美国就业增长乏力：ADP数据不及预期 美股继续背离经济形势

北美观察丨美国就业增长乏力：ADP数据不及预期 美股继续背离经济形势

当地时间9月2日，美国自动数据处理公司（ADP）发布数据显示，8月美国私营部门就业人数增加42.8万人，大幅低于95万~117万人的市场预期。分析认为，美国ADP就业数据已经连续两个月不及预期，加上其他劳动力指标增长疲软，显示劳动力市场复苏乏力。

但就在同日，不及预期的ADP数据并未阻止美股继续高歌猛进，三大指数当日全面上涨。道琼斯指数自2月以来首次突破29000点大关，纳斯达克指数首次收于12000点上方，标普500指数也再创收盘新高。美股仍在延续与经济形势脱节的强势表现，其中美联储和大型科技公司扮演了重要角色。

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ADP数据持续疲软

美国8月ADP就业报告9月2日出炉。数据显示，8月私营部门就业人数增加了42.8万人，尽管高于7月修正后的21.2万人，但远低于路透调查经济学家预测的95万人，以及道琼斯调查经济学家预测的117万人。

分析认为，美国ADP就业数据已经连续两个月大幅不及预期，表明私营部门就业复苏疲软。其中令市场印象深刻的是，7月ADP就业人数增长16.7万人，仅为预期增长人数（150万）的11%。

而从细分数据来看，8月多个行业就业增长疲软。其中，休闲和酒店业就业人数增加12.9万人，教育和保健服务就业人数增加10万人，专业/商业服务就业人数增加6.6万人，贸易/运输/公用事业就业人数增加5.8万人，建筑业就业人数增加2.8万人，金融活动就业人数增加1.1万人，制造业就业人数增加9000人，自然资源和采矿业就业人数增加2000人，信息产业就业人数减少1000人。

分析细分数据可以发现，新增就业岗位主要集中在服务业，共增加就业人数38.9万人，而商品制造业就业人数仅增加4万人（由于四舍五入，总数与42.8万人略有出入）。这一现象可能还与低基数有关，在新冠肺炎疫情冲击之下，服务业受到的打击尤为严重，因此反弹空间相对较大。

从企业规模来看，大型企业在创造就业方面占据主导地位。雇员超过500人的企业8月新增就业人数29.8万人，雇员人数在50~499之间的中型企业新增就业人数7.9万人，而雇员少于50人的小型企业新增就业人数仅为5.2万人。这直接反映出小型企业的复苏乏力。

根据全美独立企业联合会此前的一项调查，五分之一的美国小企业在用完联邦薪资保护计划贷款后，正在考虑或者已经解雇员工；近一半的小企业表示，明年需要更多援助。高盛集团此前调查显示，高达84%的美国小企业表示，它们的资金会在8月耗尽。由于国会仍未就新一轮纾困计划达成协议，众多企业的命运仍然悬而未决。

“就业岗位的增加微乎其微，各种规模和行业都还没有接近疫情前的就业水平。”ADP研究所副总裁兼联合负责人艾胡·耶尔德马兹指出。

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多项指标不容乐观

ADP就业报告涵盖了雇用近2600万人的各种企业，主要用于衡量非农业私营部门就业情况的月度变化。这一报告在政府发布非农就业数据的前两天出炉，一般被认为是对官方非农就业数据进行预测的重要参考指标，因此被一些市场人士称为“小非农”数据。

但值得注意的是，自3月疫情在美国暴发以来，ADP数据一直无法准确反映官方数据。最引人注目的例子发生在8月5日：当时ADP数据显示，7月美国私营部门就业人数增加16.7万人，市场预期官方非农就业报告可能令人失望；结果在8月7日，美国劳工部发布数据显示，7月非农部门新增就业人口176.3万，好于市场预期，当时受此消息提振，美国三大股指期货纷纷收窄跌幅。

为了减少与官方非农就业报告的偏差，ADP数据多次出现大幅修正。如6月ADP数据最初显示就业人数增长236.9万人，随后修正为增长431.4万人；5月ADP数据最初显示就业人数下降276万人，随后竟修正为增长306.5万人，前后相差近600万人。

与ADP合作发布报告的穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪在7月报告出炉后表示，这些修正只是为了与劳工部的统计数字更加吻合。但对市场来说，如果“小非农”对于预测的参考意义下降，它的指标意义也会随之下降。目前，分析人士也会参考员工排班管理软件公司Homebase以及劳动力管理软件公司Kronos的数据。

据路透社报道，目前各项指标均显示就业市场不容乐观。其中，Homebase提供的截至8月23日当周小企业人员配置数据出现下滑，而Kronos提供的排班数据显示，多个行业的排班数量仅略微增加。

“即便企业已经重新开门营业，工作岗位也有所回升，但裁员还在继续，反映出疫情对经济活动的干扰可能导致永久性的企业关门和就业流失。”经济数据分析机构“高频经济学”首席美国经济分析师鲁贝拉·法鲁奇表示，“就业市场遭遇永久伤害的风险仍然很高。”

目前，市场已把焦点转向9月4日，届时美国劳工部将会发布8月非农就业报告，市场预测8月非农部门新增就业人口140万人，失业率有望降至9.8%。但即便没有出现大幅不及预期的情况，美国失业数据仍然远远谈不上正常，劳动力市场要想全面复苏，恐非短期可以实现。

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股市继续背离经济形势

一系列就业指标不容乐观，背后是美国经济复苏乏力的惨淡现实。但似乎有悖常理的是，美股继续表现强势。9月2日早间，尽管ADP就业数据不及预期，美股开盘后仍然高歌猛进。

截至当日收盘，道琼斯指数上涨1.6%，收于29100.50点，自今年2月以来首次突破29000点大关。标准普尔500指数上涨1.5%，收于3580.84点，再创历史新高。纳斯达克指数上涨1%，收于12056.44点，首次突破12000点大关。

在美国经济复苏步履蹒跚之际，美股8月收获了数十年来的最佳月度表现，进入9月以来仍在不断打破各种纪录，与经济基本面基本脱节。

美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰在接受央视采访时表示，美股主要受科技股拉动：“新冠肺炎疫情暴发以来，不管是在线购物，还是居家工作等，对科技企业的盈利来说都是利好，因此科技股拉动了整体的美股上涨。”

在特斯拉实施了股票分割计划并大幅上涨后，特斯拉创始人埃隆·马斯克已升至彭博亿万富豪指数第三名，净资产在本周达到1150亿美元，超越脸书创始人马克·扎克伯格。与此同时，亚马逊创始人杰夫·贝佐斯身家一直在2000亿美元附近徘徊，成为人类历史上首位“2000亿美元先生”，标志着美国科技富豪在本轮资产盛宴中的“一骑绝尘”。

陈凯丰同时指出，当前的美股形势也与美联储的量化宽松政策有关，大型跨国公司目前业绩不错，但不代表整个经济都好，美国实体经济中存在大量中小企业，它们没有股市的支撑，没有美联储的流动性支持，对它们来说是很大的挑战，这里面也存在脱节现象，随之而来的还有贫富差距拉大等问题。

通过史无前例的量化宽松，美联储正以超大规模购买美国国债和抵押贷款支持证券，向市场注入流动性，导致出现流动性驱动的股市上涨，令美股表现与基本面脱节。据《商业内幕》网站此前报道，受益于金融市场表现，美国亿万富豪在新冠病毒大流行期间净资产总和增加了6370亿美元（最新数据还会更高），与此同时，超过4000万美国人申请失业救济，贫富差距继续扩大。

综合多位分析人士的观点可以发现，除了美联储的量化宽松和科技公司的狂飙突进，股市的预期回报率较高和投资者的乐观预期，也是股市逆势上涨的重要原因。其中，美联储的宽松货币政策，是最重要的推手。在某种意义上，资产价格泡沫、贫富差距扩大等问题，都可以视作美联储货币政策的副产品。（央视记者 顾乡 许骁）

责任编辑：何中夫