游戏直播等待大结局：资本意志终结“鱼虎斗”

资本意志终结“鱼虎斗”，游戏直播等待大结局

华夏时报记者 卢晓 北京报道

从当年的争抢上市到正在进行中的争抢用户、主播、流量……在游戏直播行业中一直贴身肉搏的斗鱼和虎牙终于要“消停”了。

8月10日，斗鱼和虎牙先后宣布收到了来自大股东腾讯关于二者合并的初步非约束性建议书。而自8月10日-8月12日，三家上市公司陆续发布的二季度财报，则为这桩合并增添更多注脚。

商业史上许多行业前两名的“强强”合并，通常意味着一个竞争时代的落幕。但历史也多次证明，“强强联手”往往不意味着最终的结局。

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股权准备

斗鱼和虎牙的合并并不令人意外。有悬念的一直是时间。直到8月10日，腾讯的建议书让这桩合并提上日程。

虽然是“非约束性”建议，但腾讯手中掌握的两家公司股权，意味着这个建议的分量。

据《华夏时报》记者了解，在今年4月起以2.626亿美元收购虎牙1652.38万股普通股后，被腾讯持有50.1%投票权的虎牙已并入腾讯控股的财报。而在以8.1亿美元从欢聚时代手中收购3000万股虎牙B类普通股，以及从虎牙CEO董荣杰手中购买100万股虎牙B类普通股后，腾讯在虎牙的持股比例将达到51%，投票权将达到70.4%。

斗鱼相对虎牙更具有独立性。公开资料显示，从2016年起，腾讯分别参与了斗鱼的B轮、C轮和E轮融资。目前，腾讯持有斗鱼38%的股份和投票权，是其第一大股东。

有消息称，斗鱼的管理层将接手新公司。这个消息并未得到当事各方的确认。但这个传闻在某种程度上体现出相对虎牙，斗鱼管理层掌握的筹码可以让自己在谈判桌前坐得更久一些。

截至今年第一季度，斗鱼创始人、CEO陈少杰是斗鱼第二大股东，持股14.7%%。包括他在内，斗鱼管理层合计持有斗鱼16.8%的股份和投票权。

而虎牙今年4月末披露的数据显示，虎牙管理层合计持有虎牙8.9%的股份，拥有2.1%的投票权。其中董荣杰持有5%的股份，拥有2%的投票权。但董荣杰手中100万股B类普通股的出售意味着虎牙管理层的话语权被进一步削弱。

两家公司对合并的态度也有不同。斗鱼在“官宣合并”后再无公开表态。8月11日，斗鱼相关人士对《华夏时报》记者回应称，关于合并一切以公告为准。而董荣杰则在8月11日发布内部信，称虎牙将考虑增发股份，并以虎牙股份来购买斗鱼所有股份。他在这封内部信中也强调，公司董事会尚未做出任何决定，以及“管理层将继续与大家携手”。

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同质竞争

除了股权层面掌握话语权外，减少斗鱼和虎牙的竞争与内耗，也被认为是腾讯出手推动合并的理由之一。

斗鱼和虎牙这两个充满战斗气息的名字都诞生于2014年。当年1月，ACFUN生放送直播正式更名为斗鱼直播。欢聚时代旗下的YY直播则在同年11月宣布正式更名为虎牙直播。

2018年5月，虎牙抢先赴美上市成为国内游戏直播公司上市第一股。14个月后，斗鱼才登陆纳斯达克。但围绕谁是“游戏直播行业第一”，以及对主播和用户的争抢，二者交锋不断。

艾瑞分析师吴宝康对《华夏时报》记者表示，斗鱼和虎牙无论在直播内容、发展模式以及云游戏平台、直播带货等创新业务上都出现同质化竞争。除了减少平台间的竞争外，他同时认为，合并后新公司在购买电竞赛事版权、签约主播等方面还将更具话语权，从而减少成本。

不仅仅是业务模式像，从新发布的今年二季度财报来看，这两家公司的多项财务数据都相差无几。艾媒咨询分析师刘杰豪也认为，从各项数据和动作来看，如今的虎牙和斗鱼变得越来越“像”，“合并产生的摩擦度相对更小”。

例子随手拈来。在营收层面，今年二季度斗鱼的营收约为25.082亿元，虎牙比它多了约两个亿，但同比增速都约为34%。直播收入都占据了两家公司超过九成的营收，而广告和其他业务收入则都在2亿元以下徘徊。

在利润层面，两家公司Non-GAAP下的净利润都是三个多亿规模。Non-GAAP下的毛利率也都在21%上下浮动。两家公司的总MAU也都接近1.7亿用户。

事实上，陈少杰曾在斗鱼2019年二季报电话会议中评价斗鱼和虎牙两家公司的竞争时称：“二者的差异非常小，因为大家做的都是游戏直播”。极光大数据还显示，2020年6月斗鱼、虎牙的用户重合率为31.6%。

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资本的意志

腾讯建议的分量，还源于其在游戏直播江湖中的地位。

抛开斗鱼和虎牙大股东的身份不提，腾讯还是斗鱼和虎牙直播产业链的关键“上家”。据《华夏时报》记者了解，目前游戏直播行业已经形成覆盖游戏版权、电竞赛事、直播平台再到公会、主播等环节的完整产业链。

游戏版权是所有环节的落地前提。而目前在游戏直播平台热度最高的《英雄联盟》、《和平精英》、《王者荣耀》等游戏，均属于腾讯旗下。腾讯的优势还在于经典热播游戏的持久性。“最火的《英雄联盟》已经是十年前的游戏。”有业内人士告诉记者。

腾讯控股于8月12日发布的2020年二季度财报，也显示出游戏业务对其自身的重要性。当期腾讯游戏收入为382.88亿，占腾讯控股当期总营收的33%。当期腾讯游戏收入同比增长40%，但当期腾讯总营收的同比增长只有29%。腾讯在财报中称，游戏业务的增长主要由包括《和平精英》及《王者荣耀》在内的国内游戏及海外市场的智能手机游戏的收入增加所推动。

但需要提及的是，腾讯自己还拥有游戏竞技直播平台企鹅电竞。有消息称，腾讯互娱事业群（IEG）内部已成立了类似“直播中台”的组织，以对斗鱼、虎牙和企鹅电竞间的关系进行统筹，并且限制主播在上述三个平台的“跳槽”行为。但对于《华夏时报》记者的相关问题，截至发稿，腾讯方面尚无回应。

刘杰豪对《华夏时报》记者表示，企鹅电竞基于腾讯本身社交渠道已积累一定用户，虎牙斗鱼合并在短时间内对其冲击还不会很大。他预计，后续几大平台在内容、活动等方面的合作将越趋紧密。“而在游戏业务布局上，虎牙斗鱼的合并将进一步提升腾讯游戏内容在市场的话语权，包括分发、用户运营等也将实现更高效的运转。”

需要提及的是，相对大股东腾讯的建议，二级资本市场表现相对冷静。

截至美东时间8月13日收盘，斗鱼当天股价跌约2%，虎牙股价跌约4%。而更大的跌幅出现在美股8月10日收盘时。当天虎牙股价收于24.04美元，下降9.83%。斗鱼股价收于13.97美元，下降8.51%。两只股票在8月11日-12日间出现了上涨，但单日最高涨幅仅有3.29%。

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外部竞争

“联手对外”也是这次合并的重要原因。

刘杰豪对《华夏时报》记者分析称，随着bilibili、抖音、快手等平台的崛起，游戏直播领域的市场被分割，对虎牙和斗鱼的用户数量增长情况产生较大威胁，虎牙和斗鱼的用户增长速度已出现疲软的态势。

流量是直播平台的关键指标之一。从DAU（日活跃用户数量）来看，去年6月，同样有腾讯投资背景的快手，首度对外宣布其游戏直播DAU达到3500万。而截至11月底，这个数字上涨到5100万。作为参照，QuestMobile公布的数据显示，截至去年6月5日，斗鱼和虎牙的DAU分别为1500万和1100万。

两家企业二季度财报也显示出用户增长乏力的迹象。特别是斗鱼当期总MAU（月活跃用户量）为1.653亿，同比增长只有1.5%。

斗鱼和虎牙还要面对友商比自己更“豪横”的现实。

除了高价签下曾经的“斗鱼一姐”冯提莫外，B站还于去年12月宣布获得中国大陆地区2020-2022连续三年的《英雄联盟》全球赛事独家直播版权。而竞购价格据称是8亿元人民币。

面对新进入者的来势汹汹，在规模上碾压或许是简单粗暴却有效的办法。

艾瑞咨询数据显示，2019年中国游戏直播行业营收达208.1亿元，虎牙和斗鱼分别占据40.25%和35%的市场份额。这意味着一旦虎牙和斗鱼合并，游戏直播领域将出现一个占据市场近八成份额，合计市值过百亿美元的游戏直播巨头。

但对于斗鱼和虎牙合并后，是否将成为游戏直播行业无人可当的巨无霸，外界的看法并不一样。易观高级分析师董振对《华夏时报》记者表示，合并意味着整体游戏直播市场彻底大结局，垂直的游戏直播开始切换新的赛道。但吴宝康认为，斗鱼和虎牙合并后，游戏直播行业还是会呈现多家平台共同竞争的局面，“市场份额会一直变化”。

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责任编辑：何中夫