杨德龙：A股市场分化更加明显 价值投资是把握市场机会的最好策略

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

8月19日周三，沪深两市出现了震荡走势，创业板跌幅较大，从盘面上来看农业种植板块持续拉升，半导体板块继续走弱，生物医药等板块也出现了一定的回调，大盘呈现出弱势震荡的格局，本周A股市场整体上震荡回升，但上攻节奏较为平缓，这意味着当前市场仍然在震荡回升过程中，但单边上升的可能性不大，这也是A股市场正常的慢牛长牛格局的特征。

海外市场方面，隔夜美股表现分化。道指周二收报27，778点，跌0.24%，标普500报3389点，涨0.23%，时隔半年再创历史新高，收复了疫情以来的全部失地，纳斯达克指数报11，210点，涨0.73%，美股科技股表现强势，美股的上涨主要是受到美联储大量放水带来的推动，另一方面，海外资金不断地流入推高了美股的表现，虽然现在疫情已然对美国的经济造成很大影响，但由于资金面宽松，加上美股上市公司财报较好，也提振了市场信心。但在美股高歌猛进的同时，一些分析师开始提示美股的风险，随着主要股指逼近历史高位，标普500指数的估值也创新高，估值上指数见顶的风险正逐步加大，市场由于过度乐观，很容易出现逆转。美股的表现超出了大多数人的预期，之前美股的上涨很多人认为只是熊市的反弹，但从近期不断创新高的走势来看，美股这一次的上升已经不仅仅是反弹，而是牛市的走势，这是史上少见的在经济面上出现较大下滑的情况下，由于资金推动出现的牛市。

美国的标普500指数与纳斯达克指数齐创历史新高，美元则出现走软，连续第五天回落，一度跌至27个月的新低，。美国国会通过紧急立法，为美国民众医院企业和政府提供了数万亿美元的援助，美联储则向金融市场注入了数万亿美元的流动性，导致美元受压。美元出现走弱推高了金价，金价重新跨越2000美元每盎司的大关。纽约12期月收市升0.7%，到每盎司2013.1美元。巴菲特首次买入黄金股引发热议，巴菲特长期以来一直反对投资黄金，不过根据当地时间周五下午提交的二季度持仓报告，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司买入了近2100万股巴里克黄金公司股票，价值5.63亿美元，同时减持了富国银行和摩根大通的股票。今年以来，我多次提示了黄金的机会，在经济出现下滑，美联储带领全球央行放水的情况下，必然会导致纸币的贬值，黄金则会相应提升，从3月份黄金价格跌到1600美元我提示抄底黄金，到现在已经上涨了20%以上，中长期来看，黄金依然具有较大的配置价值，未来3~5年，随着避险资金的入场，黄金价格有望再创历史新高。

现在A股市场已经开启了慢牛长牛的格局，中长期向上的趋势延续，市场结构性机会也非常明显。一方面国内的经济出现稳步复苏，下半年复苏的状况会比上半年更明显，货币政策没有明显收紧，流动性宽松的局面没有改变。前段时间市场担心宽松货币政策会退出，从而出现了较大幅度的调整。但从央行相关负责人的表态来看，下半年货币政策依然会保持流动性合理充裕，这将成为A股市场中长期向好的重要支撑。低利率环境之下更容易产生牛市走势，慢牛长牛也更有利于投资者来抓住机会。从市场的表现来看，结构性机会依然较强。无论是这两年涨幅较大的消费白马股、科技股还是近两年表现低迷的周期股、金融股都出现了表现的机会。在医药、消费、科技等领域核心龙头股调整时，军工、银行、保险、地产等都有了一定的反弹。当然从持续性来看，消费包括医药以及科技上涨的持续性更强，军工板块以及金融板块的上涨可能持续性不强，但行业轮动是有利于行情进一步深化的，这对于确认当前市场的长期走势非常有利。

同时，坚持价值投资，做好公司的股东，依然是需要反复强调的投资理念，也只有坚持这样的投资，抓住业绩不断增长的好股票的机会，才能够抓住当前A股市场的行情，未来A股市场的分化依然会非常严重。一方面白龙马股不断创出新高，另一方面，绩差股和题材股将不断被边缘化，甚至无人问津。部分低价股甚至有可能跌破一元面值触发退市条款。因此做好公司的股东是应对市场波动最好的策略。市场分化越来越明显，投资者如果不转变投资理念，很可能赚了指数不赚钱。这一点从近期的走势来看非常明显，一方面好的股票在创新高，另一方面很多差的股票在不断下跌，如果投资者没有及时调仓换股，换到优质的股票上，很可能出现指数上涨了，但账户缩水。

因此现在必须认识到市场生态的深刻变化，转变投资理念，及时调仓换股，来抓住A股市场优质股票的机会。现在比任何时候都要强调基本面研究，学会财务报表分析方法，从基本面的角度去选择好的公司来进行配置。未来A股市场将更加更熟，同时业绩优良的股票会进一步受到资金的追捧，从而带来超额收益。事实上美股成熟市场的分化也非常严重。美国前五大科技股贡献了美国指数70%以上的涨幅，比A股的分化更突出。这也是市场发展所必然面临的特征。此外，大量的基金发行，机构投资者的力量不断壮大，这会不断提升机构投资者的占比，机构投资者普遍是偏向价值投资长期投资的，因此价值投资一定会成为主流的投资理念。越来越多的投资者开始认识到价值投资重要性，也有越来越多的投资者加入我的价值投资圈，这是可喜的变化，未来价值投资将会成为A股市场最主流的投资理念。

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责任编辑：陶然