非银金融板块放量大涨 机构：估值的吸引力变得更强了

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今日，以保险、券商为代表的非银金融板块放量大涨。其中，招商证券、中国人寿、国信证券、哈高科、越秀金控等个股纷纷涨停。

东吴证券分析师判断，2021年保险新单的增长或非常可观。自上而下看，宏观经济正在逐步爬坡的过程中，利率在逐步企稳。这带来两方面的变化：一是市场风格有可能向低估值切换，二是利率在中期将处于企稳的过程中。这两点都极好地提升了保险板块的吸引力。

从基本面的角度看，疫情叠加寿险渠道转型的压力，保险新单一直处于弱复苏的状态，但进入四季度的窗口期后，估值的吸引力更强了。同时，低基数、产品渠道转型初见成效和疫情影响出清的叠加也会对保险版块产生影响。

东吴证券分析师认为，现在，保险行业本身正处于低估值的位置，因此在关注短期边际变化的同时，更应该想清楚行业长期的趋势方向。

首先看利率下行趋势会对行业产生多大的负面影响，市场是不是过分担忧？估值是不是充分体现？其次看负债端长期，尤其是高价值产品，有没有足够大的需求？有没有足够大的成长空间？最后看行业的成长阶段，新业务价值对存量价值的撬动其实已经越来越弱，所以对存量价值的质量关注是不是应该优于对新业务价值的体量？

“这三个问题的答案是肯定的。”东吴证券分析师断言，长期的视角来看，保险行业进入了很好的配置窗口。

此外，上周五中国证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》（以下简称《规定》）公开征求意见。此举也被市场认为是非银金融板块大涨的原因之一。

东吴证券分析师认为，无论是银行保险等传统金融机构，还是包括BAT和同花顺等在内的流量平台，都有过很多与券商的合作案例，并且现在仍有很多的合作模式。但是，在流量平台和券商零售业务合作的过程中，券商往往处于较为劣势的地位。

《规定》的推出不是对第三方合作平台的重启或放开，而是对现有业务的规范及未来业务趋势的引导。

《规定》进一步规范了第三方网络平台的合作模式，降低了中间存在的风险，同时一定程度上保护了处于弱势地位的券商，尤其是中小券商，有利于合作模式的长期发展。具体来看，《规定》解决了当前合作过程中存在的三大痛点：

一是，券商的品牌和业务边界模糊，导致金融脱媒的现象越来越严重。客户只知流量平台，却不知真实提供金融服务的券商是哪家，在这种背景下，《规定》对券商的核心功能和标识意义都有很大的提升。

二是，从零售业务的本质来看，产品的同质化比较严重，所以渠道力大于产品力。这直接导致了券商在合作模式里处于利益分配的劣势地位。《规定》对流量平台提出了30%的比例限制，同时对排名、竞价等合作模式也做了约束。

三是，对客户数据安全的要求越来越高。客户的交易、身份等数据最终要归口到券商自身体系，而不能流入第三方平台。

不过，东吴证券分析师认为，在当前的制度框架和股权格局下，通过合作带来的增量证券业务收入，可能会是一个渐进的过程，暂不会产生颠覆性的影响。

对于规定中提到的“证券公司租用商业银行、保险公司的网络平台开展证券业务活动的，证券公司与相关商业银行、保险公司应当存在股权控制关系，或者由同一金融控股公司控制”。

东吴证券分析师表示，这意味着监管层对于混业经营和银行保险金控模式保持了开放鼓励的态度。未来券商的并购重组会不会看到新的东西，值得期待和观察。（文/刘欣婕 陈矿然）

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责任编辑：陈志杰