纽约联储：美联储购债规模和速度空前，但没有加剧道德风险

原标题：纽约联储：美联储购债规模和速度空前，但没有加剧道德风险

纽约联储当地时间8月20日发布博文《美联储的公开市场购买》（Market Function Purchases by the Federal Reserve），总结了今年大规模资产购买的效果，并回顾了美联储历史上历次通过公开市场操作支持国债市场的情况。

今年3月，美联储多措并举救市，重启量化宽松计划，购买美国国债5000亿美元，购买抵押贷款支持证券（MBS）2000亿美元。随后美联储又宣布宣布将不限量按需买入美国国债和MBS，每日和定期回购报价利率重设为0%，将购债范围扩大到机构抵押支持证券。

今年美联储的购债，从操作的角度来看，速度和规模都是空前的。3月13日至7月31日，美联储累计购买国债1.77万亿美元。

纽约联储总结称，今年美联储的购债，从操作的角度来看，速度和规模都是空前的，但是作为一项政策回应，并非唯一的选项。美联储还有其他方法来阻止或缓解无序、缺乏流动性的市场的出现。不过，从这次应对中美联储干预的频率不高可看出，在市场陷入绝境的罕见情况下依赖美联储，并没有在实质上加剧道德风险。

今年3月13日至7月31日，美联储累计购买国债1.77万亿美元，抵押贷款支持债券（MBS）购买量为8920亿美元。此次以前所未有的速度和规模购买国债和MBS，这种做法已经收到成效，而且并没有带来道德风险。

文章指出，今年美联储的干预行动，以及历次美联储的干预行动，表明美联储能够长期且持续有序地进行货币政策市场的运作。

纽约联储在这篇最新博文中还回顾了历史上为支持国债市场而通过系统公开市场账户（System Open Market Account，SOMA）大量购买债券的事件。

1936年12月21日，联邦公开市场委员会（FOMC）首次讨论了美联储是否有责任维持美国国债市场的秩序。文章援引当年的会议纪要称：联储系统除了为一般信贷政策提供服务外，还对维持有序的货币市场负有一定责任，而且近年来，政府债券市场已在货币市场中占很大一部分，对货币市场的一般责任包括某种程度的责任，以避免政府证券市场出现混乱情况。

1939年4月，纽约联储第一副行长、公开市场账户临时经理Allan Sproul在写给总统的一份备忘录中指出，“我们有义务促进（国债）市场根据新情况进行有序调整。”

除了2020年，美联储共有3次公开市场操作购买国债的操作：第一次是1939年第二次世界大战开始时，第二次和第三次分别发生在1958年、1970年，都是帮助财政部进行融资。

第一次干预发生在1939年9月。第二次世界大战开始于1939年9月1日，而自当年8月中旬始，美国国债价格下跌了约两个百分点，在9月份的前三周又下跌了4至6.5个百分点。为了缓冲价格下跌并维持市场秩序，美联储在9月的前两周购买了8亿美元的美国国债，超过了1929年秋季的1.57亿美元和1932年春季的6.4亿美元。9月底，债券抛售减少，此后价格一直上涨到年底，几乎收复了自8月中旬以来的全部损失。

第二次干预发生于1958年7月17日。当时，美国财政部官员宣布了一项一年期债务凭证的交换发行，为162亿美元的到期证券再融资（在证券交换发行中，投资者按面值投标到期证券，以支付新证券的费用）。时任美联储主席William McChesney Martin 表示“不情愿地”支持该项提议，FOMC授权购买高达5000万美元的政府证券，以稳定市场。截至7月23日，共购买了10多亿美元的债券、1.1亿美元的到期证券以及6500万美元的其他票据和债券。

第三次干预发生在1970年5月。1970年4月29日星期三，美国财政部副部长沃尔克宣布了5月份的再融资条款：以固定价格的现金认购发行35亿美元的18个月期债券，以3年期和6个无息期债券交换发行166亿美元的到期证券。5月4日，反对越南战争的大游行在多所高校爆发，债券市场遭受重创，美国国债收益率上升了25个基点，再融资面临失败的危险。5月5日，美联储开始大举买进美国国债。公开市场操作在截至5月6日当周购买了15亿美元国债，并通过回购协议出借了12亿美元。据《纽约时报》报道，“联邦储备系统被迫在公开市场上‘大规模’购买证券，以防止财政部35亿美元的债券发售失败。”

责任编辑：刘玄逸