媒体评论：美联储货币政策框架的里程碑式调整 新形势下的新策略

南财快评：美联储货币政策框架的里程碑式调整，新形势下的新策略

近日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表题为《新经济挑战和联储货币政策评估》的演讲，介绍了美联储货币政策框架调整的背景、原因、内容和目的。美联储官网亦同步公布了新的货币政策框架，此次框架调整，延续了美联储的货币政策传统，反映了当前的宏观经济的发展变化以及新的货币政策操作实践，并对货币政策调控实践中的新挑战做出了反应。

美联储延续了双重目标制，强调充分就业与物价稳定是其货币政策目标，并再次重申不设定实现充分就业目标的失业率，以及2%的PCE增长率是其实现物价稳定的目标。但是，美联储在新的框架中，对双重目标的含义进行了新的诠释。

首先，美联储对充分就业赋予了更高的关注度。美联储在表述中对就业的关注调整为关注与最大就业水平的缺口，这一微妙调整显示联储将持续追求更高就业水平，并会一定程度上容忍就业市场的过热。这一调整一定程度上是对美国近年来失业率持续保持历史低位而通胀并未上行，菲利普斯曲线非常平缓的现实的反应，但同时也就意味着美联储放弃了以就业市场预测进行“先发制人”货币政策调整的策略。此外，其对双重目标文本上的表述也由此前的“物价稳定与充分就业”调整为“充分就业与物价稳定”。

其次，美联储对“2%的通胀目标制”赋予了新的内涵，即将实行所谓的“平均通胀目标制”，但鲍威尔和美联储声明中均只强调了“如果一段时间通胀持续低于2%，那么在通胀回升后，美联储将在一段时间内容忍通胀超过2%”。这一新的政策是对持续的增长率和低通胀导致的长期通胀预期保持低迷现状的反应。由于长期通胀预期下滑可能导致未来出现长期通胀低迷甚至通缩的可能，因而美联储试图通过这一政策调整对抗长期通胀预期下滑，避免美国落入其他发达经济体长期通缩的被动局面。

美联储此次货币政策框架调整是对近年来宏观经济新变化的反应。金融危机后，由于人口老龄化、劳动生产率增长缓慢等原因，各国经济潜在增长率均明显下跌，自然利率和通胀预期也不断下滑。相比危机前，美联储的货币政策更加频繁的触及零利率下限，进而严重限制了美联储货币政策放松的空间。美联储此次政策调整，正是对这一现实的承认，并试图通过框架调整，维持货币政策空间。就内容而言，调整是中性的，并不蕴含美联储对货币宽松程度以及对未来通胀上行容忍度的任何偏向。其效果如何，也待未来政策实践中进一步观察。

（许尧系中国建行金融市场部研究员）

（作者：许尧 编辑：李靖云）

责任编辑：何中夫