险资2个月增配债券2561亿：减配转为标配 明年要超配？

可以配债了！险资2个月增配债券2561亿，“减配”转为“标配”，明年要“超配”？

债券配置一直是保险公司资金配置的定海神针，超三成投资资产投资到了债券领域。

随着近月来债券收益率持续缓慢回升，多位险资投资人士告诉记者，债券收益率虽然仍处于历史低位，但配置价值逐步提升，有大型资管配债策略已转为标配。

统计显示，今年6月末，保险配置债券资产6.97亿元，占保险资金运用余额比例达到了34.63%，不仅比今年4月末上升0.38个百分点，也比去年末略高0.07个百分点。今年4月末，保险资金投资债券占比一度降为34.25%，为去年六月以来的低点。

整体而言，金融机构配置债券的积极性都比较高。数据显示，上半年，银行业企业债券投资同比增长28.5%，保险业债券投资同比增长16.5%，长期股权投资同比增长18.2%。

未来随着企业直接融资速度进一步加快，保险资金投资债券的空间有望进一步扩大。

近日，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在接受媒体采访时表示，要进一步推动资本市场的发展，上半年直接融资（占社会融资）比重从32%提高到36%，希望这个势头能继续保持下去，提供更多的直接融资来支持企业。

郭树清表示，下半年要继续推动企业债券的发行，银行保险机构要更多地参与债券等资本市场。企业通过直接融资可获取长期低成本资金，对企业成长更有利。

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险资配债策略转向

今年以来，债券收益率经历了快速下行继而小幅回暖的行情。例如，1月初10年期国债收益率为3.1485%，4月底进一步降至2.538%，5月底探底反升至2.7053%，此后，债券收益率逐步缓慢回升， 8月14日10年期国债收益率进一步升至2.9369%。

今年1-4月份利率持续走低期间，考虑到负债成本覆盖问题，一些险资投资人表示采取了减少债券投资频度、比例，缩短配置久期的策略，倾向于持有现金择机投资。

5月底以来，在多重因素的推动下，债券收益率小幅抬升，为险资债券配置打开了一定窗口。今年6月开始，有保险公司投资负责人已表示开始重新尝试主动买一点债了。

“今年2月上旬是股好于债，3月下旬也是股好于债，我们很多账户在三四月份就卖了很多债，配了不少存款，以等待好的时机再买进。现在债券收益率上了很多，存款就减少了，但是债券收益率还没有达到收益率高点，现在主要是标配债券，还没到超配的时间点。” 一家大型保险资管公司债券投资经理说。

除了债券本身的收益率表现，保险资金投资配置时也会考虑股债性价比，以及债券相对于其他投资资产的性价比。

在固收资产收益率下行的大趋势下，债券资产在固收资产内部还是具备其独特优势和吸引力的。例如，3A级非标债权计划收益率现在大约4.7%-4.8%，相较同等级债券收益率只有40个BP左右的溢价，而以往溢价可以达到80-100个BP。考虑到债权计划转让难度较大且优质项目供给很少，在优质非标资产供给有限的情况下，一些险资配债的积极性会大于配置债权计划。

由于保险负债端不断有保费资金流入，且以往到期资金有再投资需求，低收益率时期碰上大量资金需要投资怎么办？上述人士表示，一般保险投资机构在配置时会有意错开现金流到期时间，“不会让所有资产在一定时间内全部到期，否则就会很被动。”

上述投资经理告诉记者，为了防范低利率影响，保险投资机构进行债券配置时，一般将精力更多放在收益率比较高的周期，在高收益率时期多配债券。“我们会在收益率高的时候提前配置，甚至把杠杆加满。在收益率低的时候多配存款，或者短期限、一年期的产品。”

在收益率比较低的时候，保险资金由于负债资金的安全稳健需求，一般不太会下沉风险以提高收益率。“以前债券收益率高的时候我们就会多配债，当利率债收益率下降到2%-3%时，我们也没必要去强行配5%的高风险债券。”该人士说。

低利率推动长债配置潮

在低利率环境和抗疫债大量发行的背景下，险资择优投资信用债的同时，对国债和地方债的配置积极性也很高。

一是这类债券利息免征企业所得税，且不消耗偿付能力。例如，10年期国债收益率2.9%左右，免税后的实际收益率能达到4.5%以上，不少保险企业都比较热衷配置。

二是今年中长期限债券数量大增，在缩小寿险负债资产配置久期思路和今年优质非标项目供给减少的背景下，对险资来说是个好的配置机会。

中债登统计数据显示，从债券发行期限来看，今年1-7月，10年以上债券发行额度为2.43万亿元，同比大增126.45%。从券种发行量来看，今年以来政府债券累计发行7.19万亿元，同比增加31.33%，其中记账式国债发行了3.43万亿元，同比大增81.60%。全国36个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团发行地方政府债券1091只，共计3.76万亿元，同比增加10.77%。大量长债供给为保险资金缩小寿险负债资产配置久期提供了机会。

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对于未来债市走势，目前投资人士分歧较多。前述债券投资经理分析，经济基本面在缓慢复苏，同时全球“大放水”对通胀有一定压力，我国目前控制比较好，但仍要保持关注。总体来看，债券收益率仍有上升空间，今年底可能会有所好转，明年可能会有机会。

“债券收益率会震荡上行，但上行幅度有限，预估今年很难看到债券收益率持续上行的大熊市。因此目前是中性久期标配策略，配置期限并不适宜太短。由于负债本身有久期匹配要求，例如寿险资金要求持续缩小负债资产久期缺口，配债久期要与负债资金的需求相匹配。”他说。

平安资产今年8月发布的月度投资展望分析，经过近3个月调整，长债收益率已经具有安全边际，在市场流动性宽裕、投资者情绪波动较大的环境下，建议把握债市阶段性交易机会。资产配置建议上建议A股标配略超配；债券、货币均标配。

未来随着企业直接融资速度进一步加快，保险资金投资债券的空间有望进一步扩大。近日，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在接受媒体采访时表示，下半年要继续推动企业债券的发行，银行保险机构要更多地参与债券等资本市场。企业通过直接融资可获取长期低成本资金，对企业成长更有利。

责任编辑：李思阳