瑞达期货：供应压力逐渐增大 PVC或将先扬后抑
内容提要：
1、供应平稳增长
2、进口量大幅上升
3、原油走势坚挺
4、社会库存持续回落
策略方案：
{tb}{tr}{td}单边操作策略{/td}{td}{/td}{td}套利操作策略{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}操作品种合约{/td}{td}V2101{/td}{td}操作品种合约{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}操作方向{/td}{td}逢高做空{/td}{td}操作方向{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}入场价区{/td}{td}6530{/td}{td}入场价区{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}目标价区{/td}{td}6140{/td}{td}目标价区{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}止损价区{/td}{td}6660{/td}{td}止损价区{/td}{td}{/td}{/tr}{/tb}
风险提示：
1、疫情加剧
2、主要产油国增产
3、下游需求恢复不及预期
一、供需分析
1、产能产量
2019年，实际投产的新产能约为167万吨左右。进入2020年后，原本预计投产的新产能为360万吨，不过，受疫情的影响，上半年投产的新产能仅有两套，分别是沧州聚隆和鄂尔多斯氯碱。涉及产能52万吨。8月份青岛海湾有一套40万吨的装置预计在8月底投产，预计会影响9月份的供应量。此后，9月与10月还有3套装置即将投产，涉及产能为80万吨。因此，预计从9月份开始，PVC的供应将明显增加。进入2021年后，PVC还有5套新装置可能投产，涉及产能为220万吨，大多是2020年预计投产但延期投产的。因此，2020年PVC新产能实际投产的可能仅有172万吨。依此计算，2020年PVC的产能增幅将回落至6.57%，略低于2019年。
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来源：隆众
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来源：隆众
2020年6月，我国共生产PVC164.11万吨，环比减少6.53万吨，降幅3.83%，同比则上升了了10.22万吨，升幅6.64%。2020年1-6月份，我国累计生产PVC992.94万吨，同比增加了38.86万吨，增幅为4.07%。从产量走势图中可以看出，6月份产量环比虽然有所减少，但仍高于往年水平。2020年中，除了2月4月产量较少外，其余月分的产量都创出历年来的新高，显示目前国内PVC的供应十分充足。
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2、进出口
6月国内PVC进口量约为17.29万吨，环比5月份上升了8.07万吨，升幅高达87.47%，较去年同期水平则大幅增加了11.01万吨，升幅为175.38%。2020年1-6月，我国共进口PVC45.26万吨，同比上升了10.61万吨，升幅30.63%；6月份，我国出口PVC2.81万吨，环比上升了0.2万吨，升幅7.65%；较去年同期水平则下降了0.83万吨，降幅22.93%。2020年1--6月份，我国共出口PVC24.64万吨，较去年同期下降了2.79万吨，降幅10.18%。从以上数据可以看出，2020年上半年，国内PVC进口量大幅上升，尤其是6月份涨幅巨大。而出口量却呈现平稳回落的格局，显示海外低价货物对国内市场的冲击仍然不小。
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3、装置检修分析
统计数据显示：2020年7月份，除了长期停车检修及不确定复产的装置之外（涉及的产能合计为229万吨，7月底至8月份PVC还有6套装置进行检修，涉及产能约为325万。其中有约78万吨的产能将在8月初复产，另外还有347万吨的产能要检修至8月中下旬。据此推算，预计8月份PVC装置检修损失量将少于7月份。
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4、装置开工率分析
7月份，国内PVC的装置开工率环比同比均有所回升。数据显示：截至7月24日，PVC装置的开工率报77.79%，环比上升了1.21%，与去年同期相比，也上升了0.68%。从图中可以看到，进入2020年后，国内PVC装置的开工率呈在4月份出现阶段性低点后开始逐渐回升，7月份开工率回升的更为明显明显。预计进入8月份后，随着检修装置的减少，开工率仍将继续回升。
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5、库存分析
2020年7月份，PVC社会库存环比同比双双回落。数据显示：截至7月24日，国内PVC的社会库存为452230吨，较上月减少了61816.67吨，降幅12.03%%。较去年同期也减少了19773.33吨，降幅4.19%。其中，生产企业库报36900吨，环比减少了10600吨，降幅22.32%，同比则高出6000吨，升幅19.42%；华南仓库报43400吨，环比减少了36640吨，降幅45.78%，同比也减少了19100吨，降幅30.56%；华东仓库报186000吨，环比减少4000吨，降幅2.11%，同比也下降了73200吨，降幅28.24%；华北贸易商报19000吨，环比减少100吨，降幅0.52%，同比也减少了3800吨，降幅16.67%；华南贸易商报30700吨，环比增加了2300吨，增幅8.1%，同比则下降了17300吨，降幅36.04%；华北下游报7400吨，环比下降了2000吨，降幅21.28%，同比也减少了3000吨，降幅28.85%；南下游库存报120700吨，环比减少了10300吨，降幅7.86%，同比则上升了84700吨，升幅262.46%。从图中可以看到，目前PVC的库存已回到去年同期水平的下方，显示PVC下游需求恢复较好。
从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡，重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，而从4月份开始，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，再加上从4月份开始，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，库存加速消化所致。进入2020年后，我们发现，受疫情影响，PVC库存回落的时间略有后移，但总体趋势不变，预计进入6月份后，PVC的库存有望继续回落。
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6、需求分析
2020年7月份，PVC下游企业开工率环比略有上升，但仍低于去年同期水平。数据显示：截至7月24日，华北下游制品企业开工率报55%，较上个月回升了2%，与去年同期相比，仍低了14个百分点。而华南地区开工率报69%，较上个月持平，与去年同期相比，仍低了6个百分点。目前房地产及旧城改造项目有所恢复，预计PVC下游企业的开工率仍有回升的空间。
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6月份我国房地产数据环比继续回升，但仍不及去年同期水平。数据显示：2020年6月份，国房景气指数报99.85。环比回升了0.5个百分点，同比仍低1.06个百分点。此外，新屋开工面积、竣工面积、销售面积环比有所回升，但同比也都大幅走低，数据显示：以上数据环比分别上升了28003.62、5342.69及20700.71万平方米，但同比仍下降了7.56%、10.47及8.42%，仅施工面积较去年同期上升了2.65%。从以为数据可以明显看出，随着下游企业逐渐复工，房地产行业景气度也有所回升，预计8月份国内房地产行业有望继续回暖。
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二、上游原料分析
2020年7月份，国内电石的价格环比稳中有涨，但仍低于去年同期水平。数据显示：截至7月27日，华北电石报2725元，较6月上涨了0元，涨幅0.00%，较去年同期则下跌了475元，跌幅14.84%。西北电石环比也明显上涨，报3150元，环比上涨了50元，涨幅1.64%，同比则下跌了300元，跌幅8.7%。从电石价格走势图中可以看出，虽然自2020年4月份电石价格见底以来，一直处于一个震荡反弹的格局中，但其反弹的幅度并不大，目前仍处于历史低位区域，预计后市将走同区间震荡，重心上移的格局。
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2020年7月份，亚洲VCM和EDC的价格环比均有所回升，但仍低于去年同期水平。数据显示：截至7月24日，CFR远东EDC的价格报276美元，环比回升了60美元，升幅27.78%，同比下跌了30美元，降幅9.8%。东南亚报272美元，环比回升了56美元，升幅25.93%，同比下跌了59美元，降幅17.82%。VCM的走势与EDC基本一致。CFR远东报652美元，环比上升了46美元，升幅7.59%，同比下跌了52美元，跌幅7.39%。CFR东南亚的价格报697美元，环比上升46美元，涨幅7.07%，同比下跌了28美元，跌幅3.86%。进入8月份后，下游需求有望继续回升，或将对其价格形成一定的支撑。
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三、基差分析
从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于7月28日，PVC基差为-10元，处于正常波动区间。暂无套利机会。
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四、技术分析
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2020年7月份，国内PVC2009合约走出了一个冲高回落的格局。成交量明显增加，持仓量则有所萎缩。均线系统上看，目前V2009合约勉强站上30周均线。短期均线继续向上发散，多头形态未改，对价格形成一定的支撑。MACD继续小幅走高，但红柱收缩，KDJ指标也在高位形成死叉，显示短期或有回调压力。
五、观点总结
进入2020年8月份后，PVC的基本面略微偏空。全球货币宽松对大宗商品形成利好，但海外疫情反反复复，一直未能得到有效控制则对市场形成一定的压力。OPEC+积极执行减产协议对原油价格形成一定的支撑。基本面上，进入8月份后，PVC下游需求恢复较好，下游企业的开工率明显回升，房地产数据也连续回升，PVC的社会库存也持续减少，已回到去年同期水平下方。这些因素将对PVC的形成一定的支撑。但进入8月份后，PVC装置检修数量有所减少，而开工率有所回升产量或继续保持高位，此外，截至7月24日，PVC的进口利润报405元，预计7月份的进口量或仍将维持高位。PVC的供应或许会有所增加，这些因素将对PVC的价格形成压制，预计PVC或将走出区间震荡，重心下移的格局。
六、操作策略
1、短线策略
7月份，V2009合约最高6770元，最低6125元，最大波动幅度为645元或9.53%。周度最大涨跌幅度为+3.56%，日线最大涨跌为+2.99%元，预计8月份将维持区间震荡，重心下移的格局。建议日内交易为80--100元区间为宜，周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。
2、中线交易策略
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。
（2）持仓成本：V2101合约采取逢高做空的策略。建仓位置为6530元，持仓成本控制在6500元左右
（3）风险控制：若收盘价击穿6660元的压力位，对全部头寸做止损处理
（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6140元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
（6）风险收益比评估：3：1
瑞达期货 林静宜
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责任编辑：宋鹏
