新产业：新冠疫情造就增速新高，高估值成风险点

文/黄妙 理逻

8月21日晚，新产业披露2020年半年度报告。

报告显示，今年上半年，公司实现营业收入9.7亿元，比上年同期增加31.06%；实现归母净利润4.76亿元，同比增加40.57%，均为2017年以来新高。同时，公司的管理费用出现大幅上升，同比增幅高达91.18%。

公司在报告中披露，管理费用大幅上升的主要原因在于2019年下半年公司二期基地投入使用，导致折旧费及长期资产摊销费较上年同期明显增加；营收的大幅增长则主要系报告期内海外销售收入大幅增长所致。

对于新产业的长期发展，海通证券认为，“装机加速+新试剂+新冠检测”将为公司带来2020年归母净利润加速增长至30%+。其中，新增装机和单产提升是试剂收入增长的两大动力。

8月24日，亦即半年报披露后的首个交易日，新产业股价在开盘十分钟内最大涨幅接近5%，虽后续有所回落，但截止至收盘，股价总体涨幅依然达到2.53%。

目前来看，新产业的形势一片大好。那么，公司的长期发展又如何呢？

新产业处于体外诊断行业，主要产品为全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂，是目前国内化学发光诊断领域的龙头企业。公司领先的市场地位，离不开其在技术、产品和渠道等方面构筑的核心竞争力。

新产业深耕体外诊断行业产品研发25年，积累了丰富的相关领域技术和研发经验，并打造出产业链完整的研发体系，已建立纳米磁性微球研发、试剂关键原料研发、全自动诊断仪器研发、诊断试剂研发四大技术平台。近年来，公司仍然高度重视研发投入，今年上半年公司研发投入0.8亿元，同比增长42.66%。截止报告期末，公司还有4款体外仪器在研，约100个试剂新项目在研。

对此，国金证券也指出，医疗器械行业技术壁垒高，先行者易积累技术方法并逐步更新迭代，凭借稳定的性能和良好的品牌知名度赢得市场。

借助先发积累的技术优势，公司推出可满足用户差异化需求的丰富产品线，为公司构建起产品竞争力。半年报显示，公司可提供8个型号的全自动化学发光免疫分析仪，涵盖低、中、高速的不同机型。其中，MAGLUMI X8机型是目前全球单机测速最快的机型，带动着大型终端客户数量的提升。另外，公司销售的化学发光免疫试剂涵盖多品类151个试剂项目，也是中国市场化学发光免疫诊断试剂种类最多的企业。

此外，新产业还搭建覆盖全国和海外关键市场的营销网络，同时凭借产品和研发优势建立起稳定的客户基础。数据显示，公司在国内市场化学发光仪器保有量为国产第一，产品进入全国6，200余家医疗机构，覆盖基层医院数量占比约50%。而装机与试剂产品销售是相辅相成的，装机销量的增长也带动着后期试剂销售。

海外市场方面，得益于公司在海外已建立的成熟销售网络和稳固客户基础，目前公司已实现在海外145个国家累计销售仪器近7，000台。同时，仪器客户推动着公司新冠抗体检测试剂的海外销售，公司得以为欧洲、美洲多个疫情严重国家持续提供抗体检测试剂，带动海外业务收入同比增长235%，弥补了公司海外其他常规业务下降带来的业绩影响。

长期来看，公司依然面临着广阔的市场空间。国金证券也指出，IVD 是医疗器械高增长的黄金赛道，免疫诊断是 IVD 增长较快的分支之一，其中化学发光占据免疫诊断最大的市场份额。

不过，目前国内化学发光免疫诊断市场仍主要由进口品牌垄断，国产企业仅占约 20%市场份额。在国内外技术差距逐渐缩小的背景下，该市场将逐渐由国产替代。而新产业作为首家推出全自动化学发光免疫诊断产品的国内企业，在国产替代趋势的作用下，业绩有望迎来新的增长点。

然而，新产业的长期发展同样面临着阻力。

首先是体外诊断试剂的降价风险。2018年12月，北京市医保局在《关于规范调整病理等医疗服务价格项目的通知》中明确对大批检验项目价格调价。2019年12月，山东省正式实行全面取消耗材加成，也使得医院只能通过降低试剂费用等方式来平衡盈利，而医院的强议价能力也促使试剂供应商不得不降价让利。今年5月，黑龙江新冠试剂集中采购价格降幅超过80%。今年6月，年营收近60亿的北京大学第三医院也表示，若已有IVD供应商与该院预期调整目标有差距，将直接出局。

试剂的降价将导致公司的毛利率下降。而试剂作为新产业营收的主要来源，业务收入占比长期在70%以上，试剂毛利率的下降无疑会对公司盈利产生较大的影响。

实际上，自今年5月IPO以来，新产业股价已实现了高达407.07%的累计涨幅，市盈率TTM也达到了72倍，反映出投资者对公司的高预期。但是，在过去的五年中，公司的营收增速已呈现出下降态势，由2015年的34.19%降至2019年的21.54%，而今年上半年同比超过30%的增速更多的源于疫情带动新冠检测产品销售大幅上升。但随着疫情的缓和与相关疫苗产品研发落地，新产业能否维持目前的高增速并非易事，能否达到投资者的高预期更仍未可知。

责任编辑：戚琦琦