大摩提出四大原因力撑通胀阵营

原标题：大摩提出四大原因力撑通胀阵营

大摩首席经济学家Chetan Ahya表示：“新冠疫情所带来的大衰退给全球经济留下了‘不可磨灭的印记’，从而会导致通胀发生结构性转变。

就这次的大衰退而言，人们普遍认为，这将是2008年次贷危机的放大版。当时去杠杆化和资产负债表中的储蓄上升意味着总需求疲软和持续的通货紧缩压力。此外，考虑到大衰退冲击的严重性，他们还认为，要恢复到危机前的产出水平还需要很长时间。”

尽管不少观点看衰经济前景，然而上周公布的美国CPI数据显示，通胀出现回升的迹象。一大顶尖投行——大摩，近期也明确反对了“通缩将会出现”的观点。大摩首席经济学家Chetan Ahya甚至认为，通胀将会回升：

“最重要的结构性变化是通胀的回归，特别是通胀可能会超过发达市场央行的目标，尤其是在美国。”

大摩支持通胀主要有以下四大原因：

经济V型复苏：

大摩预计，经济衰退会更剧烈但持续时间更短。从本质上讲，这场衰退是由公共卫生危机的形式从外部冲击引发的。进入2020年时，私营部门没有过度积累杠杆，银行体系的状况也比2007年要好。这意味着，与2008年经济危机相比，本次危机结束后，去杠杆化的压力将更加温和，金融体系仍能发挥关键的中介作用。

因此，大摩预计，到2020年第4季度和2021第4季度，全球市场和成熟市场的产出水平将分别达到疫情前的水平。随着经济的V型反弹，通胀也将会复苏。

政策部门反应迅速：

大摩表示，“政策反应在塑造增长和通胀前景方面也很重要，包括及时、大规模和协调的货币和财政政策。”

其中，财政措施尤其应该更加积极和迅速，因为 “这次的经济衰退不是任何人的错”。大规模的财政措施是重要的，因为仅靠扩张性的货币刺激政策本身并不足以提振总需求。

在2020年之前，人们对这个问题的认识在不断提高。因此，决策者们知道他们必须在财政政策上迅速采取行动。此外，Chetan Ahya再次指出：

“这一次金融危机中，有较少的道德风险担忧，因为这次的危机仅仅是外生的。”

在财政政策继续实施的同时，政策制定者越来越担心日益加剧的不平等问题，他们认识到货币政策是一种生硬的工具，它无法解决分配效应。他们的政策实际上加速了日益加剧的不平等问题。

新冠疫情给低收入家庭留下了深深的伤疤。在疫情的顶峰时期，美国70%的失业者都是低收入阶层。因此，失业问题和对低收入家庭的影响等问题将意味着宽松政策将持续更长时间，这将为通胀提供一定的驱动力。

审查科技公司、贸易摩擦等风险将持续存在：

另外，贸易摩擦等问题可能会持续，同时，对科技巨头加强审查的风险也将继续存在。此前，有分析指出，科技发展、贸易问题和巨头的垄断这三者之间的相互作用在过去30年里一直是抑制通胀的关键，因此将这三者分开也将导致通胀的结构性转变。

美联储的通胀目标：

美联储主席鲍威尔周四将就货币政策的评估发表讲话，如果鲍威尔释放出对通胀高于目标水平的容忍度加大的信号，这将刺激通胀。

Ahya表示：

“这些因素的共同作用导致美国盈亏平衡通胀率（美国国债收益率减去同期限的通胀保值债券的收益率）出现了截然不同的结果。它们没有下降到全球金融危机后的水平，而且还以更快的方式反弹到了疫情爆发之前的水平。”

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正如2008年后去杠杆化的影响被低估一样，大摩认为，新冠危机对通胀的影响也没有被充分理解，因为大多数投资者仍然非常倾向于通缩的观点。但回顾2020年，从宏观角度来看，新冠危机引发的最重要变化很可能是向更高通胀的结构性转变。

最重要的是，大摩指出，美联储已经非常清楚地表明，它最终的目标就是推升通胀，而且无论如何，美联储通过量化宽松政策或直接向美国家庭支付数万亿美元，它都将实现这一目标。

众所周知，黄金一直被视为“抗通胀”的工具，因此通胀回升很多时候会伴随着黄金上涨。若大摩的观点正确，相信这对于黄金多头来说是最大的福音。

责任编辑：郭明煜