孙宏斌的酒量不太好，据说每次都喝多

原标题：融创十年，君子豹变

来源：智趣财经社

孙宏斌的酒量不太好，据说每次都喝多。

2010年融创上市前后，他喝醉过两次。一次是9月30日晚，上市前所有准备工作都完成了，孙宏斌在纽约喝醉了；一次是10月7日晚，跟承销商和投行在香港喝醉了。

那时的孙宏斌承受着多大的煎熬， 无人知晓。这条上市的路，他足足走了三年，各种心酸曲折不足以外人道也。

那时的资本市场无法想象，十年时间，融创能从30开外的区域型房企，实现跨越式发展，成长为行业前四的龙头房企。

回顾过去十年，融创销售增长77倍，收入增长35倍，核心利润增长17倍，土储增长33倍，净资产增长27倍，也为股东创造了巨大的价值。

十年时间，融创市值从104亿港元增长到1571亿港元（截至2020年8月25日收盘数据），增长高达14倍。但如果一位投资者在上市之初就选择牵手融创，那可是复权后30多倍的惊人回报！

总体来说，这是融创不断在超越、持续创造价值的十年。

今年上半年，在疫情影响下国内外经济遭遇较大挑战，在错综复杂的经济环境下，融创中国交出的2020年半年报，一如既往地让投资者安心。

半年报显示，上半年公司营收正增长、归母净利润正增长、核心净利润正增长、净负债率快速下降。

疫情之下，验证了公司的成长质量和跨周期能力。

如果说2010年的IPO是融创发展的一个里程碑，开启了快速增长、不断超越、建立头部企业竞争优势的起点；那么十年后的今天，融创已经取得了巨大的发展，拥有了完全不同的行业地位和巨大优势的发展平台。

豹变的融创，在2020年这个全新的起点，能否创造出更大的价值？

01

超预期

今年疫情刚一缓和，孙宏斌就出动了。

印象中他是第一批到武汉并且和省委书记会谈的企业家。

孙宏斌满满的激情也体现在了融创的销售业绩中。

上半年，公司实现合同销售1952.7亿元。下半年可售货值在6213 亿，其中76%位于一二线城市。

孙宏斌说，他并不是很在乎销售额的增长，现阶段，对公司来说，更看重的是结算利润和市值。

中期报来看，利润确实也是公司中期报告的一大亮点。今年上半年，融创实现核心净利润130.4亿元，同比提升3%；归母净利润109.6亿，同比增长约6.5%。

事实上，融创的盈利能力在行业内一直有目共睹，公司ROE长期处在高位，在行业中处于领先水平。半年报业绩再次展现了公司强悍的成长韧性和盈利水平。

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融创苏州桃花源

如果说，融创的毛利是超预期的，那半年报中降低的净负债率也是超预期的。

截止于今年上半年，融创中国的净负债率较去年年底大幅下降了23.3个百分点。

去年年底，孙宏斌曾说过对地产行业来说，2019年年中的负债已经是天花板了。今年融创对各大区的任务要求中，就有降低净负债率这一指标，这是公司发展十几年以来，第一次将杠杆纳入到了KPI考核指标中了，目前来看效果非常显著。

从这里也能看出来，孙宏斌作为一个企业家的超前的前瞻性与优秀的判断力。

上半年利用公司负债率的不断改善、市场利率下行的机会，融创积极推动融资成本下降。包括调整加大银行类融资占比、利用公开市场债券机会发行相对成本比较低的公开市场债务。

公司内部对融资成本实施了非常严格的分类的红线管理。今年上半年疫情之后，从第二季度开始，新增的贷款的融资成本比2019年下降了1.9个百分点。

融资利率下降对融创是特别大的事。随着未来资本结构持续的改善以及发展阶段对债务规模依赖的降低，相信融资成本未来还有非常大的下行的空间。

半年报显示，截止2020年6月30号，公司在手的现金1209亿，总体变动不大，显示融创中国的营运资金仍然充裕。

有息负债比去年年底有所下降，这点很重要。“三道红线”中有一条就是提出有息负债规模不可以提升，融创自己就已经率先把规模降下来了，态度很重要。

02

安全边际高

纵观融创的半年报，除了增利润，降负债，有个鲜明的特点：严拿地。

孙宏斌也在图谋找节奏稳健发展。

半年报业绩会上，孙宏斌指出：“现在是土地市场风险最大的时候，开发商手中有钱，老百姓手中没钱，土地拍的贵，房价压力挺大的。很多公司在上半年买了很多贵的地，上半年不是很好的拿地机会，下半年和明年上半年机会好一点。”

融创上半年新增货值同比下降了64%，正是严拿地，直接导致净负债率的下降。

不过，即便是上半年谨慎拿地，土储依然是融创的优势。

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融创北京壹号院

截止中报业绩日，融创确权土储货值超过3万亿，面积超过2.5亿平方米，权益比例约为64%。

其中约80%土储位于一二线城市，平均土地成本为4312元，土地成本上还是非常优秀。

与此同时，下半年融创可售货值高达6213亿，其中76%位于一二线城市。

公司较高的土地质量和成本优势将高度锁定其未来几年的营收规模和盈利质量。

公司今年在土储端保持了冷静、降杠杆动作也非常有力，进一步释放了债务风险，融创也将有望借此迎来估值重塑的机会。

03

新赛道

8月初，融创中国旗下融创服务向港交所递表，即将登陆资本市场。

2019年，融创服务是国内发展最快的大型物业管理企业。融创服务多年来持续深耕核心城市，在一二线布局大量高品质项目，截至2020年中期，融创服务在管面积约1.01亿平，储备面积1.26亿平，储备面积充足，在管面积持续增长预见性较强。

此外，融创服务也拥有多样化物业组合，其中住宅约73%，商业及办公约13%，城市公共及其他占14%。

公司也将为融创服务带来全方位支持，不仅是大量土地储备，还包括多元化产业能力、大量合作伙伴及产业合作资源等。

高密度的高净值客户群+行业领先的高品质服务+丰厚的在管规模和储备，无可撼动的龙头房企的支撑，都将助力融创物业长期稳定增长。

伴随融创分拆该板块上市，或将成为公司价值释放的催化剂。

但在孙宏斌看来，文旅是比物业更值钱的板块。

中期业绩会上，提到这一点，孙宏斌明显激动起来，“文旅城要比物业值太多太多钱了。”

2017年对融创而言最重大的事件莫过于434亿收购十三个万达文旅了。今天回过头再来看，融创收购万达文旅城的意义绝对不是数字上的沉淀，或者仅仅是土地并购。

这笔收购对融创的发展是非常关键、重大的一个事件，具有一个重大的战略意义，融创以此进入一个全新的赛道，公司的规模、江湖地位有了一个明显的质的大提升。

文旅显然是个很好的新赛道。文旅城则可以轻松覆盖上亿的人流量，在倡导国内循环的政策环境下，国内旅游、尤其是省内旅游有增长的潜力。有了上亿量级的人流，变现并非难事。

而且，在这条新赛道上，可能实现永续的增长。在资本市场上，“永续”正被提升到前所未有的重要地位。

如今，融创的文旅项目，在广州、无锡、昆明等地开业后的火爆表现充分证明，融创在新赛道上游刃有余。

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广州融创文旅城水世界

除了文旅，融创拓展了文化、会展、康养等板块，这些极具想象力的市场，为融创未来的发展打开了巨大的空间。

站在上市十年的新起点，融创不仅在地产主业形成了系统性的业务能力，同时也在地产+领域构建了极具想象力的业务版图。

过去10年，融创的市值实现了14倍的增速，也许有人会问，未来10年还有会高增长吗？如果按照融创现有的节奏，逐步切换到新的赛道上，持续增长的态势不会减少。

如今来看，孙宏斌正在带着豹变后的融创走上——更加平衡从容，更加成熟的路上。

责任编辑：逯文云