能否被验证，若维持上半年供需两旺状态，煤焦仍然有价格上行空间．此外环保限产对于煤焦价格或将形成分化，从分品种供需格局来，维持煤弱焦强的格局．
从操作来看，目前煤焦维持偏多操作为主，近期由于黑色盘面情绪转换过快，可以考虑做空焦煤做多焦炭的套利策略．依旧关注焦炭01的做多的机会，主要逻辑为环保压力的季节性变化．
一、焦炭：
7月份炭市场期现价格有所分化，现货市场表现相对弱势，而期货在6月下旬提前现货触顶，整个七月份震荡偏强，与现货走势劈叉。焦炭市场情绪发生改变，随着焦炭供应端扰动的淡化以及钢厂补库取得阶段性的成效，下游打压焦炭的情绪增强，一轮降价于上旬开启。截止到月底，焦炭现货累计下调3轮，但是焦化厂利润仍旧维持相对高位，生产积极性较高，山西、河北等地满荷生产，山东焦化厂提产，焦炭供应高位稳定。而高炉开工及铁水产量变动不大，焦炭维持供需双旺。
图1：焦炭期限走势
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
1．需求维持较高水平
7月焦炭需求维持较高水平，虽然市场对于钢材环保限产预期逐步增强，但实际数据来看，高炉产量维持较高水平。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率91.15%，环比上周增0.13%，同比去年同期增4.43%；高炉炼铁产能利用率94.50%，环比增1.43%，同比增10.44%；钢厂盈利率94.37%，环比与同比均持平；日均铁水产量251.55万吨，环比增3.80万吨，同比增27.79万吨。
中国6月份生铁产量7664万吨，同比增长4.1%；1-6月生铁产量43268万吨，同比增长2.2%。对比上半年焦炭产量，焦炭需求端增量明显高于供应，价格相对强势。钢厂7月份开工受淡季、利润因素影响较小，铁水产量高位稳定，进入8月份后，焦炭刚需对其价格的支撑仍旧明显。
出口方面，受国际焦化价格弱势，海外焦炭需求持续不振，对我国焦炭出口竞争优势明显下降，相反由于价差出现反噬，焦炭进口量脚往年明显增加。据海关总署发布的最新数据显示，中国6月焦炭进口为22万吨，虽然较前一个月增加3万吨，创出近几年进口量的峰值，出口方面进一步下滑至31万吨，净出口回落至9万吨，创出数据最低值，今年出口需求预计进一步萎缩。
图2：高炉开工率
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
2．焦炭有效供给维持高位
Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.79%，环比上周减0.31%，同比减1.51%；剔除淘汰产能的利用率为81.75%，环比上周减0.34%，同比增3.20%；日均产量66.60，减0.28；焦炭库存104.45，减0.92；炼焦煤总库存1452.36，增3.20，平均可用天数16.40天，增0.10天。本周开工主要受山西汾阳地区限产影响小幅下降，近期贸易商询盘开始增多，焦化库存小幅下降，但目前焦钢仍处于博弈当中。
图3：全国焦炉产能利用率
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
目前焦炭平均利润伴随焦炭价格持续的回落，利润水平回落至250元/吨附近徘徊，伴随着梅雨季的过去，终端需求预期将逐步回升，对于焦炭价格或将形成支撑。另外一方面部分地区焦煤有小幅降价，焦炭成本有小幅下降，8月焦化厂利润将维持较高水平不变。Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利236.02元，较上周下降0.69元；山西准一级焦平均盈利247.82元，较上周下降4.02元；山东准一级焦平均盈利271.2元，较上周下降1.51元；内蒙二级焦平均盈利185.58元，较上周上涨5.8元；河北准一级焦平均盈利238.73元，较上周上涨0.39元。
图4：焦化利润追踪
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
3．港口库存逐步去化 终端库存回升
7月焦企和钢厂焦炭库存均出现小幅回升，其中钢厂焦化厂库存出现明显回升，主要体现在对于旺季终端强预期的提前备货；另外一方面，由于淡季，焦化厂整体产量又维持在高位，因此焦化厂本身出现小幅累库迹象。港口贸易商采购谨慎，港口继续去库，另近期港口有部分焦化厂资源出货意愿明显增强。
图5：焦炭港口库存
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
从mysteel数据来看，港口库存呈现明显区划，天津港24，连云港3.5，日照港94.5，青岛港143，总库存265。而从终端库存来看，钢厂焦炭库存501.95，增9.67，平均可用天数15.21天，增0.28天；华北、华东钢厂到货增加，尤其是华东区域洪水退去后有集中到货。
图6：焦化厂与钢厂库存
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
图7：110家样本钢厂焦炭总库存
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
二、焦煤
各地煤企在价格上坚持平稳运行策略，由于目前供应量快速回升，供需矛盾逐渐加剧，但由于目前焦化厂依旧保持较高利润，焦煤价格支撑情绪明显提升。由于前期库存基数及下游按量采购需求并不支撑煤价大幅上涨，因此整体价格维持平稳为主。
图8：焦煤主产区汇总价格
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资料来源：Mysteel，海证期货研究所
从国内供给来看，生产原煤3.3亿吨，同比下降1.2%，降幅比上月扩大1.1个百分点；日均产量1114万吨，环比增加86万吨。汾渭焦煤矿监测数据显示山西、山东及河北53价样本煤矿平均开工率117.77%，较上月末基本持平，其中山西地区平均开工维持在120%-130%，长治地区样本煤矿开工在140%以上，煤矿生产保持高位，国内重点煤矿库存回升。洗煤厂生产相对稳定，个别受区域交通限制有停产现象，原煤库存下降，但精煤库存增加，双库趋势背离，部分煤种精煤销售压力加大。从目前国内煤矿、洗煤厂的生产及库存来看，焦煤供应相对宽裕。
进口煤方面，7月中旬蒙古那达慕会议召开的影响，通关车辆出现下滑，但是月底蒙煤日通关车量恢复至615车，较6月份持续回升，但是较去年同期仍有较大差距。进口澳洲焦煤通关仍旧受限，三季度仍有部分海运煤等待通关，后期风险逐步加大，预期4季度海运煤进口量将出现明显萎缩。
目前全球区域性疫情存在较大不稳定性，口岸依然维持谨慎通车，短期来看，蒙煤通关量将受疫情好转支撑继续回升，进入下半年，通关量或将回归800车左右的高位水平，但值得关注的是国内需求并不乐观．澳煤发运量主要输入中国支撑需求，进口量短期难以大幅下滑。下半年市场来看，多个港口全年进口额度所剩无几，在进口政策加严趋势下，预计下半年澳煤进口量将出现明显萎缩，因此在需求支撑下，澳煤市场价格相比蒙煤存在支撑。
图9：进口港口焦煤库存
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M资料来源：Mysteel，海证期货研究所
从消费端看，目前焦企产能利用率维持高位水平，受到销售及利润因素影响，对于原料采购积极性较强，焦化厂出现明显补库状态，国内疫情影响力度继续减小，产业开工和复工基本维持在高位，需求维持较高水平。从库存来看终端110家钢厂炼焦煤库存777.82，平均可用天数15.49天；喷吹煤库存343.79，平均可用天数13.58天，增0.15天。而230家独立焦化厂库存炼焦煤总库存1452.36，增3.20，平均可用天数16.40天。
按照当前焦化厂的生产情况来看，华东地区有一定的限产任务，华北地区焦炉开工同期高位，焦化生产边际增量相对有限，焦化厂大概率按需采购原材料，焦煤库存压力向上游转移；按照现货市场的预期来看，8月份焦炭现货止跌企稳，焦由于产业连利润的传导及焦煤的滞后，焦煤现货大概率出现补跌。但是考虑焦化利润尚可，且7月份焦煤涨幅不大，预计焦煤下调幅度有限，整体以弱稳为主。
图10：独立焦化厂焦煤库存
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资料来源：Wind，海证期货研究所
图11：钢厂焦煤库存
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资料来源：Wind，海证期货研究所
三、行情小结
预判八月煤焦期货市场将进入加速移仓换月：从焦煤市场来看，运行节奏依旧跟随焦炭价格运行。期货近远期及现货基本保持平水，市场关注度较前期明显回落．从焦炭方面来看，钢焦博弈有所增加，盘面多空同事也有所加剧，因此焦炭价格或将维持宽幅震荡来等待方向的产生．
因此未来八月行情主要关注终端钢材需求能否被验证，若维持上半年供需两旺状态，煤焦仍然有价格上行空间．此外环保限产对于煤焦价格或将形成分化，从分品种供需格局来，维持煤弱焦强的格局．
从操作来看，目前煤焦维持偏多操作为主，近期由于黑色盘面情绪转换过快，可以考虑做空焦煤做多焦炭的套利策略．依旧关注焦炭01的做多的机会，主要逻辑为环保压力的季节性变化。
海证期货 蒋海辉
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责任编辑：宋鹏
