募资规模重回4.59亿股 中金回A为何扩容又缩水？

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募资规模重回4.59亿股，中金回A为何扩容又缩水？

来源：读数一帜

作为中国首家中外合资的投资银行，中金公司在港上市5年之后终返A股，发行数量不超过4.59亿股，这一数字由7月公布的扩增至14.38亿股回归原计划。

文丨 郭楠 实习生 杨玉琪

编辑丨陆玲

中金公司回A之路再进一步。

9月1日，证监会发布中金公司首次公开发行股票招股说明书，其中股票发行数量与此前中金公司在港交所的公告相比有了新变化。

招股书显示，中金公司拟于上交所上市，并发行不超过4.59亿股A股股票（不超过本次发行上市后总股本的9.50%），这一数字与7月中金公司宣告拟发行14.38亿股的“扩容计划”差距较大。此次发行后中金公司总股本不超过48.27亿股，融资额约为130亿元。如果年内成功上市，中金公司将成为第14家A+H两地上市券商。

作为头部券商代表、首家中外合资的投资银行，中金公司近年来业绩排名稳定，投行实力领先，2020年上半年实现营收104.93亿元，同比增长50.3%；归母净利润为30.52亿元，同比增长62.29%。

IPO募资规模扩容又缩水

今年5月，中金公司披露招股说明书，计划在A股发行4.586亿股股票，用于发展投行、股票、固定收益、投资管理和财富管理业务，金融科技及数字化转型以及国际化发展。

7月20日晚间，中金公司在港股市场上发布公告称，董事会已在7月20日通过修改首次公开发行A股股票并上市方案等议案，建议修改A股发行方案，拟发行数量由4.59亿股变更为14.38亿股，占总股本比例由9.5%上升到24.77%。

扩增至原定数额3倍的发行量，募集资金也将迎来大笔扩容。公司称，修改发行股份数量是因为原定规模无法完全满足对资本金的迫切需求。此外，在该版方案中，中金公司还特别强调了超额配售选择权的行使。

在中证协披露的证券公司2019年行业排名中，中金公司总资产为2369亿元，位列行业第10位，而券商龙头中信证券总资产高达6215.16亿元；净资产排名第13位，为418.39亿元，“第一梯队”的中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券净资产均超过千亿元水平。

资本金的大量注入，将为中金公司提供平衡业务发展、进一步提升行业地位的底气。预计14.38亿股的A股IPO完成后，中金公司净资产规模将跻身行业前十。

中金公司表示，“IPO扩容”是为了把握行业发展机遇，满足集团业务快速发展的需求并更好地服务客户，结合公司实际情况作出的调整。

此次回归原计划的4.59亿，有市场人士认为，可能是出于股权结构安排和市场行情等多方面考虑。

据披露，本次发行的募集资金在扣除发行费用后，将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，支持公司境内外业务发展。同时，公司将利用本次募集资金进一步加强在金融科技、国际化等战略领域的投入，并适时把握战略性并购机会。

在近期的反馈意见中，证监会针对公司规范性、信息披露等事项提出37项问题，要求中金公司按规范补充对公司情况和业绩发展的说明，并就其报告期内经营活动现金流量大额为负和此前参与承销瑞幸咖啡境外业务，是否面临因瑞幸咖啡事项承担相应的法律责任或索赔的风险进行问询。

招股书中，中金公司也披露了瑞幸咖啡事件的影响：本集团子公司作为承销团成员之一，参与瑞幸咖啡2019年5月在美国纳斯达克交易所挂牌上市项目以及2020年1月股票增发和可转债发行项目并担任联席簿记管理人。同时本集团另一子公司亦有参与对瑞幸咖啡股东Haode Investment Inc．的银团贷款。本集团将继续密切关注瑞幸咖啡事件的进展，评估和积极应对该事件对本集团可能造成的影响。

龙头PK，如何突破？

从基本面来看，中金公司作为头部券商近三年经营业绩持续增长，但在经营规模、资本实力方面仍逊色于其他头部公司。

2017年至2019年，中金公司营收逐年增加，分别为112.09亿元、129.14亿元、157.55亿元，归母净利润分别为27.66亿元、34.92亿元、42.39亿元。

Wind数据显示，“三中一华”股权承销规模占总承销的55%，依然在市场中占据绝对优势地位。强者恒强的行业格局，也意味着中金公司面临的同业竞争将更为集中，更难突破。

在一贯优势的投行板块，中金公司完成了全年融资规模前十大A股IPO项目中的8单。公司作为保荐人完成了A股IPO项目15单，主承销金额650.16亿元，承销规模排名市场第一；作为主承销商完成了A股IPO项目18单，主承销金额402.62亿元，承销规模排名市场第二。公司作为主承销商完成A股再融资项目6单，主承销金额78.3亿元，承销规模排名市场第七。

日前发布的中报显示，2020年上半年，中金公司实现营业收入108.02亿元，同比增长47.44%；净利润30.52亿元，同比增长62.29%。与此同时，中信证券以267.44亿元位列2020年券商上半年营收排名首位，海通证券、国泰君安、华泰证券营收均超过150亿元。

报告期内，中金公司作为主承销商完成A股IPO项目13单，排名市场第二；完成A股再融资项目5单，排名市场第三；作为全球协调人主承销港股IPO项目4单，排名市场第一。在公布半年报的62家券商中，只有14家承销规模超百亿，“三中一华”位居前四。

目前，中央汇金直接或间接持有中金公司19.39亿股，占到公司总股本的44.38%，为公司第一大股东。而与其他“汇金系”券商相比，中金公司资本实力确实有所欠缺。

以证券业协会统计的数据来看，2019年底，“汇金系”的申万宏源与银河证券净资产分别达到734亿元和691亿元，光大证券也高出净资产为418.39亿元的中金公司近百亿。净资本方面，中金公司也与申万和银河存在300亿上下的差距。

而中金半年报数据显示，2020年上半年末，中金公司净资产较2019年末增长了不到2.5%，至418.96亿元，当期期末公司净资本为人民币314.87亿元，较2019年末增长9.7%，仍无法彻底改变资本实力偏弱的问题。

值得注意的是，中金7月以来完成中芯国际532亿元巨额IPO，并担任蚂蚁集团IPO项目的辅导备案中介机构，因其港股上市的特殊地位，未来或将持续受益中概股回流。

中金公司预计，2020年1月到9月将实现营业收入约128.73亿元到162.31亿元；同比增长15%到45%。实现归母净利润36.77亿元到46.19亿元，同比增长17%-47%。

虽然相比同业存在业务优势，但中金公司也在招股书中透露了两点“隐忧”。一是与国内其他综合性大型证券公司相比，中金在资本规模、地域覆盖等方面存在一定的劣势，公司将继续面临来自国内其他综合性大型证券公司及部分特色化证券公司的竞争压力。二是公司若不能及时补充资本实力，保持并进一步巩固在相关业务领域的能力和优势，则会面临客户流失和市场份额下降的风险。

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责任编辑：陈志杰